特气品类积极扩张，电子大宗载气服务能力持续提升

2024年04月26日 公司点评 公买入/维持 司 研金宏气体(688106) 究 特气品类积极扩张，电子大宗载气服务能力持续提升 走势比较 10% 23/4/26 23/7/8 23/9/19 23/12/1 24/2/12 24/4/25 0% 太(10%) 平(20%) 洋(30%) 证(40%) 券金宏气体沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(亿股)4.87/4.87 限总市值/流通(亿元)90.77/90.77 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现 营收24.27亿元，同比+23.40%；实现归母净利润3.15亿元，同比 +37.48%。2024年第一季度公司实现营收5.89亿元，同比+13.74%；实现归母净利润0.76亿元，同比+26.68%。 公司营收稳步增长，产品结构优化。2023年公司业绩表现优秀，公司积极把握国产替代机遇，产品结构持续优化。2024Q1公司加大市场开发力度，营业收入稳步增长。2023年公司特种气体业务营收10.90亿元，同比+46.50%，占主营业务收入比重（重分类）由39.23%提升至46.34%；大宗气体业务营收8.52亿元，同比+7.50%；现场制气及租金业务营收2.00亿元，同比+43.81%，毛利率高达59.84%。 特气新品积极导入，电子大宗载气服务能力增强。公司不断提升对集成电路、光伏等行业用户的综合服务能力。具体来看，（1）特种 公 12个月内最高/最低价 (元) 司 证相关研究报告 29.13/15.92 气体业务：公司优势产品超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应中芯国际、海力士、联芯集成、积塔、华润微电子、华力集成等。投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户， 券<<产品结构持续优化，业绩维持稳健 研增长>>--2023-11-17 究<<Q2创单季营收新高，综合服务能力 报不断提升>>--2023-09-27 告 证券分析师：王亮 E-MAIL：wangl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522120001 研究助理：周冰莹 E-MAIL：zhoubingying@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190123020025 均已实现部分客户小批量供应。在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷、二氯二氢硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺等7款产品正在产业化过程中。后续，随着多元特气品类产能持续释放，公司特种气体业务有望实现持续增长。（2）大宗气体业务：公司取得无锡华润上华、苏州龙驰、西安卫光科技等三个电子大宗载气项目。公司首个大宗气体项目广东芯粤能项目于2023年8月1月量产供应，标志着公司已具备完整电子大宗载气业务开发、建设、运行能力。公司于2023年5月与中集安瑞科举行液氦储罐战略合作签约，目前公司已销 售进口的16个液氦储罐氦气。 公司坚定纵向研发，横向跨区域发展。公司持续纵向创新，加大研发投入，2023年研发费用8,630.14万元，同比增加1.94%。公司坚持综合布局和跨区域发展，公司在长三角核心区域收购上海振志、上海畅和、上海医阳三家医用氧销售公司，进一步整合上海区域的医用氧销售渠道。新区域方面，公司持续导入产品、增加深冷快线等新的业务模式，客户认可程度不断提升。公司共计签署浙江鸿禧、迈为科技、浙江国康等5项中小型现场制气项目，累计投产雅安百图、宁波 泰睿思、苏州维信等9项现场制气项目。 盈利预测及投资建议：公司电子特气和电子大宗载气协同发展，打造综合性气体服务商。公司致力于特种气体国产化，持续推出新产品，积极导入客户。随着在建项目逐步推进，现场制气和电子大宗载气订单陆续兑现，预计公司业绩保持较快增长。我们预测2024-2026年归母净利润分别为3.98亿、5.02亿、6.21亿，对应当前PE分别为23倍、18倍、15倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、研发不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧等。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）2,427 2,907 3,543 4,266 营业收入增长率(%)23.40% 19.77% 21.86% 20.42% 归母净利（百万元）315 398 502 621 净利润增长率(%)37.48% 26.28% 26.29% 23.61% 摊薄每股收益（元）0.65 0.82 1.03 1.28 市盈率（PE）37.06 22.82 18.07 14.62 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 656 632 847 1,362 2,051 营业收入 1,967 2,427 2,907 3,543 4,266 应收和预付款项 529 591 707 861 1,036 营业成本 1,259 1,511 1,785 2,154 2,584 存货 98 145 172 207 248 营业税金及附加 16 18 20 26 31 其他流动资产 723 1,080 1,175 1,251 1,348 销售费用 175 211 247 308 368 流动资产合计 2,006 2,449 2,901 3,681 4,684 管理费用 181 215 260 319 381 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 14 17 50 55 56 投资性房地产 32 30 30 30 30 资产减值损失 -8 -17 0 0 0 固定资产 1,345 1,491 1,886 2,100 2,208 投资收益 19 6 8 18 15 在建工程 333 1,011 777 614 500 公允价值变动 -2 5 0 0 0 无形资产开发支出 363 356 447 538 629 营业利润 281 401 491 624 775 长期待摊费用 39 33 28 21 17 其他非经营损益 -1 0 -2 -1 -1 其他非流动资产 2,623 3,320 3,872 4,767 5,879 利润总额 280 401 489 623 775 资产总计 4,735 6,240 7,041 8,070 9,264 所得税 39 73 80 101 131 短期借款 542 240 190 140 90 净利润 241 328 409 523 644 应付和预收款项 573 860 1,016 1,226 1,471 少数股东损益 12 13 12 20 23 长期借款 140 281 361 441 521 归母股东净利润 229 315 398 502 621 其他负债 471 1,437 1,640 1,907 2,181 负债合计 1,726 2,819 3,208 3,715 4,264 预测指标 股本 486 487 487 487 487 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 1,677 1,705 1,706 1,706 1,706 毛利率 35.97% 37.73% 38.60% 39.19% 39.43% 留存收益 782 976 1,374 1,876 2,497 销售净利率 11.65% 12.98% 13.68% 14.18% 14.56% 归母公司股东权益 2,812 3,171 3,572 4,074 4,695 销售收入增长率 12.97% 23.40% 19.77% 21.86% 20.42% 少数股东权益 197 249 261 281 304 EBIT增长率 64.62% 50.02% 27.74% 25.91% 22.50% 股东权益合计 3,009 3,420 3,833 4,356 5,000 净利润增长率 37.14% 37.48% 26.28% 26.29% 23.61% 负债和股东权益 4,735 6,240 7,041 8,070 9,264 ROE 8.15% 9.93% 11.14% 12.33% 13.23% ROA 4.84% 5.05% 5.65% 6.23% 6.70% 现金流量表（百万） ROIC 6.44% 7.01% 8.16% 9.05% 9.65% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.47 0.65 0.82 1.03 1.28 经营性现金流 385 462 816 1,003 1,202 PE(X) 39.91 37.06 22.82 18.07 14.62 投资性现金流 -695 -1,297 -731 -654 -669 PB(X) 3.24 3.70 2.54 2.23 1.93 融资性现金流 280 735 130 166 155 PS(X) 4.63 4.83 3.12 2.56 2.13 现金增加额 -33 -100 215 515 689 EV/EBITDA(X) 18.10 18.68 11.07 8.78 7.03 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。