营收表现较为稳健，经营提质毛利改善

公司基本情况(人民币) 事件 10月27日公司发布2022年第三季度报，前三季度公司实现营收69.25亿元，同比-1.52%，归母净利润5.05亿元，同比-23.91%，扣非后归母4.58亿元，同比-16.12%。3Q22营收22.15亿元，同比-3.23%，归母净利润1.58亿元，同比-25.28%，扣非后归母1.59亿元，同比-19.32%。 简评 收入端：内销淡季平淡，外销逆势微增。分市场来看，国内市场：受疫情影响叠加消费淡季，厨房小家电需求略显平淡，据国金LAB数据3Q公司线上销额同比-5%；国外市场：JS环球生活旗下SN分部3Q毛收入同比增长约12%，固定汇率下同比增长约15%。公司协同为SN分部提供厨小等产品，预计受益于SN的快速增长，公司外销收入或实现微增。国内市场，公司积极洞察消费者需求，全面布局中高端产品，主打太空系列，目前公司在电饭煲、空气炸锅、豆浆机、破壁机等厨房小家电领域依旧保持领先优势。 利润端：产品结构升级推动毛利率提升，逆势投费净利仍显承压。3Q22公司毛利率28.66%，同比+0.25pct，主要系产品结构优化及原材料有所回落等影响。费用率方面，3Q公司销售、 管理、研发 、财务费用率分别为13.66%、4.05%、3.30%和-1.32%， 同比分别+2.19pct、+0.21pct、+0.14pct和-0.84pct，销售费用增加或主要系新品营销推广及线下终端门店投入加大，财务费率下降预计主要系人民币贬值带来的汇兑收益增加。3Q公司归母净利率7.14%，同比-2.11pct。 盈利调整&投资建议 我们预计2022-2024年公司营业收入分别为108.39、123.23、138.69亿元，同比分别+2.84%、+13.68%、+12.55%，预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.86、7.94、8.97亿元 ， 同比分别-8.01%、+15.70%、+13.00%，当前股价对应2022-2024年PE分别为17x、15x、13x，维持“增持”评级。 风险提示 新品表现不及预期，行业竞争加剧风险，原材料价格大幅上涨风险，汇率大幅波动风险，关联交易风险，股东质押风险。