化债新动向系列之四：估值3%25以上城投债区域分布如何？

固定收益点评报告以2023年各省市债务化解成果为主线，详细总结了中国地方政府在债务风险管理方面的努力和成就，同时也指出了2024年的化债目标和投资建议。

2023年化债成果梳理

• 总体背景：2023年，中国政府在金融工作中重点在于化解地方债务风险，各省市积极响应，通过一系列政策和措施有效控制了债务风险，保持了整体风险的可控性。

• 重点省份与地市表现：

  • 宁夏、青海、天津、吉林等省份全面完成年度化债任务，宁夏更是实现了债务规模、债务率、债务风险等级的“三个下降”，化债力度和额度为历年最大。
  • 天津滨海新区成功清零拖欠企业欠款，其他如甘肃兰州、吉林松原等市成功获批隐性债务化解试点城市。
  • 黑龙江鹤岗一次性转化43.1亿元隐性债务，化解存量暂付款，位列全省第一。

2024年化债目标梳理

• 政策导向：2024年，地方政府化债态度坚决，坚持防风险、守底线的原则。多地政府工作报告强调了“坚决控增量，妥善化存量”，并提出了具体化债工作的落实计划。

• 地市级表现：部分重点地市在化债方面表现突出，如天津滨海新区、甘肃兰州、吉林松原等地市在企业欠款清零、存量债务处理等方面取得显著成果。

估值3%以上城投债区域分布及投资建议

• 省份分布：高估值的城投债主要分布在山东、四川、贵州、重庆、江苏等地区。
• 地市分布：成都、潍坊、西安、柳州、青岛、济宁、贵阳等地市的存续债券规模均超过500亿元。
• 投资建议：
  • 江苏、陕西、山东部分地区的城投债仍具备较高的收益与安全性，四川可能成为潜在的价值洼地。
  • 江苏常州、淮安、泰州、徐州、盐城等地市的城投债具有一定的投资价值，其中淮安一年以内城投债收益率较高，相对优势明显。
  • 山东多数地级市估值收益率超过3%，其中济南和青岛风险相对可控，值得关注；陕西则可关注西安。
  • 四川成都的估值收益率具有相对优势，风险可控，投资者应根据个人风险偏好选择投资。

风险提示

• 化债政策的实际落地效果可能存在不确定性。
• 城投平台可能面临超预期的风险事件。
• 化债成果及目标可能存在遗漏或未完全实现的风险。

此报告为中国地方政府债务管理与投资决策提供了重要参考，不仅回顾了过去一年的化债进展，还对未来的发展方向和投资机会进行了深入分析。