2023营收持续增长，2024经营重在提质

2024年4月29日 公司报告 巨一科技 推荐/维持 巨一科技（688162.SH）：2023营收持续增长，2024经营重在提质 近期，公司发布2023年报及2024年一季报：2023年公司实现营收369,090.49万元，同比增长5.97%，实现归母净利润-20,417.19万元；2024Q1公司实现营收84,768.74万元，同比增长26.91%，实现归母净利润2,563.91万元，同比增长17.09%，点评如下： 营收得益于公司智能装备业务稳步增长：公司业务主要由两大板块构成，分别是智能装备业务和电驱动业务。据公司2023年报，公司2023年智能装备业 务实现营收293,640.7万元，同比增长22.58%。装备业务主要包括电池/电芯智能装备和装测生产线、动力总成智能装备和装测生产线和车身智能连接装备和生产线等。受益新能源汽车行业发展，公司装备业务客户涵盖动力电池（如宁德时代、欣旺达、国轩高科等）、整车（特斯拉、比亚迪、理想、蔚来等）。公司装备业务从2020年的13.13亿元增长至2023年的29.36亿元，四年复合增速为30.8%。 竞争加剧、减值及管理精细化待提升使得盈利能力承压：2023年公司综合毛利率为12.03%，低于2022年的17.82%，其中智能装备业务毛利率为14.09%， 低于2022年的20.41%。据公司2023年报，公司智能装备业务直接人工成本、制造费用同比增加89.55%和62.02%。公司装备业务属于定制化、非标类业务，近几年装备业务项目交付量增加,以及项目精细化管控不足导致该业务成本较上期有所增加。2023年公司资产减值中存货计提损失2.07亿元也导致公司盈利能力下降。公司电驱动业务2023年营收为6.91亿元，同比下降16.17%，毛利率降至2.07%，2022年为9.66%。与公司电驱动产品交付不及预期、固定成本增加等因素影响有关。 2024经营重在提升质量：2024Q1营收仍然维持26.91%的增长，且2024Q1 公司毛利率边际改善，2024Q1为14.21%，低于2023Q1的17.87%，但好于2023年二三四三个季度的毛利率，呈现改善的趋势。据公司2023年报，2024年，公司将实施质量优先于规模的发展策略。以效益为导向、以效率为导向提升公司整体盈利能力。我们认为，公司装备业务具备管理精细化提升空间，电驱动业务借助新增客户定点，如理想汽车、奇瑞汽车和长安汽车，电驱业务有望实现规模效应。 公司盈利预测与估值：综上，公司智能装备业务通过稳定规模，提升管理效率，盈利能力有望恢复，电驱动业务有望受益新项目放量经营改善。我们看好公司 公司简介： 公司主营业务是提供智能装备和新能源汽车核心部件整体解决方案。主要产品为智能装备和新能源汽车电机电控零部件，其中智能装备主要包括动力电池/电芯智能装备和装测生产线、汽车动力总成智能装备和装测生产线、汽车车身智能连接装备和生产线以及数字化运营管理系统等；新能源汽车电机电控零部件产品主要包括新能源汽车电机、电机控制器及集成式电驱动系统产品。 资料来源：公司公告、恒生聚源 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍： 无 交易数据 52周股价区间（元）45.05-17.24 总市值（亿元）27.94 流通市值（亿元）9.89 总股本/流通A股（万股）13,730/13,730 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率2.29 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 巨一科技 沪深300 16.2% -0.5% -17.2% -34.0% -50.7% -67.4% 4/267/2610/251/244/24 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 中长期发展趋势。我们预计2024-2026年盈利预测，归母净利润分别为1.26、 1.85和2.29亿元，对应EPS为0.92、1.35、1.67元，PE分别为22、15和 12倍。维持“推荐”评级。 风险提示：汽车行业需求低迷、新能源汽车行业发展不及预期，原材料价格上涨超预期、公司智能装备业务推广不及预期、公司电驱动业务推广不及预期。 分析师：李金锦 010-66554142lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521030003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 财务指标预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,482.84 3,690.90 4,842.74 5,840.74 6,803.55 P2东兴证券公司报告 巨一科技（688162.SH）：2023营收持续增长，2024经营重在提质 增长率 64.07% 5.97% 31.21% 20.61% 16.48% 归母净利润（百万元） 148.52 -204.17 125.82 185.02 229.26 增长率 13.69% -237.47% 161.62% 47.05% 23.91% 净资产收益率（%） 5.80% -8.78% 5.16% 7.08% 8.12% 每股收益（元） 1.08 -1.49 0.92 1.35 1.67 PE 18.81 -13.69 22.21 15.10 12.19 PB 1.09 1.20 1.15 1.07 0.99 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 巨一科技（688162.SH）：2023营收持续增长，2024经营重在提质 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产合计 6,609.29 6,009.01 6,979.21 7,509.01 8,160.04 营业收入 3,482.84 3,690.90 4,842.74 5,840.74 6,803.55 货币资金 1,659.38 1,170.07 1,065.40 1,027.97 1,182.46 营业成本 2,862.20 3,246.88 4,029.20 4,824.97 5,601.99 应收账款 1,273.98 1,722.17 2,214.42 2,542.55 2,740.90 营业税金及附加 11.83 19.83 19.44 24.44 30.52 其他应收款 21.27 20.71 15.89 20.85 25.15 营业费用 84.46 85.97 110.55 132.00 153.75 预付款项 166.47 126.80 163.04 194.68 224.50 管理费用 153.99 159.89 211.88 252.99 291.75 存货 3,433.55 2,903.58 3,423.03 3,607.19 3,853.05 财务费用 -20.90 -9.14 15.57 14.96 14.20 其他流动资产 55.21 70.50 92.45 111.48 129.83 研发费用 241.83 309.67 365.68 423.40 488.26 非流动资产合计 764.49 1,152.16 1,211.34 1,210.09 1,176.59 资产减值损失 -91.98 -236.36 -48.43 -58.41 -68.04 长期股权投资 74.57 97.37 107.37 117.37 127.37 公允价值变动收益 -0.10 -0.06 0.00 0.00 0.00 固定资产 266.64 560.83 713.49 675.17 644.08 投资净收益 3.25 32.14 14.36 14.36 14.36 无形资产 65.55 95.67 108.45 111.14 113.73 加：其他收益 82.81 84.26 69.46 61.06 59.83 其他非流动资产 166.03 176.05 174.41 174.41 174.41 营业利润 143.40 -242.22 125.82 185.02 229.25 资产总计 7,373.78 7,161.17 8,190.55 8,719.10 9,336.62 营业外收入 6.19 3.20 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 4,692.14 4,686.85 5,606.58 5,966.78 6,377.60 营业外支出 0.33 2.92 0.00 0.00 0.00 短期借款 89.42 411.99 443.25 381.01 427.46 利润总额 149.25 -241.94 125.82 185.02 229.25 应付账款 2,315.10 2,057.99 2,401.40 2,554.69 2,732.43 所得税 0.74 -37.78 0.00 0.00 0.00 其他流动负债 2,287.62 2,216.88 2,761.93 3,031.09 3,217.72 净利润 148.52 -204.16 125.82 185.02 229.25 非流动负债合计 119.46 144.85 141.34 137.08 132.46 少数股东损益 0.00 0.02 0.00 -0.01 -0.01 长期借款 3.18 20.01 16.50 12.24 7.61 归属母公司净利润 148.52 -204.17 125.82 185.02 229.26 少数股东权益 0.00 3.41 3.40 3.40 3.39 成长能力 实收资本（或股本） 137.35 137.30 137.30 137.30 137.30 营业收入增长 64.07% 5.97% 31.21% 20.61% 16.48% 资本公积 2,073.29 2,075.93 2,075.93 2,075.93 2,075.93 营业利润增长 5.71% -268.91% 151.94% 47.05% 23.91% 未分配利润 351.55 112.83 225.99 398.61 609.94 归属母公司净利增 13.69% -237.47% 161.62% 47.05% 23.91% 归属母公司股东权 2,562.19 2,326.06 2,439.23 2,611.84 2,823.17获利能力 其他非流动负债 116.28 124.85 124.85 124.85 124.85 主要财务比率 负债合计 4,811.60 4,831.71 5,747.92 6,103.86 6,510.06 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表 净利率(%) 6.15% 4.26% -5.53% 2.60% 3.17% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产净利润（%） 2.01% -2.85% 1.54% 2.12% 2.46% 负债和所有者权益7,373.787,161.178,190.558,719.109,336.62毛利率(%)17.82%12.03%16.80%17.39%17.66% 经营活动现金流 315.48 -503.98 5.34 107.61 165.96 ROE(%) 5.80% -8.78% 5.16% 7.08% 8.12% 净利润 148.52 -204.16 41.99 109.59 155.06 偿债能力 折旧摊销 33.49 61.67 64.17 66.25 68.50 资产负债率(%) 65% 67% 70% 70% 70% 财务费用 -20.90 -9.14 15.57 14.96 14.20 流动比率 1.41 1.28 1.24 1.26 1.28 投资损失 -3.25 -32.14 -14.36 -14.36 -14.36 速动比率 0.63 0.62