2023年报点评：降本增效有效实施，矿金产出仍具高成长性

赤峰黄金（600988.SH）年度报告点评

公司概况：

• 主营业务：专注于黄金及有色金属的勘探、开采和选矿，包括矿产金、电解铜和其他有色金属的生产。
• 收入与盈利：2023年实现营业收入72.2亿元，同比增长15.23%，净利润8.04亿元，同比增长78.2%。
• 黄金业务亮点：通过提升矿山选矿能力和实施降本增效策略，黄金业务毛利率由2022年的27.64%上升至35.69%。

业务分析：

• 黄金业务：2023年黄金产量增长5.79%，其中国内矿山产金增长43.1%，境外矿山产金减少2%，电解铜产量增长0.81%。
• 成本控制：境内矿山克金成本下降27.2%，Sepon、Wassa两矿的回收率分别提升至66.5%和75%。
• 增长潜力：预计2024-2026年黄金业务毛利率将逐步提升至50%以上，受益于规模效应和成本优化。

矿产金产出：

• 历史增长：2020-2023年，矿产金产量复合年增长率达46.2%。
• 未来规划：预计2024-2026年分别达到15.96吨、17.42吨、20.26吨，复合年增长率12.7%。

资源与估值：

• 矿权价值：公司持续在采矿权内和探矿权区进行找矿活动，预计资源量将进一步增长，提升核心矿权价值。
• 投资评级：维持“推荐”，基于黄金业务的优化、矿产金的稳定释放及资源的增储潜力。

风险提示：

• 金属价格波动风险。
• 矿山运营的不确定性。
• 政策和法规变化风险。
• 地缘政治和汇率风险。

盈利预测：

• 预计2024-2026年营业收入分别为89.36亿元、97.31亿元、114.51亿元，净利润分别为12.09亿元、15.73亿元、20.56亿元，PE分别为24.91x、19.02x、14.39x。

分析师：张天丰，东兴证券金属与金属新材料行业首席分析师。