2024年中报点评：全域数字化零售提质增效，Q2营收净利双增

公司2024年中报显示，业绩稳健增长：收入59.6亿元（同比增长7.1%），归母净利5.5亿元（同比增长7.1%），扣非归母净利5.4亿元（同比增长12.7%。分季度看，Q1/Q2营收分别同比增长4.6%/10.1%，Q2净利仍保持同比增长，表现优于行业。

业务亮点：

1. 产品与渠道：

   • 休闲装恢复净开店并推广“新森马”模型（成人装、儿童、鞋品及内衣配件），截至H1末新森马门店超200家；童装推进门店翻新，H1翻新超200家，预计全年达500家。
   • 渠道方面，线上/直营/加盟/联营收入分别同比增长3.4%/5.0%/11.8%/0.3%，加盟渠道补库带动收入增长显著；持续推进“全域融合”改革，线上同款同价比例提升。

2. 财务表现：

   • 毛利率同比提升1.48pct至46.11%（线上提升5.7pct，主因产品结构优化、折扣提升）。
   • 期间费用率基本持平（30.63%）。
   • 归母净利率持平于9.28%（受补助减少、信用减值及所得税影响）。
   • 存货周转优化（周转天数减少48天至157天）。
   • 经营活动现金流净额-543万元（主因秋冬装采购预付款增多），货币资金63亿元。

投资评级与预测：

• 维持“买入”评级，认为公司数字化转型成效显著，业绩稳健。
• 调整24-25年归母净利润预测至12.4/13.7亿元，增加26年预测值15.1亿元，对应PE10/9/8X。
• 风险提示：消费及经济疲软、竞争加剧。