家用电器行业月度点评：家电品牌和平台创新不断，齐力刺激消费需求释放

行业月度点评 家用电器 证券研究报告 家电品牌和平台创新不断，齐力刺激消费需求释放 2023年09月11日 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 石头科技 9.02 33.77 11.65 26.14 13.73 22.18 买入 评级变动：维持 海尔智家 1.56 15.54 1.77 13.70 1.98 12.25 买入 飞科电器 1.89 35.77 2.28 29.65 2.82 23.97 买入买入 评级同步大市 行业涨跌幅比较 家用电器沪深300 老板电器1.6617.601.8815.542.0414.32 资料来源：同花顺iFind，财信证券 9% -1% -11% 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 % 1M 3M 12M 家用电器 -0.91 2.10 -0.75 沪深300 -5.24 -1.80 -7.97 -21% 杨甫分析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 周心怡研究助理 zhouxinyi67@hnchasing.com 相关报告 1家用电器行业2023年8月报：家电促消费政策频出，有望刺激内需2023-08-15 2家用电器行业2023年7月报：空调排产依然稳定向上，半年报有望业绩兑现2023-07-18 3清洁电器行业深度：参考空调行业，以必选 家电视角看清洁电器发展2023-06-29 投资要点： 投资建议：1）海外市场的消费复苏节奏快于国内，建议关注率先改善的小家电出口企业。从家电行业来看，按照不同人群边际消费能力的划分，消费复苏的节奏大致从可选属性更高且渗透率更低的小家电， 至必选性更高但渗透率也较高的大家电，建议关注【石头科技】和【新宝股份】。2）国内关注两条投资主线，供给创新型的小家电和伴随地产修复的厨电龙头。建议关注布局新兴电商渠道较早、高速吹风赛道 新玩家飞科电器，以及地产后周期厨电板块下，定位高端的厨电龙头 【老板电器】，以及将三翼鸟平台和卡萨帝品牌形成联动，有效提供全屋解决方案的【海尔智家】。 市场行情回顾：本月（2023.8.11-2023.9.11，下同）家用电器行业行情如下：申万家用电器指数下跌1.21%，在申万31个一级行业中位于第9位，相对上证指数、沪深300、深证成指、创业板指分别变化+1.80pcts、 +2.71pcts、+4.73pcts、+6.00pcts。子板块中照明设备、厨卫电器、家电零部件、白色家电、黑色家电、其他家电、小家电的涨跌幅分别为2.58%、1.34%、0.85%、-1.18%、-2.02%、-2.09%、-4.33%。 行业数据追踪：根据产业在线和奥维云网数据，1）空调：2023年7 月，家用空调产量1645.30万台，同比+32.01%，销量1660.93万台， 同比+22.93%，内销1175.48万台，同比+27.61%，出口485.45万台，同比+12.89%。2）冰箱：冰箱产量757.00万台，同比+16.77%，销量740.59万台，同比+16.27%，内销338.95万台，同比-0.26%，出口603.00 万台，同比+28.60%。3）洗衣机：洗衣机产量616.03万台，同比 +10.42%，销量607.21万台，同比+8.57%，内销295.63万台，同比 -4.34%，出口232.00万台，同比+25.60%。4）扫地机器人：2023年8 月扫地机器人线下总销额为2132.30万元，同比+34.13%，销量5073 台，同比+32.83%，均价4324元，同比+0.25%；线上总销额为5.11亿元，同比-3.91%，销量17.00万台，同比-1.94%，均价2951元，同比-2.04%。5）洗地机：8月洗地机线下总销额为3052.23万元，同比 +7.56%，销量0.93万台，同比+10.33%，均价3303元，同比-2.47%； 线上总销额为4.46亿元，同比+0.39%，销量18.77万台，同比+24.38%，均价2372元，同比-19.29%， 上游原材料价格：2023年8月，LME铜现货价8352美元/吨，月度同比+4.91%，月度环比-1.11%；LME铝现货价2134美元/吨，月度同比 -12.22%，月度环比-0.85%；螺纹钢价3672元/吨，月度同比-11.22%，月度环比-0.29%；中塑价格指数为763，月度同比-4.01%，月度环比 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 +2.37%。 公司动态：1）各品牌新款高端扫地机器人密集发布，良性竞争进一步丰富产品功能；2）厨电品牌加快上新步伐，围绕厨房场景做家电升级。3）苏宁易购、京东家居纷纷发布秋季家装节，推出一站式改造装修服 务。 风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，汇率波动风险。 内容目录 1投资建议4 2市场行情回顾4 2.1市场表现4 2.2估值情况5 2.3个股涨跌幅情况6 3行业数据跟踪7 3.1白电7 3.2清洁电器9 4上游原材料9 5行业动态10 5.1各品牌新款高端扫地机器人密集发布，良性竞争进一步丰富产品功能10 5.2厨电品牌加快上新步伐，围绕厨房场景做家电升级11 5.3苏宁易购、京东家居纷纷发布秋季家装节，推出一站式改造装修服务11 6风险提示12 图表目录 图1：申万子行业月度涨跌幅情况5 图2：家用电器子板块月度涨跌幅情况5 图3：家电行业、全部A股、沪深300历史估值情况6 图4：家电对全部A股、沪深300的溢价率6 图5：本月度家用电器子板块估值情况6 图6：家电行业本月涨幅前五7 图7：家电行业本月跌幅前五7 图8：家用空调产、销量及同比增速7 图9：家用空调内、外销量及同比增速7 图10：冰箱产、销量及同比增速8 图11：冰箱内、外销量及同比增速8 图12：洗衣机产、销量及同比增速8 图13：洗衣机内、外销量及同比增速8 图14：洗衣机库存及其同比增速8 图15：扫地机器人线下销售情况9 图16：扫地机器人线上销售情况9 图17：洗地机线下销售情况9 图18：洗地机线上销售情况9 图19：LME铜现货价格走势（美元/吨）10 图20：LME铝现货价格走势（美元/吨）10 图21：螺纹钢价格走势（元/吨）10 图22：中国塑料城价格指数走势10 1投资建议 1、海外市场的消费复苏节奏快于国内，建议关注率先改善的小家电出口企业。从家电行业来看，按照不同人群边际消费能力的划分，消费复苏的节奏大致从可选属性更高 且渗透率更低的小家电，至必选性更高但渗透率也较高的大家电，海外市场由于整体经济水平高于我国，在消费复苏的节奏上也快于我国。 从近期各公司披露的中报来看，出口占比较高的小家电企业例如石头科技、比依股份和新宝股份，23H1的收入增速分别为15.41%/18.20%/-10.83%，毛利率分别同比 +2.87/6.09/3.44pct，并且二季度环比一季度在收入增速和盈利能力上都有所提升，订单量逐渐增加，叠加汇率利好下，小家电出口企业收入稳定增长，利润有所修复。建议关注石头科技（688169.SH）和新宝股份（002705.SZ）。 2、国内关注两条投资主线，供给创新型的小家电和伴随地产修复的厨电龙头。小家电作为典型的创新驱动型板块，以往几年供给端创新诞生的产品例如扫地机器人、智能微型投影仪和空气炸锅，都在成长初期都贡献了极高的增长动能。高速电吹风作为较新 品类，在国产替代趋势下，目前价格相比去年已有较大降幅，加速了品类渗透，建议关注布局新兴电商渠道较早、新入高速吹风赛道的飞科电器（603868.SH）。 近期房地产需求侧的政策加速落地，各项政策形成合力，有望助力需求的企稳回升，作为地产关联度最高的厨电板块，需求同样有望改善，一二线城市率先复苏的节奏下，建议关注定位高端的厨电龙头老板电器（002508.SZ），以及将三翼鸟平台和卡萨帝品牌形成联动，有效提供全屋解决方案的海尔智家（600690.SH）。 2市场行情回顾 2.1市场表现 本月（2023.8.11-2023.9.11，下同）家用电器行业行情如下：申万家用电器指数下跌1.21%，在申万31个一级行业中位于第9位，相对上证指数、沪深300、深证成指、创业板指分别变化+1.80pcts、+2.71pcts、+4.73pcts、+6.00pcts。子板块中照明设备、厨卫电器、家电零部件、白色家电、黑色家电、其他家电、小家电的涨跌幅分别为2.58%、1.34%、0.85%、-1.18%、-2.02%、-2.09%、-4.33%。 图1：申万子行业月度涨跌幅情况 -1.21% -3.92% 8% 6% 4% 2% 煤炭国防军工石油石化机械设备 通信轻工制造 电子纺织服饰家用电器 环保 基础化工 银行建筑材料上证指数公用事业房地产社会服务食品饮料美容护理沪深300有色金属 钢铁 医药生物 汽车 综合交通运输计算机非银金融深证成指商贸零售 传媒创业板指农林牧渔建筑装饰电力设备 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 图2：家用电器子板块月度涨跌幅情况 2.58% 1.34% 0.85% -1.18% -2.02% -2.09% -4.33% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 2.2估值情况 估值方面，本月申万家用电器板块市盈率为21.45倍（TTM，中位数，剔除负值，下同），全部A股的市盈率24.69倍，申万家用电器板块相较全部A股折价13.14%；沪深300市盈率为19.79倍，申万家用电器板块相较沪深300溢价8.38%。 子板块方面，本月其他家电、家电零部件、黑色家电、小家电、照明设备、厨卫电器、白色家电的估值分别为36.97倍、27.18倍、25.94倍、22.50倍、21.42倍、16.05倍、 13.01倍。 图3：家电行业、全部A股、沪深300历史估值情况图4：家电对全部A股、沪深300的溢价率 家用电器沪深300全部A股家用电器/全部A股家用电器/沪深300 1002.5 802 601.5 401 200.5 2010-01-04 2010-05-21 2010-10-13 2011-02-28 2011-07-12 2011-11-25 2012-04-17 2012-08-28 2013-03-01 2014-12-05 2016-09-14 2018-02-07 2018-06-29 2018-11-14 2019-04-02 2019-08-15 2019-12-31 2020-05-22 2020-10-09 2021-02-24 2021-07-09 2021-11-25 2022/04/13 2022/08/25 2023/01/11 2023/06/01 2010-01-04 2010-05-21 2010-10-13 2011-02-28 2011-07-12 2011-11-25 2012-04-17 2012-08-28 2013-03-01 2014-12-05 2016-09-14 2018-02-07 2018-06-29 2018-11-14 2019-04-02 2019-08-15 2019-12-31 2020-05-22 2020-10-09 2021-02-24 2021-07-09 2021-11-25 2022/04/13 2022/08/25 2023/01/11 2023/06/01 00 资料来源：同花顺iFinD，财信证券资料来源：同花顺iFinD，财信证券 图5：本月度家用电器子板块估值情况 36.97 27.18 25.94 22.50 21.42 16.0