聚烯烃周报：短期节前补库逐步结束，中期逢高做空为主

期货研究报告|商品研究 策略报告 短期节前补库逐步结束，中期逢高做空为主 2022年09月25日 聚烯烃周报20220919-20220923 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 研究员：安婧 13823389403 anjing@cmschina.com.cnF3035271 Z00014623 微信公众号：招商期货研究所 聚乙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅去化，处于历年正常水平。国内现货下跌，基差走强，成交尚可；美金现货持稳，低价进口窗口附近。产业链库存正常，供应逐步增加（检修复产），下游农地膜旺季启动，下游开工率回升，不过仍受制于疫情反复，整体需求仍偏弱。短期产业链库存健康，估值正常，节前下游补库存差不多，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，如果远月反弹至进口窗口以上仍可以作为空头配置。中期来看，四度仍处于扩张周期，逢高做空利润。后期关注新增产能投放情况/限电情况/国内疫情发酵情况/下游需求情况。 2、从交易维度上：十一之前供需压力不大，四季度压力加大。短期节前补库存逐步结束，震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端进口窗口以上可以作为空头配置。后期关注需求恢复情况。 聚丙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅去化，处于历年正常水平。国内现货下跌，基差走强，成交尚可；美金现货持稳，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。产业链库存正常，供应逐步增加（检修复产叠加新增产能），下游开工率回升，不过仍受制于疫情反复，整体需求仍偏弱。短期产业链库存健康，估值正常，节前下游补库存逐步结束，震荡为主，往上受制于进口窗口压制，不过如果远月反弹至进口窗口以上仍可以作为空头配置。中长期来看：四季度仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，逢高做空利润。后期关注新装置投放情况/下游订单情况/限电情况/国内疫情发酵情况。 2、从交易维度上：十一之前供需压力不大，四季度压力加大。短期旺节前下游补库存逐步结束，震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端进口窗口以上可以作为空头配置。 风险点：新装置投放情况/下游订单情况/国内疫情发酵情况/俄乌事件 敬请阅读末页的重要声明 Date2012-11-14 2013-03-07 2013-06-28 2013-10-18 2014-01-30 2014-05-23 2014-09-04 2014-12-24 2015-04-16 2015-07-30 2015-11-19 2016-03-09 2016-06-24 2016-10-14 2017-01-26 2017-05-19 2017-09-01 2017-12-20 2018-04-12 2018-07-27 2018-11-15 2019-03-07 2019-06-25 2019-10-14 2020-02-03 2020-05-20 2020-09-02 2020-12-22 2021-04-13 2021-07-29 2021-11-18 2022-03-09 2022-06-28 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图3：LLDPE跨期价差走势 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2014-06-01 2014-11-01 LLDPE期货-现货 2015-04-01 2015-09-01 2016-02-01 9-1价差 2016-07-01 2016-12-01 2017-05-01 LLDPE结算价 2017-10-01 1-5价差 2018-03-01 2018-08-01 2019-01-01 2019-06-01 5-9价差 2019-11-01 华北LLDPE自提 2020-04-01 2020-09-01 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 2014-01-01 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图1：LLDPE交割库所在地现货价格走势 山东LLDPE 资料来源：WIND，招商期货 图2：LLDPE期现价差走势 2014-06-01 2014-11-01 2015-04-01 2015-09-01 2016-02-01 上海LLDPE 2016-07-01 2016-12-01 2017-05-01 2017-10-01 2018-03-01 2018-08-01 浙江LLDPE 2019-01-01 2019-06-01 2019-11-01 2020-04-01 2020-09-01 广东LLDPE 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 Page2 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2022-05-01 商品研究 一、聚烯烃 Date2015-05-15 2015-07-30 2015-10-22 2016-01-06 2016-03-28 2016-06-15 2016-08-29 2016-11-21 2017-02-10 2017-04-28 2017-07-17 2017-09-28 2017-12-19 2018-03-12 2018-05-30 2018-08-14 2018-11-05 2019-01-21 2019-04-12 2019-07-02 2019-09-16 2019-12-05 2020-02-27 2020-05-18 2020-08-03 2020-10-23 2021-01-07 2021-03-30 2021-06-18 2021-09-01 2021-11-24 2022-02-15 2022-05-06 2022-07-21 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PP跨期价差 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE现货价格先涨后跌，主力合约小幅下跌，基差走强，1/5价差小幅缩窄。 PP现货价格先涨后跌，主力合约小幅下跌，基差走强，1/5价格小幅震荡。 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2015-01-01 9-1价差 2016-01-01 2017-01-01 1-5价差 2018-01-01 2019-01-01 5-9价差 2020-01-01 2021-01-01 Page3 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2022-01-01 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 2014-01-01 资料来源：WIND，招商期货 图5：PP期现价差走势 2014-06-01 2014-11-01 山东PP 2015-04-01 PP期货-现货 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 上海PP 2016-12-01 2017-05-01 PP结算价 2017-10-01 2018-03-01 浙江PP 2018-08-01 2019-01-01 华东PP自提 2019-06-01 2019-11-01 广东PP 2020-04-01 2020-09-01 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 商品研究 图4：PP交割库所在地现货价格走势 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国日 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR东南亚日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):CFR远东日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FAS休斯顿日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FOB中东日 图6：LLDPE美金价价格 1750 1250 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 750 资料来源：WIND，招商期货 图7：LLDPE进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 LLDPE进口利润LLDPE华北价格 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2012-01-01 2012-07-01 2013-01-01 2013-07-01 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 -1500 资料来源：WIND、招商期货 图8：PP美金价格 2200 1900 现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):CFR远东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FOB中东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FD西北欧日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FAS休斯顿日 1600 1300 1000 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 700 资料来源：WIND，招商期货 图9：PP进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2012-01-01 0 1500 进口利润 PP华东地区 1000 500 0 -500 -1000 2012-07-01 2013-01-01 2013-07-01 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 -1500 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE美金持稳，人民币汇率贬值，国内价格小幅下跌，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。国内CFR价格稳中小跌，中国贴水东南亚价差维持到50美金;本周PP美金价小幅下跌，人民币汇率贬值，国内现货小幅下跌，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。 （三）聚烯烃产业利润及价差 图10：油化工制烯烃相关上游产品价格走势 WTI石脑油:CFR日本 乙烯:CFR东北亚丙烯:CFR中国 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 0 资料来源：WIND，招商期货 图11：石脑油一体化装置聚烯烃利润 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2011-12-19 2012-05-19 2012-10-19