2023年报及2024一季报点评：23年平稳收官，Q1结构亮眼

该研报总结了汾酒公司在2023年度及2024年第一季度的业绩表现。以下是关键要点：

营收与业绩

• 2023年：公司总收入为319.28亿元，同比增长21.80%；归母净利润为104.38亿元，同比增长28.93%。
• 2024年Q1：在这一季度，公司实现营业收入153.38亿元，同比增长20.94%；归母净利润为62.62亿元，同比增长29.95%。

产品结构与销售情况

• 2023年：中高价酒类（如青花系列）与其它酒类分别实现营收232.03亿元与85.40亿元，分别同比增长22.56%与20.15%。
• 2024年Q1：中高价酒类与其它酒类的收入分别为118.60亿元与34.36亿元，分别同比增长24.90%与9.88%。第一季度的产品结构较高，可能得益于春节送礼和宴请活动的推动。
• 区域发展：2023年，省内与省外市场分别实现营收120.84亿元与196.59亿元，省外市场增速稍快。2024年Q1，省内与省外市场分别实现营收55.97亿元与97.00亿元，省外占比提升至63.41%。

毛利率与费用率

• 2023年：毛利率为75.31%，净利率为32.76%，分别较前一年轻微下降0.05个百分点和上升1.64个百分点。
• 2024年Q1：毛利率提升至77.46%，净利率升至40.86%，主要原因是产品结构的提升。费用率方面，销售和管理费用率分别有所下降。

投资建议与风险

• 增长预测：预计2024-2026年公司营收分别为389.02亿元、467.73亿元、561.42亿元，归母净利润分别为132.84亿元、163.70亿元、199.94亿元。
• 评级：当前股价对应的市盈率为23.2x、18.8x、15.4x，鉴于公司稳健的经营节奏和全国化的推进，维持“增持”评级。
• 风险：消费税政策变动、产品结构升级进度、宏观经济复苏情况可能影响公司业绩。

结论

汾酒公司在2023年及2024年Q1实现了稳定的增长，特别是在产品结构优化和区域市场拓展方面表现出色。随着全国范围内的“汾享礼遇”推广计划，公司有望进一步增强市场控制力和盈利能力。然而，公司也面临着消费税政策、市场结构升级和经济复苏速度等潜在风险。