途虎养车（9690.HK）公司点评
一、基本状况
- 总股本：812百万股
- 流通股本：744百万股
- 市值：14,598百万港元
- 市场价格：17.98港元
二、盈利预测及估值
| 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 营业收入（百万元） | 11,563 | 13,606 | 14,558 | 16,013 | 17,934 |
| 增长率yoy% | -1.4% | 17.7% | 7.0% | 10.0% | 12.0% |
| 净利润（百万元） | -2,136 | 6,703 | 716 | 1,068 | 1,370 |
| 增长率yoy% | 63% | 414% | -89% | 49% | 28% |
| 每股收益（元） | -2.63 | 8.26 | 0.88 | 1.31 | 1.69 |
| 每股现金流量 | -0.39 | 1.26 | 1.03 | 1.93 | 2.69 |
| 净资产收益率 | 12% | -92% | 13% | 13% | 13% |
| P/E | -6.2 | 2.0 | 18.5 | 12.4 | 9.7 |
| P/B | -0.7 | 3.0 | 2.0 | 1.4 | 1.1 |
三、投资要点
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门店及用户规模扩张推动营收稳步增长
- 2024年上半年，公司实现营收71亿元，同比增长9.3%。
- 新增工厂店402家，全国共有6,311家工厂店。
- 注册用户达到1.26亿，同比增长20.7%；交易用户2,140万，同比增长18.8%；月活跃用户1,150万，同比增长15.8%。
- 调整净利润3.58亿元，同比增长67.3%；毛利率提高至25.9%，同比增长1.7个百分点。
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市场格局出清促公司经营稳步向好
- 传统经销商供给可能面临快速收缩，消费者需求更多向IAM龙头转移。
- 新能源业务板块，公司新签约16家头部电池厂，覆盖73个城市，线下接入电站4.6万个。
- 新能源用户渗透率达到8.4%，用户数位居首位。
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投资评级
- 预计2024-2026年营收分别为146亿、160亿、179亿，同比增长7%、10%、12%。
- 预计净利润分别为7.2亿、10.7亿、13.7亿，同比增长-89%、49%、28%。
- 维持“买入”评级，目标价17.98港元。
四、风险提示
- 行业竞争加剧可能导致盈利能力下降。
- 业务拓展速度不及预期可能影响收入增长。
- 数据更新不及时和行业规模测算偏差风险。
