花生季报：向上驱动因素有限，花生或震荡偏弱

Page1 国信期货花生季报 花生 向上驱动因素有限，花生或震荡偏弱 2024年3月24日 国信期货研究 主要结论 供应端，我国是全球最大的花生生产国，近几年花生产量维持稳定，新季花生带有增产预期。新季花生供应较上一产季宽松，或对价格形成一定制约。进口方面，据海关总署公布的数据，据海关总署公布的数据，2024年2月花生进口总量为12421.24吨，较上年同期80819.79吨减少68398.55吨，同比减少84.63%，较上月同期9692.63吨环比增加2728.61吨。2024年1-2月花生进口总量为 22113.87吨，较上年同期累计进口总量的123641.93吨，减少101528.06吨，同比减少82.11%。在国内花生产量增加，主要进口国对外供应出现不稳定因素的背景之下，花生或维持进口偏弱的格局。 分析师：黎静宜 从业资格号：F3082440投资咨询号：Z0019052 电话：021-55007766-305180 邮箱：15561@guosen.com.cn 需求端，据卓创资讯，截至2024年3月21日，国内规模型批发市场本周到 货量5730吨，环比上周增加16.46%；部分规模批发市场周度销量3600吨，环比增加42.86%。批发市场到货量及出货量均增加，到货增加因部分客商库存较少，有补货需求。出货量增加因食品厂等清明节前适量备货，但高价采购较为谨慎。 大型油厂对我国花生价格有较强话语权，但不是决定因素。一方面，产地上货量和下游需求都会对花生自身供需格局产生影响；另一方面，花生属于油脂油料板块中的一员，价格也会受到大宗油脂的影响。花生油作为一种高端植物油，需求弹性较大，受到节日效应提振，需求略有提振，但下游补库普遍持有观望心态，花生油整体价格稳定运行为主。花生粕价格有所上涨，压榨利润改善。预计下周原料花生及花生油或稳定运行，花生粕价格上涨，油厂压榨亏损或继续收窄。目前部分大型油厂尚未入市收购，整体交易氛围较为平淡，花生短期偏弱震荡概率较大。操作建议震荡偏空思路对待。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何�三方的授意、影响，特此声明。 独�性申明： �一部分行情回顾 图：花生期货一季度走势图 数据来源：文华财经国信期货 2024年一季度花生期货整体呈现低位震荡的特点，大致可以分为三个阶段： 1、1月2日-2月8日：低位震荡。受天气影响以及局部地区农户带有一定低价惜售情绪，基层上货量较为有限。节前油厂整体收购扫尾，部分油厂陆续停机，下游食品厂等备货亦接近尾声。行情驱动有限，花生维持震荡行情。 2、2月19日-3月20日：冲高回落。春节过后，受寒潮天气影响，产区农户亦带有一定惜售情绪，花生基层上货量维持低位，个别油厂入市，需求略显提振，产区价格有所上涨，花生期货拉涨明显。但需求始终是制约其向上的关键因素，花生期货小幅回落。 3、3月21日-至今：移仓换月，偏弱震荡。主力合约移仓换月，持仓逐渐转移至pk2410合约。目前产地花生上货量有限，部分大型油厂尚未入市收购，花生期货驱动因素不多，整体维持偏弱震荡格局。 �二部分花生基本面分析 一、2023/24季花生产量增加 图：全国花生产量（单位：万吨）图：花生播种面积、单产（单位：千公顷、公斤/公顷） 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 我国是全球最大的花生生产国，近几年花生产量维持稳定，新季花生带有增产预期。卓创资讯针对部分主产区新花生产量以及质量进行了调研，综合预估河北、山东、河南产区新季花生产量普遍有不同程度的增加，根据各产区加权平均后测算，预估2023产季河南产区花生果产量约456.95万吨，同比增长23.13%；山东产区花生果产量约279.80万吨，同比增长38.74%；河北产区花生果产量约114.38万吨，同比增长10.18%。整体来看，新季花生供应较上一产季宽松，或对价格形成一定制约。 二、基层上货量有限，价格小幅上涨 图：全国油料米市场价（单位：元/吨）图：花生米进厂价格（单位：元/吨） 数据来源：同花顺iFind国信期货数据来源：同花顺iFind国信期货 据汇易网，截至2024年3月22日，全国油料花生米整体的平均价格约为10158元/吨，较月初上涨 80元/吨。据中国粮油商务网，截至3月22日，河南地区报价在4.80-5.55元/斤，河北地区报价在 4.85-6.20元/斤，山东地区报价在4.45-5.80元/斤左右，吉林地区报价4.90-5.50元/斤。三、部分大型油厂仍在观望 图：2021-2024年主要花生油厂周度收购量（单位：吨）图：全国花生油厂周度收购价格对比（单位：元/市斤） 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 据卓创资讯，截至2024年3月21日，国内规模型批发市场本周到货量5730吨，环比上周增加16.46%；部分规模批发市场周度销量3600吨，环比增加42.86%。批发市场到货量及出货量均增加，到货增加因部分客商库存较少，有补货需求。出货量增加因食品厂等清明节前适量备货，但高价采购较为谨慎。花生下游两个产品花生油和花生粕需求表现一般，预计开工率恢复较为缓慢。花生油作为一种高端植物油，需求弹性较大，受到节日效应提振，需求略有提振，但下游补库普遍持有观望心态，花生油整体价格稳定运行为主。花生粕价格有所上涨，压榨利润改善。预计下周原料花生及花生油或稳定运行，花生粕价格上涨，油厂压榨亏损或继续收窄。 图：2021-2024年花生油厂开机率（单位：%）图：全国花生油厂周度加工量（单位：吨） 数据来源：中国粮油商务网国信期货数据来源：中国粮油商务网国信期货 四、花生进口同比下滑明显 我国不仅是世界上最大的花生生产国，也是最大的花生消费国。虽然我国花生基本能满足自给自足的需要，但产量增速较缓，而全球其它国家如苏丹的花生库存非常高，进口利润也比较合适，所以我们每年会进口大量花生，最终成为花生油以及饲料。由于2022/23产季国内花生减产，价格始终偏强运行，随着全球运力恢复，市场对2023年花生进口预期较为充足。 图：其他未去壳花生进口数量,种用除外（单位：千克）图：其他去壳花生进口数量,不论是否破碎（单位：千克） 数据来源：WIND海关总署国信期货数据来源：WIND海关总署国信期货 据海关总署公布的数据，2024年2月花生进口总量为12421.24吨，较上年同期80819.79吨减少 68398.55吨，同比减少84.63%，较上月同期9692.63吨环比增加2728.61吨。2024年1-2月花生进口总 量为22113.87吨，较上年同期累计进口总量的123641.93吨，减少101528.06吨，同比减少82.11%。 花生进口量的主要影响因素包括花生的价格以及进口政策。新作国内产量增加，同时油厂收购积极性不高，在国内供应偏宽松的情况下，进口需求减少；并且中国从非洲等国家及地区进口已成为常态，受国内局势影响苏丹新季花生产量或有一定下滑，对外供应竞争力减弱。在国内花生产量增加，主要进口国对外供应出现不稳定因素的背景之下，花生或维持进口偏弱的格局。 图：烘焙花生进口数量（单位：千克）图：花生酱进口数量（单位：千克） 数据来源：WIND海关总署国信期货数据来源：WIND海关总署国信期货 五、花生油价格稳定运行 图：花生油、豆油、玉米油价格（单位：元/吨）图：压榨一级花生油价格（单位：元/吨） 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 据中国粮油商务网，截至2024年3月22日，山东地区的花生油一级油价格区间在15200-15500元/ 吨，河北地区花生油一级油价格约15800元/吨，河南地区花生油均价在15300-15500元/吨左右，广东 地区的一级花生油在15600元/吨左右，浓香花生油约22400元/吨。据卓创资讯，当前日度压榨利润在 -342.25元/吨左右，压榨利润有所修复。原料米价格维持稳定，花生粕价格有所上涨，压榨利润改善。预计下周原料花生及花生油或稳定运行，花生粕价格上涨，油厂压榨亏损或继续收窄。 图：花生日度压榨利润（单位：元/吨） 数据来源：卓创资讯国信期货 六、花生粕价格偏强运行 图：花生粕出厂价格（单位:元/吨）图：相关粕类现货价格（单位:元/吨） 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 花生粕方面，近十年来，我国花生粕消费维持较高水平，也几乎全部作为饲料用量进行消费。花生粕和豆粕、菜粕价格相关性很强，相较而言，与豆粕的相关度更高，花生粕可以替代豆粕的优质蛋白粕。花生粕价格的影响因素主要在于饲料养殖的需求。据汇易网，截至2024年3月22日，当前花生粕平均价格 约3787.5元/吨，较上月同期上涨200元/吨。受豆粕市场带动，叠加需求阶段性回暖，花生粕市场价格维持高位，多数油厂走货情况较好。当前气温逐渐回升，下游饲养场对于花生粕这类热能饲料的依赖程度或降低，油厂多根据自身走货情况来调整自身报价。预计花生粕价格稳定偏强运行为主。经过测算，花生粕与花生米价格相关度仅在70%左右，相关性不强。由此可见花生粕的行情较为独🖂，对花生行情的影响有限，仅作一部分参考。 七、油料米价格季节性分析 花生生长周期季节性明显，并且下游需求会受到重要节日备货影响，所以现货价格也带有较强的季节性特征。按往年历史统计，我国新季花生价格上涨概率较大的月份为2月、8月，下跌多发生在夏季以及新作上市后期。主要原因一方面在于，春节节日备货支撑花生短期需求，农户花生完成买货，供给偏紧张，价格有所上涨。春节过后，迎来新季花生的种植生长期，随着气温逐渐升高，人们对于花生的需求转淡，油厂夏季大多选择停工检修，收购意愿低。需求清淡，花生下跌概率较大。8月份，处在陈米供应后期，逐渐清库，旧作花生的库存处于全年偏低位置，而新米暂未上市的阶段，整个市场供应趋紧，所以价格上涨概率大。但等到10月份前后，新米开始收获并集中上市供应，多半会引发价格下跌，跌幅在10%左右。而等到新米上市一段时间过后，库存有所消化，并且后期逐渐临近“双旦”，节日效应提振花生米、花生油的消费需求，价格又会上涨。 图：全国油料米市场价格（单位:元/吨） 数据来源：WIND国信期货 �三部分后市展望 供应端，我国是全球最大的花生生产国，近几年花生产量维持稳定，新季花生带有增产预期。新季花生供应较上一产季宽松，或对价格形成一定制约。进口方面，据海关总署公布的数据，据海关总署公布的数据，2024年2月花生进口总量为12421.24吨，较上年同期80819.79吨减少68398.55吨，同比减少 84.63%，较上月同期9692.63吨环比增加2728.61吨。2024年1-2月花生进口总量为22113.87吨，较上 年同期累计进口总量的123641.93吨，减少101528.06吨，同比减少82.11%。在国内花生产量增加，主要进口国对外供应出现不稳定因素的背景之下，花生或维持进口偏弱的格局。 需求端，据卓创资讯，截至2024年3月21日，国内规模型批发市场本周到货量5730吨，环比上周增加16.46%；部分规模批发市场周度销量3600吨，环比增加42.86%。批发市场到货量及出货量均增加，到货增加因部分客商库存较少，有补货需求。出货量增加因食品厂等清明节前适量备货，但高价采购较为谨慎。 大型油厂对我国花生价格有较强话语权，但不是决定因素。一方面，产地上货量和下游需求都会对花生自身供需格局产生影响；另一方面，花生属于油脂油料板块中的一员，价格也会受到大宗油脂的影响。花生油作为一种高端植物油，需求弹性较大，受到节日效应提振，需求略有提振，但下游补库普遍持有观望心态，花生油整体价格稳定运行为主。花生粕价格有所上涨，压榨利润改善。预计下周原料花生及花生油或稳定运行，花生粕价格上涨，油厂压榨亏损或继续收窄。目前部分大型油厂尚未入市收购，整体交易氛围较为平淡，花生短期偏弱震荡概率