2023年报点评：水泥产销仍偏弱，降本增效盈利回升

维持“增持”评级。公司23年实现收入1074亿元，同比-19%，扣非归母净利润5.85亿元，同比-78.37%，符合市场预期。考虑24Q1以来水泥市场竞争压力加大，下调2024-2025年EPS为0.20、0.23元（-0.26，-0.31），新增26年EPS为0.29元，参考可比公司PB为0.76倍，下调目标价至8.82元。 行业需求下跌致使销量下降。2023年公司实现水泥销量约2.6亿吨，同比-3%，低于行业下滑0.7%的情况，在行业需求下跌冲击下，公司作为行业龙头，为了维系各个区域内供需平衡，牺牲了部分销量。 盈利底部降本增效成果显著。我们估算Q4出厂均价为245元/吨，价格环比持平略升，吨毛利44元/吨，环比+9元/吨，吨净利由亏转盈，吨盈利环比改善主要在于公司年底降本增效带动综合成本下降显著。 母公司积极兑现业绩及减值承诺。母公司中建材集团执行重组业绩、减值补偿承诺，21-23年公司业绩承诺未实现利润218亿元，公告预计减值承诺可收回股份赔付199.67亿元，以及对应股份承诺期间的分红9.29亿元，可收回现金补偿18.25亿元，随着24年减值补偿额度确定，回购股份有望减少公司股本增厚公司eps。 风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格