一季度归母净利润增长50%，新开店结构有所优化

报告总结

业绩亮点：

• 2024年一季度，公司实现了强劲的业绩增长，归母净利润同比增长50%，营收达到18.45亿元，利润总额增长42.1%，归属于上市公司股东的净利润增长49.8%，扣非业绩增长102.2%。
• 酒店主业利润显著改善，一季度酒店营收同比增长11.54%，酒店利润总额增长649.8%，这主要得益于新项目的成本费用优化，相比2019年同期，酒店收入恢复84%，利润总额恢复88%，利润率有所提升。

经营业绩分析：

• RevPAR增长：整体酒店RevPAR增长0.1%，不含轻管理门店的RevPAR增长2.0%，其中直营店表现尤为突出。
• 新开店结构优化：一季度新开店205家，经济型及中高端酒店新开店占比49.8%，同比上升15个百分点，中高端酒店新开店数量同比增长50%，占总新开店比例32.2%，同比增加11.2个百分点。
• 景区业务表现：一季度景区业务收入同比增长10.9%，南山景区客流再创新高，运营业务利润总额增长5.65%。

成长动力：

• 成本费用控制：一季度毛利率增加近10个百分点，财务费用率降低1.3个百分点，显示公司成本控制和运营效率的提升。
• 开店策略：新项目经营改善和成本费用优化预计将对后续业绩产生积极影响，公司计划2024年新开1200-1400家门店，较去年提速，新开店结构优化，更注重质量而非数量。

风险因素：

• 宏观经济波动：全球经济或国内经济的不确定性和波动可能影响公司业务。
• 品牌迭代挑战：品牌更新和优化速度可能低于预期，影响市场接受度和竞争力。
• 国企改革不确定性：国企改革进程的不确定性可能影响公司的战略执行和业务发展。

投资建议：

• 虽然短期内出行市场的复苏预期较为谨慎，但鉴于公司当前估值处于历史低位，且在加强成本控制、提高经营效率和开店质量方面的积极举措，维持对公司的“买入”评级。对于2024-2026年的归母净利润预测分别为8.96亿、10.03亿和10.95亿元，对应每股收益分别为0.80元、0.89元和0.98元，市盈率为19倍、17倍和15倍。