向上驱动有限，或延续偏弱震荡

Page1 国信期货花生月报 花生 向上驱动有限，或延续偏弱震荡 2024年4月28日 国信期货研究 主要结论 供应端，部分地区处于农忙阶段，基层上货量有限。进口方面，据海关总署公布的数据，2024年3月花生进口总量为87615.90吨，同比减少54.61%。2024年1-3月花生进口总量为109729.77吨，同比减少65.35%。在国内花生产量增加，主要进口国对外供应出现不稳定因素的背景之下，花生或维持进口偏弱的格局。 需求端，多数贸易商按需补库之后，拿货积极性下降，市场需求较为平淡。据卓创资讯，截至2024年4月25日，国内规模型批发市场本周到货量6240吨，环比增加7.22%，部分规模批发市场周度销量3390吨，环比减少1.74%。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：黎静宜 从业资格号：F3082440投资咨询号：Z0019052 电话：021-55007766-305180 邮箱：15561@guosen.com.cn 一方面，产地上货量和下游需求都会对花生自身供需格局产生影响；另一方面，花生属于油脂油料板块中的一员，价格也会受到大宗油脂的影响。面对偏高的原料米价格，以及较为低迷的油脂市场，油厂方面多采取稳价策略，花生油整体价格稳定运行为主。花生粕方面，油脂市场行情疲软，油厂方面生产积极性不高，花生粕市场现货库存不多，市场稳价心理普遍。下游养殖场仍有一定数量的花生粕库存，因此市场采购热情下降，成交情况一般，预计花生粕市场价格维持稳定。据卓创资讯，当前日度压榨利润在-822.5元/吨左右，亏损环比基本持平。花生油、花生粕价格趋稳，油料花生价格有下滑预期，油厂理论压榨利润亏损或有收窄。部分油厂下调收购价格，质量指标控制严格，预计花生期货偏弱震荡概率较大。操作建议以震荡偏空思路对待。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何�三方的授意、影响，特此声明。 独�性申明： �一部分行情回顾 图：花生期货4月份走势图 数据来源：文华财经国信期货 2024年4月份花生期货呈现先扬后抑的格局。基层上货量维持低位，玉皇粮油放宽收购标准，中粮提高收购价格上涨等讯息提振市场信心，产区价格有所上涨，花生期货底部反弹。中间商环节库存相对仍显充足，部分大型油厂到货多，质量指标控制严格，月底部分油厂下调收购价格，花生期货冲高回落。 �二部分花生基本面分析 一、2023/24新季花生产量增加 图：全国花生产量（单位：万吨）图：花生播种面积、单产（单位：千公顷、公斤/公顷） 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 我国是全球最大的花生生产国，近几年花生产量维持稳定，新季花生带有增产预期。卓创资讯针对部分主产区新花生产量以及质量进行了调研，综合预估河北、山东、河南产区新季花生产量普遍有不同程度的增加，根据各产区加权平均后测算，预估2023产季河南产区花生果产量约456.95万吨，同比增长23.13%；山东产区花生果产量约279.80万吨，同比增长38.74%；河北产区花生果产量约114.38万吨，同比增长10.18%。整体来看，新季花生供应较上一产季宽松，或对价格形成一定制约。 二、基层上货量有限，成交情况欠佳 图：全国油料米市场价（单位：元/吨）图：花生米进厂价格（单位：元/吨） 数据来源：Choice国信期货数据来源：Choice国信期货 据汇易网，截至2024年4月26日，全国油料花生米整体的平均价格约为10225元/吨，较月初上涨 121元/吨。分地区来看，当前河南产区上货量不大，部分农户存在惜售情绪，市场报价约为4.8-4.9元/ 斤；河北市场价格约5.3-5.4元/斤，当地花生有价无市；辽宁产区花生上货量不大，交易零星，目前价 格5.0-5.1元/斤左右；江西产区花生整体价格在5.35-5.4元/斤左右，成交平淡；山东产区花生上货量 较小，零星交易，当地市场报价4.8-4.9元/斤。多数贸易商按需补库之后，拿货积极性下降，市场需求较为平淡。 三、部分油厂适量到货 图：2021-2024年主要花生油厂周度收购量（单位：吨）图：全国花生油厂周度收购价格对比（单位：元/市斤） 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 据卓创资讯，截至2024年4月25日，国内规模型批发市场本周到货量6240吨，环比增加7.22%，部分规模批发市场周度销量3390吨，环比减少1.74%。下游整体需求清淡，且南方地区降雨天气，整体表现欠佳。花生下游两个产品花生油和花生粕需求表现一般，预计开工率恢复较为缓慢。花生油作为一种高端植物油，需求弹性较大，受到节日效应提振，需求略有提振，但下游补库普遍持有观望心态。面对偏高的原料米价格，以及较为低迷的油脂市场，油厂方面多采取稳价策略，花生油整体价格稳定运行为主。花生粕方面，油脂市场行情疲软，油厂方面生产积极性不高，花生粕市场现货库存不多，市场稳价心理普遍。下游养殖场仍有一定数量的花生粕库存，因此市场采购热情下降，成交情况一般，预计花生粕市场价格维持稳定。 图：2021-2024年花生油厂开机率（单位：%）图：全国花生油厂周度加工量（单位：吨） 数据来源：中国粮油商务网国信期货数据来源：中国粮油商务网国信期货 四、花生进口同比下滑明显 我国不仅是世界上最大的花生生产国，也是最大的花生消费国。虽然我国花生基本能满足自给自足的需要，但产量增速较缓，而全球其它国家如苏丹的花生库存非常高，进口利润也比较合适，所以我们每年会进口大量花生，最终成为花生油以及饲料。 图：其他未去壳花生进口数量,种用除外（单位：千克）图：其他去壳花生进口数量,不论是否破碎（单位：千克） 数据来源：WIND海关总署国信期货数据来源：WIND海关总署国信期货 据海关总署公布的数据，2024年2月花生进口总量为12421.24吨，较上年同期80819.79吨减少 68398.55吨，同比减少84.63%，较上月同期9692.63吨环比增加2728.61吨；2024年3月花生进口总量为87615.90吨，同比减少54.61%。2024年1-3月花生进口总量为109729.77吨，同比减少65.35%。 花生进口量的主要影响因素包括花生的价格以及进口政策。新作国内产量增加，同时油厂收购积极性不高，在国内供应偏宽松的情况下，进口需求减少；并且中国从非洲等国家及地区进口已成为常态，受国内局势影响苏丹新季花生产量或有一定下滑，对外供应竞争力减弱。在国内花生产量增加，主要进口国对外供应出现不稳定因素的背景之下，花生或维持进口偏弱的格局。 图：烘焙花生进口数量（单位：千克）图：花生酱进口数量（单位：千克） 数据来源：WIND海关总署国信期货数据来源：WIND海关总署国信期货 五、花生油价格稳定运行 图：花生油、豆油、玉米油价格（单位：元/吨）图：压榨一级花生油价格（单位：元/吨） 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 据中国粮油商务网，截至2024年4月26日，山东地区的花生油一级油价格区间在15200-15400元/ 吨，河北地区一级花生油价格约15600元/吨，河南地区花生油均价15300-15400元/吨，广东地区的一 级花生油约15300元/吨，浓香花生油约22400元/吨。据卓创资讯，当前日度压榨利润在-822.5元/吨左右，亏损环比基本持平。花生油、花生粕价格趋稳，油料花生价格有下滑预期，油厂理论压榨利润亏损或有收窄。 图：花生日度压榨利润（单位：元/吨） 数据来源：卓创资讯国信期货 六、花生粕价格趋于稳定 图：花生粕出厂价格（单位:元/吨）图：相关粕类现货价格（单位:元/吨） 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 花生粕方面，近十年来，我国花生粕消费维持较高水平，也几乎全部作为饲料用量进行消费。花生粕和豆粕、菜粕价格相关性很强，相较而言，与豆粕的相关度更高，花生粕可以替代豆粕的优质蛋白粕。花生粕价格的影响因素主要在于饲料养殖的需求。据汇易网，截至2024年4月26日，当前花生粕平均价格 约3687.5元/吨，较月初基本持平。油脂市场行情疲软，油厂方面生产积极性不高，花生粕市场现货库存不多，市场稳价心理普遍。养殖场有一定数量的花生粕库存，因此市场采购热情下降，成交情况一般，预计花生粕市场价格维持稳定。经过测算，花生粕与花生米价格相关度仅在70%左右，相关性不强。由此可见花生粕的行情较为独🖂，对花生行情的影响有限，仅作一部分参考。 七、油料米价格季节性分析 花生生长周期季节性明显，并且下游需求会受到重要节日备货影响，所以现货价格也带有较强的季节性特征。按往年历史统计，我国新季花生价格上涨概率较大的月份为2月、8月，下跌多发生在夏季以及新作上市后期。主要原因一方面在于，春节节日备货支撑花生短期需求，农户花生完成买货，供给偏紧张，价格有所上涨。春节过后，迎来新季花生的种植生长期，随着气温逐渐升高，人们对于花生的需求转淡，油厂夏季大多选择停工检修，收购意愿低。需求清淡，花生下跌概率较大。8月份，处在陈米供应后期，逐渐清库，旧作花生的库存处于全年偏低位置，而新米暂未上市的阶段，整个市场供应趋紧，所以价格上涨概率大。但等到10月份前后，新米开始收获并集中上市供应，多半会引发价格下跌，跌幅在10%左右。而等到新米上市一段时间过后，库存有所消化，并且后期逐渐临近“双旦”，节日效应提振花生米、花生油的消费需求，价格又会上涨。 图：全国油料米市场价格（单位:元/吨） 数据来源：WIND国信期货 �三部分后市展望 供应端，部分地区处于农忙阶段，基层上货量有限。进口方面，据海关总署公布的数据，2024年3月花生进口总量为87615.90吨，同比减少54.61%。2024年1-3月花生进口总量为109729.77吨，同比减少65.35%。在国内花生产量增加，主要进口国对外供应出现不稳定因素的背景之下，花生或维持进口偏弱的格局。 需求端，多数贸易商按需补库之后，拿货积极性下降，市场需求较为平淡。据卓创资讯，截至2024 年4月25日，国内规模型批发市场本周到货量6240吨，环比增加7.22%，部分规模批发市场周度销量3390吨，环比减少1.74%。 一方面，产地上货量和下游需求都会对花生自身供需格局产生影响；另一方面，花生属于油脂油料板块中的一员，价格也会受到大宗油脂的影响。面对偏高的原料米价格，以及较为低迷的油脂市场，油厂方面多采取稳价策略，花生油整体价格稳定运行为主。花生粕方面，油脂市场行情疲软，油厂方面生产积极性不高，花生粕市场现货库存不多，市场稳价心理普遍。下游养殖场仍有一定数量的花生粕库存，因此市场采购热情下降，成交情况一般，预计花生粕市场价格维持稳定。据卓创资讯，当前日度压榨利润在-822.5元/吨左右，亏损环比基本持平。花生油、花生粕价格趋稳，油料花生价格有下滑预期，油厂理论压榨利润亏损或有收窄。部分油厂下调收购价格，质量指标控制严格，预计花生期货偏弱震荡概率较大。操作建议以震荡偏空思路对待。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不