氯碱四季度行情展望：供需边际或转弱，关注能源走势及宏观干扰

氯碱四季度行情展望 供需边际或转弱，关注能源走势及宏观干扰 作者：金果实从业资格：F3083706 联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-10-08 主要观点 四季度策略 9.23策略 烧碱处于弱预期强现实局面。从当前基本面看仍相对偏强：下游刚需予以现货支 撑，区域氧化铝厂十月签单价格仍在上涨，下游整体尚未见负反馈。供给端十一后仍有厂家处于检修以及部分大厂存检修计划，加之库存偏低预计供需矛盾有限。但从盘 SH 面2405主力合约看，市场似对3000+的盘面价格给与偏高估的定义，过远的主力合约带 来了估值的模糊以及对现货价格联动性偏差的情况。大方向上烧碱2405合约仍存向下 空间，四季度逢高试空对待；关注能源及宏观扰动。 逢高试空 单边观望 5-9正套谨慎持有 PVC 基本面看PVC在四季度供需大概率边际转弱；一方面金九银十旺季预期结束，内需未见带来实质驱动；另一方面前期伴随一体化利润好转，PVC开工率提振明显，已处于近五年当期中高水平而后续在冬季低温下生产企业为维持生产部分或有提负操作。结合目前同比高位的库存水平，PVC仍具备“弱现实”的基础。需关注四季度能源价格波动加剧带来的扰动；以及对24年新的宏观预期的扰动。预计PVC盘面宽幅震荡走势，短期高抛或优于低吸。四季度运行区间暂看5800~6600。 区间操作暂看5800~6600 逢高试空上方阻力看6600 烧碱观点回顾 九月月报观点 九月周报观点汇总 2023.9.17：期货上市首日，烧碱市场氛围仍偏活跃，从供需看，当前烧碱上游开工矛盾有限，九月中旬有一轮前期检修装置重启但十月将再度迎来集中检修。结合当前厂库下滑趋势以及节前的备货预期，供应短期难给到明显压力。需求端在“金九”小旺季烧碱下游开工整体呈增长趋势，支撑烧碱价格。其中氧化铝在利润支撑下复产积极性有所提升，且当下采买烧碱积极。此外印染、粘胶短纤、纸浆等开工也较8月重心上移。预计在库存偏低，国庆节前存备货预期下现货价格短期维持偏强。但鉴于05存高估问题且合约过远，反应现货能力相对有限，故而单边难度较大。维持5-9正套。 2023.9.24：烧碱市场氛围延续活跃。上游部分大厂逐步开始检修，叠加库存 无低位情况导致市场成交火热。下游氧化铝开工积极提振需求，黏胶短纤、印染开工环比维持向上。但需关注伴随烧碱价格不断上涨导致下游利润挤压。短期预计烧碱市场维持偏强，但鉴于05存高估问题且合约过远，单边难度较大。维持5-9正套。 PVC观点回顾 九月月报观点 九月周报观点汇总 近期政策上推动首套房贷款仍房不认贷措施；有调整个人住房贷款存量利率可能等，市场对政策信心充足；但从地产数据来看压力仍较大。PVC开工看矛盾不大但需求端前期亮眼的出口驱动已明显转弱，内需预期强于现实。当前商品氛围强势，且PVC当前仍维持去库，需求预期暂不能证伪的局面下PVC偏强运行，结合当下点位建议观望。但“金九银十”旺季考验现实，预计在月中后段或存预期与现实逻辑切换的机会。若届时库存压力同比仍是显著则逢高试空，上方暂看6600。 2023.9.10：近期政策上仍有积极信号，市场心态尚维持积极；但从地产数据来看压力较大。PVC开工看矛盾不大，在电石供应提升后或有进一步提振开工率可能。需求端前期亮眼的出口驱动转弱，市场等待10月报价，偏下跌预期。内需在当下节点市场对金九银十存期待、对国庆节前备货有期待且当前仍维持去库局面。但从当前订单及华南开工疲态看，需求或难及预期。短期盘面宏观情绪扰动加剧，预计短期波动加剧，结合当前点位大方向维持逢高试空观点，上方暂看6600。 2023.9.17：近期能源系表现优异，海外原油国内煤炭均走，带动整体商品情绪。强政策上仍有积极信号，市场心态尚维持积极；但从地产数据来看压力较大。PVC开工提振明显，伴随企业利润修复开工积极性有好转。需求端前期亮眼的出口驱动转弱，市场等待10月报价，偏下跌预期。内需在当下节点市场对金九银十存期待、对国庆节前备货有期待且当前仍维持去库局面。但从当前订单及华南开工疲态看，需求或难及预期。短期盘面预计短期波动加剧，结合当前点位维持逢高试空观点，上方压力暂看6600。 2023.9.24：海外美联储偏鹰派发言叠加国内地产政策刺激频繁但实际效果不足，商品情绪有所转弱。PVC基本面看电石转弱，PVC开工维持增加，但矛盾未见突出。需求上海外疲弱，海外市场仍有降价预期。内需刚需为主，未能形成有效驱动，“金九”预期告破力，“银十”惹人担忧。但需看到下游仍有逢低采买、小量投机情况。结合当前点位维持谨慎偏空思路，若能源端无法予以向下共振则空间有限。 目录 01碱端 02氯端 1.1烧碱期现 烧碱现货 32%液碱区域价格（元/吨） 山东32%液碱折百市场价（元/吨） 1,650.00 1,450.00 1,250.00 1,050.00 850.00 650.00 5500.0 4600.0 3700.0 2800.0 1900.0 烧碱(32%离子膜碱):山东主流价元/吨烧碱(32%离子膜碱):江苏主流价元/吨 1000.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 烧碱(32%离子膜碱):西北主流价元/吨烧碱(32%离子膜碱):华南主流价元/吨 201820192020202120222023 内蒙片碱-32%液碱折百价差 华东片碱-1.32轻碱价差 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 2000.0 1500.0 2000.0 1300.0 1000.0 500.0 0.0 1 -500.0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 600.0 -100.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -800.0 -1500.0 201820192020202120222023 1.2烧碱产业链 原盐、电力 煤价：参考趋势 港口煤价（元/吨） 内蒙电价 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 900.00 700.00 500.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1秦皇岛平仓价:Q5500动力煤秦皇岛平仓价:Q5000动力煤 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 秦皇岛平仓价:Q4500动力煤 201820192020202120222023 原盐产量（万吨） 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 西北原盐出厂价（元/吨） 320 270 220 170 120 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 煤价与电价大方向上趋势相同，电力成本占烧碱生产成本4-5成。 内蒙电价维持在0.415元/度。 原盐价格重心小幅下移，但对成本影响相对有限，截至9月29日西北原盐出厂价在160元/吨。 烧碱供应及库存 烧碱产能及增速（万吨、%） 烧碱月度产量（万吨） 烧碱开工率（%） 5000 4000 3000 2000 1000 0 201520162017201820192020202120222023E 中国烧碱产能中国烧碱产量产能增速 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 360 332 304 276 248 220 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 90 85 80 75 70 65 60 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 氯碱一体化利润估算 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 5000.00 3900.00 2800.00 1700.00 600.00 -500.001 烧碱工厂库存 70 60 50 40 30 20 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1-7月我国烧碱产量2347.5万吨，同比 2022年的2277.5万吨高约3.07%。 截至9月29日烧碱行业开工率在82.8%。 烧碱工厂库存止降累库，截至9月29日至 30.3万吨，同比高于22年当期水平。 烧碱装置动态 企业名称 区域 预计时间 投产产能 杭州电化 浙江 2023年M2 8 江西九二盐化 江西 2023年M3 4 金华化工 河北 2023年M5 6 环洋化工 福建 2023年M6 24 东南电化 福建 3年M8 30 滨化集团 福建 2023年H2 20 天津渤化发展 河北 2023年H2 35 山东日科化学 陕西 2023年H2 20 新疆金辉兆丰 新疆 2023年H2 40 量 损失 检修 烧碱 区域 企业 产能 检修情况 福建 福建湄洲湾氯碱 12 2021年10月11日开始停车搬迁 福建 福建厦鹭电化 4 2022年3月30日停车，开车时间未定 内蒙古 内蒙古中谷 30 7月12日停车，开车时间未定 内蒙古 内蒙古乌海化工 30 7月22日停车，开车时间未定 山东 烟台万华 70 8月20日停车检修，9月24日 天津 天津渤化发展 62 9月14日起轮修，9月22日轮修结束 陕西 陕西北元 80 9月15日起降负荷轮修，计划10月25日结束 江苏 江苏中盐常化 19 金坛厂区9月22日停车检修，计划9月29日开车 山东 山东信发 50 老厂计划10月7日起停车检修1个月 天津 天津乐金渤海 29 计划10月7日开始检修，预计持续到10月25日 山东 山东金岭 60 计划东营厂区10月8日检修15天左右 湖北 湖北安道麦 25 计划国庆节后检修，具体检修时间未定 山东 山东东明石化 10 计划10月15日检修至月底 山东 山东华泰 75 计划10月20日停车检修7天左右 山东 山东金茂 28 计划10月检修，具体检修时间未定 新疆 新疆中泰 40 圣雄厂区计划10月中旬检修一条线 河北 沧州大化 16 计划10月中下旬停车检修 浙江 浙江闰土 16 计划10月下旬停车检修3-5天 福建 福建东南电化 72 计划10月停车检修，具体时间未定 福建 福建环洋科技 24 计划10月停车检修15天左右 江西 江西理文 30 计划10月或11月检修，具体时间未定 广西 广西华谊氯碱 30 计划11月1日停车检修20天左右 浙江 浙江嘉化 32 计划11月初停车检修15天 河北 唐山三友 54 计划11月检修 江苏 江苏理文 20 计划11月初检修 浙江 宁波万华 65 计划11月15日开始轮修至2024年1月初 35 30 25 20 15 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 烧碱出口 烧碱月度出口量（万吨） 烧碱东北亚FOB（元/吨） 烧碱东南亚