2024年一季报点评：广东地区探索抽蓄参与现货市场试点，盈利模式有望改善

公司2024年一季度财务及运营总结

财务表现

• 收入与利润：2024年一季度，公司实现营业收入13.25亿元，较去年同期下降6.0%；归母净利润2.85亿元，同比减少25.0%。
• 业绩影响因素：业绩下滑主要受抽水蓄能新政执行导致收入减少、调峰水电站来水量下降以及佛山宝塘储能电站投产带来的新型储能营收增加共同影响。

运营情况

• 抽水蓄能：截至2023年底，公司运营的抽水蓄能电站总装机达1242.1万千瓦，其中抽水蓄能电站1028万千瓦、新型储能42.38万千瓦、调峰水电203万千瓦。
• 新增项目：2023年新增核准抽水蓄能项目600万千瓦，全年在运抽水蓄能电站新增5座，总装机容量提升至1028万千瓦，在建项目为480万千瓦。
• 新型储能：2023年累计建成新型储能电站装机规模423.8MW/832MWh，同比增长281.8%，并有三个项目入选国家能源局新型储能试点示范项目名单。
• 技术研发：公司积极研发钠离子电池、液流电池、压缩空气储能等技术，并已承接10MWh级钠离子电池储能系统集成技术研发服务，启动南方区域压缩空气储能电站规划选点研究。

市场展望

• 市场机遇：2024年，广东地区开始探索抽蓄电站参与现货市场的试点，有望改善抽蓄电站的盈利状况。
• 盈利预测：考虑到调峰水电站来水偏枯和容量电价政策的影响，预计2024-2026年公司归母净利润分别为12.56亿元、16.28亿元、18.38亿元，对应PE分别为25倍、19倍、17倍。
• 投资评级：基于上述分析，维持对公司“买入”评级。

风险提示

• 调峰水电站来水风险：未来水电站的来水情况存在不确定性。
• 新型储能商业模式风险：新型储能项目的商业模式仍存在不确定性。