公用事业行业周报：火电建设加速，绿电市场不断推进

2024.02.24 股票研究 火电建设加速，绿电市场不断推进 公用事业 评级：增持 上次评级:增持 行 业周 报 本报告导读： 细分行业评级 于鸿光(分析师) 孙辉贤(研究助理) 汪玥(研究助理) 021-38031730 021-38038670 021-38031030 yuhongguang025906@gtjas.c sunhuixian026739@gtjas.co wangyue028681@gtjas.com 证书编号S0880522020001 S0880122070052 S0880123070143 ——公用事业行业周报（2024.2.19-2024.2.23） 相关报告 多数省份披露2024年火电规划，火电建设加速；内蒙古获批成为绿电交易试点，绿电交易量有望不断提升。 摘要： 多数省份披露2024年火电规划，火电建设加速。随着地方两会的召开，各省陆续发布2024年政府工作报告，其中多数省份披露火电规 划，主要围绕煤电项目建设、“三改联动”（节能降耗、供热、灵活性改造）等方向展开。与各省《2023年政府工作报告》相比：1）2024年多数省份加快火电建设，增强能源保供能力：山西、河南、湖北、四川、云南、青海六省新增煤电项目建设规划；安徽计划新增支撑性电源装机222万千瓦，同比+42.3%。2）2024年黑龙江新增煤电机组“三改联动”要求；陕西新增煤电“节能降碳”要 证求。 研 券内蒙古绿电交易试点方案获批，绿电市场不断推进。2024年2月， 《内蒙古电力市场绿色电力交易试点方案》获批，内蒙古（蒙西电 网）成为继国家电网、南方电网之后的第3个绿电交易试点。我们究认为：1）开展绿电交易有望增厚内蒙古新能源企业发电收益：据北报京电力交易中心，绿电交易成交电价普遍高于试点地区中长期市场告均价（溢价幅度20.5~105.5元/兆瓦时）；2）内蒙古新能源消纳压 力有望缓解（据全国新能源消纳监测预警中心，2023年蒙西风电/光 伏利用率93.2%/96.6%，较全国平均-4.1/-1.4ppts）。近年来，我国绿电交易规模持续扩大（据中电联统计，2023年全国绿电交易537.7亿千瓦时，同比+136%）。受能源转型及新能源消纳压力驱动，绿电交易量有望不断提升（据彭博新能源财经预测，2024年全国绿电交易量有望突破1000亿千瓦时，同比+86.0%以上）。 投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双 重主线。（1）火电：周期的方向重于弹性，优选确定性标的，推荐 国电电力、申能股份、华电国际；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电。（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。 市场回顾：上周水电（+4.79%）、火电（+4.79%）、风电 （+1.46%）、光伏（+3.06%）、燃气（+4.68%），相对沪深300分 别+1.08%、+1.08%、-2.25%、-0.65%、+0.98%。电力行业涨幅第一的公司为聆达股份（+37.17%），燃气行业涨幅第一的公司为大通燃气（+23.83%）。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价超预期，市场电价不及预期。 《梳理低估值高弹性环保个股》 2024.02.22 《辅助服务政策出台，电改再进一步》 2024.02.18 《超跌之后再盘点，被低估的环保公司》 2024.02.18 《方向重于弹性，优选确定性标的》 2024.02.07 《低风偏市场，股息率策略胜率更高》 2024.02.07 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.上周主要观点3 1.1.上周事件点评：火电建设加速，绿电市场不断推进3 1.2.行业观点：能源转型机遇期把握成长与价值双重主线4 2.上周市场回顾6 2.1.上周板块行情6 2.2.上周个股涨跌7 2.3.行业历史估值8 3.行业动态跟踪9 3.1.行业数据跟踪：港口煤价上涨，进口天然气价格下跌9 3.2.上周重要事件跟踪12 4.一周公告汇总13 5.风险提示14 1.上周主要观点 1.1.上周事件点评：火电建设加速，绿电市场不断推进 多数省份披露2024年火电规划，火电建设加速。随着地方两会的召开， 各省陆续发布2024年政府工作报告，其中多数省份披露火电规划，主要围绕煤电项目建设、“三改联动”（节能降耗、供热、灵活性改造）等方向展开。与各省《2023年政府工作报告》相比：1）2024年多数省份加快火电建设，增强能源保供能力：山西、河南、湖北、四川、云南、青海六省新增煤电项目建设规划；安徽计划新增支撑性电源装机222万千瓦，同比+42.3%。2）2024年黑龙江新增煤电机组“三改联动”要求；陕西新增煤电“节能降碳”要求。 表1：多数省份披露2024年火电规划 省份《2023年政府工作报告》《2024年政府工作报告》 天津强化煤炭清洁高效利用，建设大港电厂关停替代 工程 积极布局先进环保高效煤电机组，稳妥推进煤电山西项目“上大压小”，完成煤电机组“三改联动” 1600万千瓦 黑龙江积极推进煤化热电一体化项目 加强煤炭清洁高效利用，推动第三条入津特高压通道开工 着力构建新型电力系统，加快5个在建煤电项目建设，完成煤电机组“三改联动”630万千瓦 实施煤电机组节能降耗、供热、灵活性改造“三改联动”，加快煤矿智能化改造 上海实施煤电节能降碳改造推动能耗双控向碳排放双控转变，加快实施煤电节能降碳改造 安徽新增支撑性电源装机156万千瓦增强能源保供基础能力，开工建设陕电入皖工程，新增支撑性 电源装机222万千瓦 山东开工6个超超临界大型煤电项目确保能源供应安全，大力改造提升传统电源项目，争取外电入 鲁1300亿千瓦时以上、绿电占比提高到20%左右。 河南-加快许昌能信、南阳电厂二期等煤电项目建设 湖北-扎实推进汉川电厂四期等76个重点能源项目 广东-科学合理布局调峰、热电联产和分布式气电项目 四川-开工建设广元煤电等项目，建成投用一批燃气机组 贵州加快528万千瓦在建煤电项目建设，推进480万千瓦现役煤电机组改造升级 建成投产盘江新光2号机组和盘江普定1号机组等燃煤发电项 目。推进现役煤电机组灵活性改造。 云南建立煤电电能量和调节容量市场力争红河电厂建成发电；增煤电、扩光伏、优水电、配储能、 强电网，力争供应电煤3500万吨以上。 西藏-实施煤电容量电价机制，推动煤电联营、煤电和新能源联营 深化煤电等重点行业领域节能降碳，大力发展绿色低碳产业， 陕西全省新开工煤电项目1000万千瓦以上。 积极推动地热资源利用 甘肃-实施煤电容量电价机制 青海-推进桥头、格尔木、鱼卡等火电支撑性、调节性电源建设 新疆推动“疆电外送”配套煤电和疆内支撑性煤电项目建设 推动一批支撑性煤电项目建设；实施煤电容量电价机制 数据来源：北极星电力网、各省人民政府官网，国泰君安证券研究 内蒙古绿电交易试点方案获批，绿电市场不断推进。2024年2月，《内蒙古电力市场绿色电力交易试点方案》获批，内蒙古（蒙西电网）成 为继国家电网、南方电网之后的第3个绿电交易试点。我们认为：1）开展绿电交易有望增厚内蒙古新能源企业发电收益：据北京电力交易中心，绿电交易成交电价普遍高于试点地区中长期市场均价（溢价幅度20.5~105.5元/兆瓦时）；2）内蒙古新能源消纳压力有望缓解（据全国新能源消纳监测预警中心，2023年蒙西风电/光伏利用率93.2%/96.6%，较全国平均-4.1/-1.4ppts）。近年来，我国绿电交易规模持续扩大（据中电联统计，2023年全国绿电交易537.7亿千瓦时，同比+136%）。受能源转型及新能源消纳压力驱动，绿电交易量有望不断提升（据彭博 新能源财经预测，2024年全国绿电交易量有望突破1000亿千瓦时，同比+86.0%以上）。 省份2023年绿电交易成交量 2024年绿电交易成交量 同比 （亿千瓦时） （亿千瓦时） （%） 广东 15.63 31.07 99% 江苏 17.74 31.72 79% 天津 18.30 50.03 173% 新疆 0.24 4.62 1825% 表2：2024年广东、江苏等省份绿电交易成交量同比增加 数据来源：北极星电力网、各省电力交易中心，国泰君安证券研究 1.2.行业观点：能源转型机遇期把握成长与价值双重主线 （1）火电：方向重于弹性，优选确定性标的。我们认为本轮火电盈利修复周期和扩表周期的分化加剧，当前位置周期的方向为核心矛盾 （其中盈利周期的变动方向更为重要）。我们预计煤电资产质量优异的公司在盈利周期及扩表周期方面均有望占优，推荐：国电电力、申能股份、华电国际；受益标的：华润电力。 （2）水电：竞争要素稳健，把握大水电价值属性。水电核心价值在于竞争要素稳健，长周期来看大水电电量趋稳（大水电来水多年均值回归，且调节能力增强下电量波动弱于来水波动），股息价值凸显。推 荐大水电川投能源、长江电力。 （3）核电：核准加速打开远期成长空间，长期隐含回报率值得关注。核电兼具低碳清洁和出力可控的特性，政策积极推进核电发展，当前核电核准已进入常态化加速阶段。核电长期经营要素稳健，运营周期、 经营模式和价值属性媲美水电龙头，长期隐含回报率值得关注。推荐中广核电力（H）、中国核电。 （4）新能源发电：期待消纳改善，静待成长释放。“十四🖂”能源转型背景下，新能源仍然具备较强的成长动能，但区域间项目回报率可 能分化。精选内生高增长个股，推荐云南能投。 表3：重点公司盈利预测与估值 板块 代码 公司 收盘价（元） EPS PE 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 火电 600795.SH 国电电力 4.80 0.16 0.31 0.47 30 15 10 增持 600011.SH 华能国际 8.98 -0.47 0.54 0.82 / 17 11 增持 600027.SH 华电国际 6.45 0.01 0.45 0.57 661 14 11 增持 000539.SZ 粤电力A 4.78 -0.57 0.29 0.49 / 16 10 增持 600642.SH 申能股份 7.51 0.22 0.61 0.76 34 12 10 增持 600098.SH 广州发展 5.60 0.39 0.51 0.66 15 11 8 增持 600863.SH 内蒙华电 4.46 0.27 0.38 0.43 17 12 10 增持 600483.SH 福能股份 9.17 1.02 1.06 1.14 9 9 8 增持 601991.SH 大唐发电 2.60 -0.02 0.19 0.26 / 14 10 谨慎增持 新能源 600905.SH 三峡能源 4.65 0.25 0.26 0.32 19 18 15 增持 001289.SZ 龙源电力 19.41 0.61 0.95 1.13 32 20 17 增持 002053.SZ 云南能投 9.55 0.32 0.53 0.99 30 18 10 增持 000537.SZ 广宇发展 9.75 0.34 0.46 0.72 29 21 14 增持 601016.SH 节能风电 3.02 0.25 0.31 0.40 12 10 8 增持 000591.SZ 太阳能 5.37 0.35 0.5 0.62 15 11 9 增持 水电 600900.SH 长江电力 25.69 0.87 1.12 1.43 29 23 18 增持 600674.SH 川投能源 16.04 0.72 1.08 1.13 22 15 14 增持 600025.SH 华能水电 9.57 0.38 0.42 0.45 25 23 21 增持 600886.SH 国投电力 14.64 0.55 0.89 0.98 27 16 15 增持 综合能源 6009