广州酒家2024Q1年业绩点评：业绩符合预期，关注月饼与速冻修复

公司业绩概览

本报告基于对公司的最新财报进行分析，主要关注其在2024年第一季度的经营状况。

财务表现

• 营收：2024年一季度，公司实现营收总额10.12亿元，同比增长10%。
• 利润：归母净利润为0.71亿元，同比增长2.2%，利润率降至7%，较去年下降0.54个百分点。
• 成本控制：税金及附加、销售、管理、研发、财务费用分别调整为0.6%、9.8%、8.4%、1.8%、-0.7%，其中销售费用率上升，管理、研发费用率降低，财务费用率转正。
• 利润贡献：扣除非经常性损益后的归母净利润为0.67亿元，同比增长1.1%，利润率为6.6%，较去年下滑0.58个百分点。

收入结构

• 业务分布：食品制造业务实现6亿元，同比增长5%，其中月饼销售额0.09亿元，同比下降20%，速冻产品2.95亿元，下降4%，其他食品2.99亿元，增长18%；餐饮业务3.84亿元，增长13%；其他业务0.25亿元，增长185%。
• 渠道贡献：直销渠道收入1.9亿元，增长8.95%，经销商和代销渠道4.1亿元，增长9.01%。
• 地域划分：广东省内营收4.54亿元，增长6.62%；广东省外境内1.37亿元，增长13.69%；境外营收0.12亿元，增长70.54%。
• 经销商占比：广东省内占75%，境内广东省外占23%，境外占2%。

毛利率与风险

• 毛利率变化：由于高毛利的月饼业务占比从1.23%降至0.89%，以及直营为主的餐饮业务占比提升至37.91%，导致整体毛利率下滑2.58个百分点。
• 风险因素：包括疫后恢复进度不及预期、潜在的食品安全问题以及市场需求减弱。

总结

公司2024年一季度业绩总体上保持稳定增长，尤其是在其他食品业务和餐饮业务上实现了稳健的增长。然而，利润增速略低于收入增速，主要是由于高毛利产品占比减少和成本结构的变化所导致。同时，公司面临疫后经济复苏、食品安全和市场需求波动等潜在风险。鉴于当前的市场环境和公司业绩表现，维持其2024年的目标价为22.6元，并继续推荐“增持”评级。