广州酒家2023年业绩点评：关注速冻业务回暖及管理机制改善

报告概述

本报告主要关注一家食品企业的财务表现与市场定位，特别是其在2023年的业绩以及对未来的预测。

主要财务表现：

• 2023年：

  • 营收总额为49亿元，同比增长19%。
  • 毛利润为17.46亿元，同样增长19%。
  • 毛利率为35.62%。
  • 归母净利润为5.5亿元，同比增长5%。
  • 扣非归母净利润为5.06亿元，同比增长6%。

• 2023年第四季度：

  • 营收为10.25亿元，同比增长33%。
  • 毛利润为3.3亿元，增长54%。
  • 毛利率为33%。
  • 归母净利润为0.59亿元，同比增长17.5%。
  • 扣非归母净利润为0.32亿元，增长74%。

分业务与地域分析：

• 业务板块：

  • 月饼、速冻、餐饮和其他业务的营收分别为2.3亿、2.7亿、3.2亿和1.2亿，分别同比增长18%、7%、60%、36%。
  • 直销与经销收入分别占49.7%和50.3%，同比分别增长36%和6%。
  • 广东省内、境内其他地区和境外的营收分别为39.6亿、10.2亿和0.2亿，分别同比增长19%、22%、2%，分别占总收入的77%、22%、1%。

• 地域扩展：境内其他地区占比环比第三季度增加2个百分点，显示省外市场的扩展对业绩的边际提升作用。

利润端分析：

• 费用控制：销售、管理、研发和财务费用分别同比变化为+4.6%、53.5%、-6.5%、-84.5%，费用率相应变化为-3.64%、+1.98%、-0.86%、+3.4%。整体来看，费用控制符合预期。

• 利润率：归母净利润率为11.8%，扣非归母净利润率为4.9%，与前一年相比，净利润率略有下降，可能与疫后津贴与奖金的发放相关。

风险提示：

• 市场风险：恢复进度低于预期的风险。
• 运营风险：食品安全问题可能影响消费者信任度。
• 需求风险：整体市场需求不振可能影响企业业绩。

投资建议：

考虑到餐饮业的整体需求疲软，企业对2024-2026年的EPS预测进行了调整，预计分别为1.13元（-7%）、1.32元（-5%）和1.55元。鉴于公司作为行业的稀缺定位及其渠道扩张潜力，给予2024年20倍PE估值，对应下调的目标价为22.6元，维持“增持”评级。