同程旅行2023Q4业绩点评：旅游出行高景气延续，增量业务丰富供给

报告概览

本报告基于最新财务数据，对公司未来业绩进行分析预测，并维持其“增持”评级。以下是核心要点：

业绩回顾与展望

• 财务表现：23Q4，公司实现营收31.45亿元，同比增长109.63%，经调整EBITDA为7.16亿元，同比增长193%；经调整净利润4.83亿元，较上一季度显著提升。
• 利润率提升：营业利润率从19Q4的5.5%提升至12.3%，主要得益于收入增长、费用率改善（销售费用率从37.9%降至35.8%，管理费用率从6%降至3.6%）。

业务展望与分析

• 旅游业务并表：四季度并表旅行社业务，预计旅行社及景区业务收入占比可达15%，但可能对整体利润率产生一定影响。
• 市场机会：预计2024年出境游增速将高于国内游，同程旅业并表后将受益于国内旅游需求的持续改善。公司正在积极拓展国际和出境游供应链，特别是航空和机票领域。
• 增长动力：受益于低线城市出行旅游线上化率提升、市场格局优化以及运营效率提升，预计未来收入增速将保持季度环比加速趋势。

风险考量

• 国内旅游需求波动：国内旅游市场存在不确定性，需关注需求变化对业绩的影响。
• 竞争加剧：行业竞争激烈，需密切关注竞争对手动态，确保市场领先地位。
• 运营转化不及预期：在用户获取成本上升的背景下，提升ARPU值和转化率成为关键挑战。

投资建议

• 估值与目标价：基于2024年行业平均20xPE估值，目标市值为533亿元人民币，583亿港元，目标价设定为25.90元港币。
• 评级：维持“增持”评级。

结论

综上所述，公司业绩表现出强劲的增长势头，尤其是在收入和利润率方面的改善。通过旅游业务的整合与战略布局，以及面对市场挑战的应对措施，公司有望持续受益于国内旅游市场的复苏与增长。然而，也需关注外部环境变化带来的潜在风险。总体而言，公司前景乐观，值得投资者持续关注。