行业周报：均重下行供给压力释放，关注南方雨季非瘟影响

农林牧渔 2024年04月28日 投资评级：看好（维持） 均重下行供给压力释放，关注南方雨季非瘟影响 ——行业周报 陈雪丽（分析师）王高展（联系人） 行业走势图 chenxueli@kysec.cn wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 农林牧渔沪深300 证书编号：S0790123060055 10% 0% -10% -19% -29% 2023-042023-082023-12 数据来源：聚源 相关研究报告 《能繁去化至低位，猪鸡共振向上积极布局—行业周报》-2024.4.21 《白鸡价格中枢抬升，猪周期反转受益共振向上—行业点评报告》-2024.4.19 《USDA上调2023/2024年全球小麦和水稻产量，下调玉米和大豆产量—行业点评报告》-2024.4.16 周观察：均重下行供给压力释放，关注南方雨季非瘟影响 猪价小幅震荡下行，出栏均重下行肥猪折价，供给压力逐步释放。据涌益咨 询，截至2024年4月28日，全国生猪销售均价14.79元/公斤（周环比-0.24元/公斤，同比+0.25元/公斤）。本周生猪出栏均重126.67公斤/头（周环比+0.64公斤/头），标肥价差转负至-0.06元/公斤（肥猪跌价，标猪涨价）。本周猪价整体延续小幅震荡下行态势，五一节前备货生猪屠宰量环比有所抬升。生猪出栏均重自元宵节持续抬升后迎来下降，或主要受压栏二育出货及肥猪折价影响。展望后市，预计5-6月生猪供给环比仍收缩，且需求边际向好并逐步进入二育补栏旺季，猪价下行空间有限趋势向上。 综合屠宰量及标肥价差变动，我们认为市场生猪供给仍持续偏紧且肥猪没有过 量积压。本周屠宰量环比小幅上行，肥猪出现折价但出栏占比下降（150kg肥 猪出栏占比下降至5.79%，周环比-0.68pct），肥猪缩量跌价或系天气转热，肥猪需求下降，同时反映市场肥猪并未过量积压抛售。标猪二育需求阶段减弱但仍涨价（二育10日销量占比回落至5.45%），市场整体生猪供给仍偏紧。猪价、情绪及出栏均重阶段性回落更有利于强化2024H2周期反转强度提升。 厄尔尼诺次年极端天气增多，重点关注南方雨季非瘟影响。2024年为厄尔尼诺 次年，对应南方雨季暴雨洪涝发生强度及频率加大。截至4月末，南方雨季已呈现时间早且降雨多的特征，南方雨季仍在持续，后市重点关注雨季非瘟影响。若5月南方雨季非瘟严重，生猪或面临阶段性抛压猪价大幅下行，同时则带来能繁及生猪前置损失，进一步强化2024H2周期反转强度及持续性。猪周期反转已至，逻辑逐月强化，板块已回调企稳，建议重点布局。 周观点：猪周期反转蓄势，转基因产业化扩面提速 猪周期反转蓄势中，重视板块布局机会。推荐：华统股份、巨星农牧、温氏股 份、牧原股份、天康生物等。 供需双驱猪鸡共振向上，看好白鸡景气抬升。推荐圣农发展、禾丰股份。 转基因产业化扩面提速，龙头充分受益。推荐具备转基因技术储备优势的大北 农、隆平高科；国内玉米育种龙头企业登海种业。 本周市场表现（4.22-4.26）：农业跑赢大盘1.42个百分点 本周上证指数上涨0.76%，农业指数上涨2.19%，跑赢大盘1.42个百分点。子板块 来看，饲料板块领涨。个股来看，蔚蓝生物（+18.14%）、朗源股份（+13.76%）、粤海饲料（+13.51%)领涨。 本周价格跟踪（4.22-4.26）：本周黄羽鸡、草鱼、豆粕、糖价格环比上涨 生猪养殖：4月26日全国外三元生猪均价为14.94元/kg，较上周下跌0.03元 /kg；仔猪均价为38.06元/kg，较上周下跌0.16元/kg；白条肉均价19.51元 /kg，较上周上涨0.29元/kg。4月26日猪料比价为4.22:1。自繁自养头均利润- 39.14元/头，外购仔猪头均利润87.11元/头。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、周观察：均重下行供给压力释放，关注南方雨季非瘟影响3 2、周观点：猪周期反转蓄势，转基因产业化扩面提速4 3、本周市场表现（4.22-4.26）：农业跑赢大盘1.42个百分点5 4、本周重点新闻（4.22-4.26）：2024年3月份规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量2545万头，环比+20.9%，同比-4.6%6 5、本周价格跟踪（4.22-4.26）：本周黄羽鸡、草鱼、豆粕、糖价格环比上涨7 6、主要肉类进口量10 7、饲料产量10 8、风险提示10 图表目录 图1：本周猪价环比小幅下降（元/公斤）3 图2：本周生猪屠宰量小幅抬升（万头）3 图3：本周生猪出栏均重抬升至126.67公斤/头3 图4：本周肥猪较标猪出现小幅折价(元/公斤)3 图5：二育10日销量占实际销量比重回落至5.45%4 图6：150kg肥猪出栏占比下降至5.79%4 图7：南方雨季仍在持续，重点关注南方雨季非瘟影响4 图8：南北异常天气增多，非瘟防控难度加大4 图9：农业板块本周上涨2.19%（表内单位：%）5 图10：本周农业指数跑赢大盘1.42个百分点6 图11：本周饲料领涨（%）6 图12：本周外三元生猪价格环比下跌（元/公斤）7 图13：本周生猪自繁自养利润环比下跌（元/头）7 图14：本周鸡苗均价环比下跌8 图15：本周毛鸡主产区均价环比下跌8 图16：本周中速鸡价格环比上涨8 图18：4月26日鲈鱼价格环比下跌9 图19：4月25日对虾价格环比下跌9 图20：本周玉米期货结算价环比下跌9 图21：本周豆粕期货结算价环比上涨9 图22：本周NYBOT11号糖环比下跌（美分/磅）9 图23：本周郑商所白糖收盘价环比上涨（元/吨）9 图24：2024年3月猪肉进口量9.0万吨10 图25：2024年3月鸡肉进口量2.92万吨10 图26：2024年2月全国工业饲料总产量为1984万吨10 表1：农业个股涨跌幅排名：蔚蓝生物、朗源股份、粤海饲料领涨6 表2：本周黄羽鸡、草鱼、豆粕、糖环比上涨7 1、周观察：均重下行供给压力释放，关注南方雨季非瘟影响 猪价小幅震荡下行，出栏均重下行肥猪折价，供给压力逐步释放。据涌益咨询，截至2024年4月28日，全国生猪销售均价14.79元/公斤（周环比-0.24元/公斤，同比+0.25元/公斤）。本周生猪出栏均重126.67公斤/头（周环比+0.64公斤/头），标肥价差转负至-0.06元/公斤（肥猪跌价，标猪涨价）。本周猪价整体延续小幅震荡下行态势，五一节前备货生猪屠宰量环比有所抬升。生猪出栏均重自元宵节持续抬升后迎来下降，或主要受压栏二育出货及肥猪折价影响。展望后市，预计5-6月生猪供给环比仍收缩，且需求边际向好并逐步进入二育补栏旺季，猪价下行空间有限趋势向上。 图1：本周猪价环比小幅下降（元/公斤）图2：本周生猪屠宰量小幅抬升（万头） 304030 3525 25 3020 20 202515 1510 155 1010 0 2022(左轴)2023(左轴)2024(左轴) 2020(右轴) 2021(右轴) 20202021202220232024 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 图3：本周生猪出栏均重抬升至126.67公斤/头图4：本周肥猪较标猪出现小幅折价(元/公斤) 140 135 130 125 120 115 1.030 0.525 0.020 -0.515 -1.010 标肥价差（左轴）120kg标猪价格（右轴）2021202220232024150kg肥猪价格（右轴） 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 综合屠宰量及标肥价差变动，我们认为市场生猪供给仍持续偏紧且肥猪没有过量积压。本周屠宰量环比小幅上行，肥猪出现折价但出栏占比下降（150kg肥猪出栏占比下降至5.79%，周环比-0.68pct），肥猪缩量跌价或系天气转热，肥猪需求下降，同时反映市场肥猪并未过量积压抛售。标猪二育需求阶段减弱但仍涨价（二育10日销量占比回落至5.45%），市场整体生猪供给仍偏紧。猪价、情绪及出栏均重阶段性回落更有利于强化2024H2周期反转强度提升。 图5：二育10日销量占实际销量比重回落至5.45%图6：150kg肥猪出栏占比下降至5.79% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 29.0% 5.45% 24.0% 19.0% 14.0% 23M6T1 23M6T3 23M7T2 23M8T1 23M8T3 23M9T2 23M10T1 23M10T3 23M11T2 23M12T1 23M12T3 24M1T2 24M2T1 24M3T1 24M3T3 24M4T2 9.0% 4.0% 二育占实际销量比重 20202021202220232024 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 厄尔尼诺次年极端天气增多，重点关注南方雨季非瘟影响。2024年为厄尔尼诺次年，对应南方雨季暴雨洪涝发生强度及频率加大。截至4月末，南方雨季已呈现时间早且降雨多于常年的特征。南方雨季仍在持续，后市重点关注雨季非瘟影响，若5月南方雨季非瘟严重，生猪或面临阶段性抛压猪价大幅下行，同时则带来能繁及生猪前置损失，进一步强化2024H2周期反转强度及持续性。猪周期反转已至，逻辑逐月强化，板块已回调企稳，建议重点布局。 图7：南方雨季仍在持续，重点关注南方雨季非瘟影响图8：南北异常天气增多，非瘟防控难度加大 资料来源：中央气象台资料来源：中央气象台 2、周观点：猪周期反转蓄势，转基因产业化扩面提速 猪周期反转蓄势中，重视板块布局机会。本轮能繁存栏去化已至2021年以来 相对低位，据我们测算，2024年8月后生猪供给将持续收缩且低于2023年同期，届时生猪消费向好叠加供给持续收缩，对猪价上涨形成较强支撑，猪周期反转强度有供需及情绪多维支撑。当前生猪板块进入重点布局阶段，建议择机积极配置。受益优先级为：成长性＞规模性＞投机性。重点推荐：华统股份、巨星农牧、温氏股份、牧原股份、天康生物等。 转基因产业化扩面提速，龙头充分受益。回溯历年中央一号文件，2021年首次提及生物育种，指出有序推进生物育种产业化应用，2022-2023年启动、全面实施农业生物育种重大项目，2024年提出推动生物育种产业化扩面提速。2024年1月18日，农业部发布《2023年农业转基因生物安全证书批准清单（三）》，多项转基因玉米、大豆作物首次获发生产应用安全证书。种业振兴配套政策不断完善，行业龙头企业有望率先受益，推荐具备转基因技术优势的大北农；国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科。 供需双驱看好白鸡景气抬升。供给端，2022年5月以来祖代海外引种缺口年末传导将至，商品代肉鸡供给收缩；需求端，消费旺季强化白羽肉鸡周期上行确定性。我们认为本轮白羽肉鸡价格周期上行已具备供需双驱先决条件，当前板块优质标的均处相对低位，配置价值显现。推荐一体化龙头圣农发展、养殖屠宰龙头禾丰股份。 非瘟疫苗上市后有望重塑猪用疫苗市场。猪价大幅波动对动保企业短期业绩稳定性及成长性产生扰动。但从2022-2023年冬季情况来看，PED、蓝耳及非瘟疫情仍呈现年内高发态势；此外，多款非瘟疫苗当前已处于预上报应急审批材料及预开展临床试验节点。非瘟疫苗商业化落地后，将显著拓宽国内猪用疫苗市场规模。部分研发、生产优势企业将在后期受益。重点推荐：生物股份、普莱柯、科前生物等。 3、本周市场表现（4.22-4.26）：农业跑赢大盘1.42个百分点 本周上证指数上涨0.76%，农业指数上涨2.19%，跑赢大盘1.42个百分点。子板块来看，饲料板块领涨。个股来看，蔚蓝生物（+18.14%）、朗源股份（+13.76%）、粤海饲料（+13.51%)领涨。 图9：农业板块本周上涨2.19%（表内单位：%） 2.19 8 6 4 2 0 (2)