2023年报、2024年一季报点评：内部变革蓄足增长动力，扣非业绩依旧靓丽

公司研究 证券研究报告 消费电子组件2024年04月29日 安克创新（300866）2023年报&2024年一季报点评 内部变革蓄足增长动力，扣非业绩依旧靓丽 强推维持） 目标价：105元 当前价：84.78元 华创证券研究所 证券分析师：秦一超邮箱：qinyichao@hcyjs.com执业编号：S0360520100002 证券分析师：樊翼辰 邮箱：fanyichen@hcyjs.com执业编号：S0360523080004 证券分析师：姚婧 邮箱：yaojing@hcyjs.com执业编号：S0360522090001 公司基本数据 总股本(万股)40,642.72 已上市流通股(万股)22,486.55 总市值(亿元)344.57 流通市值(亿元)190.64 资产负债率(%)35.95 每股净资产(元)20.57 12个月内最高/最低价96.27/66.60 市场表现对比图(近12个月) 2023-05-04~2024-04-26 36% 17% -2% -21%23/0523/0723/0923/1224/0224/04 安克创新 沪深300 相关研究报告 《安克创新（300866）2023年三季报点评：业绩增长超越预期，强α稀缺属性凸显》 2023-10-30 《安克创新（300866）2023年半年报点评：收入规模延续高增，盈利能力大幅改善》 2023-08-30 《安克创新（300866）深度研究报告：Anker为锚域外扬国牌智造之辉》 2023-08-09 事项： 公司发布23年报及24年一季报。23年公司实现营收175.1亿元，同增22.9%归母净利润16.1亿元，同增41.2%，其中单Q4营收57.2亿元，同增21.4%，归母净利润4.0亿元，同增28.3%。24Q1实现营收43.8亿元，同增30.1%，归母净利润3.1亿元，同增1.6%，扣非归母净利润3.2亿元，同增29.0%。 评论： 营收延续高增，核心品类贡献主要增量。23年公司实现营收175.1亿元，同比 +22.9%，收入增速基本符合预期。分品类看，23年充电储能类收入86.0亿元 同比+25.1%，一方面得益于传统充电产品向高功率、无线充等方向持续迭代升级，另一方面储能业务亦贡献一定边际增量；智能创新类收入45.4亿元，同比+18.7%，预计核心安防品类仍然维持较高增势，拉动整体业务增长；智能影音类收入42.9亿元，同比+26.5%，主要系公司多款新品推出+同期低基数下整体表现相对较好。24Q1公司收入43.8亿元，同比+30.1%，营收环比有所提速，我们判断或与亚马逊春季促销有关，其中充电储能业务大概率延续高增趋势 （久谦数据显示24Q1销额同比+29.9%）。 盈利能力持续改善，24Q1扣非业绩依旧靓丽。23年公司业绩16.1亿元，同比 +41.2%，业绩表现良好，一方面得益于23年以来海运成本下行与美元、欧元 等公司主要币种的汇率利好，另一方面则是公司品类聚焦后的产品结构改善，高盈利业务占比持续提升，叠加内部管理与供应链等方面持续优化，使得整体毛利率大幅提升同比+4.8pcts至43.5%。费用率方面，公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.6/+0.1/+0.5/+0.0pct，其中销售&研发率走高主要是公司开拓市场与促销季增多加大投放，以及对核心品类的研发投入强化有关。综合影响下23年净利率同比+1.4pcts至9.7%。24Q1业绩3.1亿元，同比+1.6%，主要系参投公司与远汇合约等公允价值导致部分损失拖累盈利，扣非业绩3.2亿元，同比+29.0%，主业利润增长依旧靓丽。 内部变革蓄足增长动力，经营势能有望延展。当前公司改革蓄力正稳步推进内部变革实在发生。一是分品类看，公司储能业务加码扩张，便携储能高增延续的同时，公司户储产品矩阵也在补齐，聚焦后续关键战役；智能安防除摄像 头品类持续迭代外，亦有智能门铃门锁等新品积极推出，未来增长潜力仍足；扫地机已有全基站产品（X10Pro）推出，边际表现上增速有望回正。二是分区域看，在北美市场稳健增长基础上，公司进一步加大对澳新，东南亚等新兴市场的运营投入谋求收入增量，同时对欧洲区域的精细化管理亦有望贡献盈 利。同时考虑到公司供应链优化与内部降本增效，24年经营更显良性，后续增长势能有望延续。 投资建议：公司品类、区域等多方面增量持续兑现，经营明确步入改善，后续成长值得期待。我们调整24/25年EPS预测为4.85/5.86元（前值5.09/6.23元）新增26年EPS预测为7.03元，对应PE为17/14/12倍。参考DCF估值法，我们维持目标价105元，对应24年22倍PE，维持“强推”评级。 风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，品类调整不及预期。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(百万) 17,507 21,341 25,511 30,287 同比增速(%) 22.9% 21.9% 19.5% 18.7% 归母净利润(百万) 1,615 1,971 2,383 2,856 同比增速(%) 41.3% 22.0% 20.9% 19.8% 每股盈利(元) 3.97 4.85 5.86 7.03 市盈率(倍) 21 17 14 12 市净率(倍) 4.3 3.5 2.8 2.3 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年4月26日收盘价 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 2,065 2,994 5,760 8,763 营业收入 17,507 21,341 25,511 30,287 应收票据 0 0 0 0 营业成本 9,885 11,928 14,158 16,740 应收账款 1,528 1,881 2,220 2,637 税金及附加 10 10 12 15 预付账款 17 82 94 96 销售费用 3,887 4,891 5,898 7,033 存货 2,411 2,890 3,218 3,691 管理费用 583 732 837 994 合同资产 0 0 0 0 研发费用 1,414 1,766 2,086 2,476 其他流动资产 3,154 4,040 4,298 4,790 财务费用 86 52 64 63 流动资产合计 9,175 11,887 15,590 19,978 信用减值损失 -33 -20 -20 -20 其他长期投资 12 12 12 12 资产减值损失 -142 -107 -114 -121 长期股权投资 517 517 517 517 公允价值变动收益 183 168 168 200 固定资产 107 94 95 101 投资收益 72 149 113 111 在建工程 0 0 0 0 其他收益 82 63 73 68 无形资产 22 25 28 31 营业利润 1,806 2,214 2,676 3,205 其他非流动资产 2,943 2,949 2,955 2,962 营业外收入 12 8 8 9 非流动资产合计 3,602 3,597 3,608 3,623 营业外支出 5 10 9 8 资产合计 12,777 15,484 19,198 23,601 利润总额 1,813 2,212 2,675 3,206 短期借款 270 381 491 602 所得税 119 145 175 210 应付票据 394 233 320 370 净利润 1,694 2,067 2,500 2,996 应付账款 1,159 1,149 1,348 1,642 少数股东损益 79 96 117 140 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 1,615 1,971 2,383 2,856 合同负债 137 168 200 238 NOPLAT 1,775 2,116 2,560 3,055 其他应付款 0 0 0 0 EPS(摊薄)（元） 3.97 4.85 5.86 7.03 一年内到期的非流动负债67 67 67 67 其他流动负债 1,394 1,705 1,989 2,354 主要财务比率 流动负债合计 3,421 3,702 4,416 5,273 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 611 982 1,497 2,066 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 22.9% 21.9% 19.5% 18.7% 其他非流动负债 584 584 584 584 EBIT增长率 42.3% 19.2% 21.0% 19.3% 非流动负债合计 1,194 1,565 2,080 2,650 归母净利润增长率 41.3% 22.0% 20.9% 19.8% 负债合计 4,615 5,268 6,496 7,923 获利能力 归属母公司所有者权益 8,000 9,971 12,354 15,210 毛利率 43.5% 44.1% 44.5% 44.7% 少数股东权益 161 246 347 468 净利率 9.7% 9.7% 9.8% 9.9% 所有者权益合计 8,161 10,216 12,701 15,678 ROE 20.2% 19.8% 19.3% 18.8% 负债和股东权益 12,777 15,484 19,198 23,601 ROIC 38.6% 30.4% 26.0% 23.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 36.1% 34.0% 33.8% 33.6% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 18.8% 19.7% 20.8% 21.2% 经营活动现金流1,430 235 1,992 2,153 流动比率 2.7 3.2 3.5 3.8 现金收益1,834 2,165 2,607 3,104 速动比率 2.0 2.4 2.8 3.1 存货影响 -932 -478 -329 -473 营运能力 经营性应收影响 -111 -311 -236 -299 总资产周转率 1.4 1.4 1.3 1.3 经营性应付影响 767 -171 286 344 应收账款周转天数 28 29 29 29 其他影响 -129 -970 -337 -523 应付账款周转天数 34 35 32 32 投资活动现金流 -4 -42 -55 -62 存货周转天数 71 80 78 74 资本支出 -62 -36 -48 -53每股指标(元) 股权投资-151 0 0 0 每股收益 3.97 4.85 5.86 7.03 其他长期资产变化208 -6 -7 -9 每股经营现金流 3.52 0.58 4.90 5.30 融资活动现金流-613 736 829 912 每股净资产 19.68 24.53 30.40 37.42 借款增加 13 482 626 680估值比率 股利及利息支付 -538 -10 -12 -13 P/E 21 17 14 12 股东融资 0 0 0 0 P/B 4 4 3 2 其他影响 -88 264 215 244 EV/EBITDA 18 15 13 11 资料来源：公司公告，华创证券预测 家电组团队介绍 组长、首席分析师：秦一超 浙江大学工学硕士，曾任职于东兴证券、申港证券，2020年加入华创证券研究所。高级分析师：田思琦 上海国家会计学院会计硕士。2020年加入华创证券研究所。 分析师：樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。研究员：伍迪 美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。 研究员：杨家琛 东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。助理研究员：牛俣航 英国帝国理工学院理学硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售