看好医药的五点理由、2024Q1医药持仓详解

一、当周（4.22-4.26）回顾与周专题： 当周（4.22-4.26）申万医药指数环比4.43%，涨跌幅列全行业第5位，跑赢创业板指数，跑赢沪深300指数。当周周专题，我们讨论看好医药的五点理由，并用十张图表详解2024Q1医药持仓，供大家参考。 二、近期复盘： 1、当周表现：市场本周后半周持续走强周五大涨，港股五连阳强趋势，医药这边持续做强五连阳强趋势。细分来看，表现好的重心在一季报和以创新药为代表的医药科技。周五CXO和消费医疗表现亮眼。 2、原因分析：港股这周在演绎全球资本市场高低切，周四晚美国数据演绎“滞涨”逻辑点燃周五A股。医药这边五连阳走出强趋势，短期刺激因素有胰岛素集采提价、医药Q1持仓大幅降低出炉、ASCO出增量信息、部分个股一季报还不错。我们近期一直强调医药在Q2-Q3将开启一波交易氛围变好的行情，逻辑包括4个方面：筹码持续出清、基数解决并向好、反腐预期向好或钝化演绎、创新政策加持等。伴随着一季报陆续出炉及一季度持仓数据出炉，第一个和第二个逻辑得到验证，医药也慢慢开始演绎了。后续重心在哪？我们一直强调中期逻辑看创新，因为这是政策重点偏好的方向，这也可能是一季报之后的进攻方向，我们判断不仅是创新药，可能是以创新药为核心的医药科技股，因为近期还是在一季报集中披露期，所以一季报引发的催化行情还是重心，但已经开始提前演绎一季报后的布局行情了。周五CXO和消费医疗大涨，本质上还是和部分特定资金买入有关。 3、未来展望：下周季报仅剩下两天，一季报行情后，我们继续看好医药Q2-Q3交易氛围变好的行情，再次强调五点逻辑：基数解决并向好、反腐预期向好或钝化演绎、创新政策加持、筹码持续出清、全球资产高低切与再配置等。我们的选股思路：核心资产近期要重视，这个偏向于市场风格。看逻辑，我们有以下3点，第一，医药科技精选，空白需求大单品最好是慢病（NASH、减肥、带状疱疹、RSV、自免、近视、下至缺血、乙肝功能性治愈等等）、颠覆式新技术（脑机接口、ADC、TCE双抗等等）；第二，医药风格精选，尤其关注低估值二次成长&估值修复、底部拐点、国企改革、一季报超预期高增、高股息。第三，医药景气精选，重点考虑独立景气的三层细分逻辑，比如生物类似物国际化、老龄化下的膏药、电生理、中硼硅药用玻璃等等。 三、策略配置思路： 1、国盛医药三大选股思路之二：医药科技精选 （1）其他大单品：兴齐眼药（近视）、诺思兰德（下至缺血）、特宝生物&凯因科技（乙肝功能性治愈）、智飞生物（带状疱疹、RSV）、智翔金泰（自免、狗抗）、悦康药业（AD&脑卒中）、一品红（痛风）、阿尔兹海默；（2）减肥：诺泰生物、众生药业、博瑞医药、信达生物；（3）NASH：福瑞股份、众生药业；（4）新技术平台：ADC（科伦博泰、迈威生 物、荣昌生物）、TCE双抗（泽璟制药、百利天恒、康诺亚）、脑机接口（诚益通）、小核酸、CGT。 2、国盛医药三大选股思路之三：医药风格精选 （1）底部拐点：英科医疗、司太立、泰格医药、博济医药、迈普医学；（2）低估值二次成长&估值修复：科伦药业、九安医疗、济川药业、柳药集团、赛生药业、智飞生物、贵州三力、佐力药业、瀚森制药、百洋医药、华东医药、东诚药业；（3）国企改革：派林生物、九强生物、太极集团；（4）政策倾斜——基药&中药创新药：济川药业、方盛制药、贵州三力、佐力药业、悦康药业、康缘药业、天士力。 3、国盛医药三大选股思路之一：医药景气精选 （1）中硼硅药用玻璃：山东药玻、力诺特玻；（2）膏药：羚锐制药、九典制药；（3）生物类似物国际化：甘李药业、百奥泰、健友股份、双成药业；（4）电生理：惠泰医疗、微电生理；（5）其他：澳华内镜、安图生物、海泰新光、戴维医疗、国际医学、阳光诺和、恩华药业、海思科、人福医药、维力医疗。 4、其他长期覆盖跟踪： 迈得医疗、上海谊众、华纳药厂、振东制药、普瑞眼科、爱尔眼科、药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、康龙化成、博腾股份、安杰思、南微医学、太极集团、达仁堂、盘龙药业、华润双鹤、天益医疗、葵花药业、圣诺生物、欧林生物、英诺特、博拓生物、万孚生物、特一药业、华北制药、一品红、欧林生物、康华生物、康泰生物、泰恩康、东诚药业、奥泰生物、康哲药业、仁和药业、祥生医疗、西藏药业、鱼跃医疗、苑东生物、健之佳、大参林、可孚医疗、九州通、片仔癀、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、益丰药房、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、昭衍新药、贝达药业、老百姓、三星医疗、纳微科技、新里程、康缘药业、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、佐力药业、药康生物、百普赛斯、柳药集团、凯普生物、加科思、力生制药、万泽股份、前沿生物、司太立、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、聚光科技等。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 一、医药核心观点 当周（4.22-4.26）回顾与周专题： 当周（4.22-4.26）申万医药指数环比4.43%，涨跌幅列全行业第5位，跑赢创业板指数，跑赢沪深300指数。当周周专题，我们讨论看好医药的五点理由，并用十张图表详解2024Q1医药持仓，供大家参考。 近期复盘： 1、当周表现：市场本周后半周持续走强周五大涨，港股五连阳强趋势，医药这边持续做强五连阳强趋势。细分来看，表现好的重心在一季报和以创新药为代表的医药科技。 周五CXO和消费医疗表现亮眼。 2、原因分析：港股这周在演绎全球资本市场高低切，周四晚美国数据演绎“滞涨”逻辑点燃周五A股。医药这边五连阳走出强趋势，短期刺激因素有胰岛素集采提价、医药Q1持仓大幅降低出炉、ASCO出增量信息、部分个股一季报还不错。我们近期一直强调医药在Q2-Q3将开启一波交易氛围变好的行情，逻辑包括4个方面：筹码持续出清、基数解决并向好、反腐预期向好或钝化演绎、创新政策加持等。伴随着一季报陆续出炉及一季度持仓数据出炉，第一个和第二个逻辑得到验证，医药也慢慢开始演绎了。后续重心在哪？我们一直强调中期逻辑看创新，因为这是政策重点偏好的方向，这也可能是一季报之后的进攻方向，我们判断不仅是创新药，可能是以创新药为核心的医药科技股，因为近期还是在一季报集中披露期，所以一季报引发的催化行情还是重心，但已经开始提前演绎一季报后的布局行情了。周五CXO和消费医疗大涨，本质上还是和部分特定资金买入有关。 3、未来展望：下周季报仅剩下两天，一季报行情后，我们继续看好医药Q2-Q3交易氛围变好的行情，再次强调五点逻辑：基数解决并向好、反腐预期向好或钝化演绎、创新政策加持、筹码持续出清、全球资产高低切和再配置等。我们的选股思路：核心资产近期要重视，这个偏向于市场风格。看逻辑，我们有以下3点，第一，医药科技精选，空白需求大单品最好是慢病（NASH、减肥、带状疱疹、RSV、自免、近视、下至缺血、乙肝功能性治愈等等）、颠覆式新技术（脑机接口、ADC、TCE双抗等等）；第二，医药风格精选，尤其关注低估值二次成长&估值修复、底部拐点、国企改革、一季报超预期高增、高股息。第三，医药景气精选，重点考虑独立景气的三层细分逻辑，比如生物类似物国际化、老龄化下的膏药、电生理、中硼硅药用玻璃等等。 三、策略配置思路： 1、国盛医药三大选股思路之二：医药科技精选 （1）其他大单品：兴齐眼药（近视）、诺思兰德（下至缺血）、特宝生物&凯因科技（乙肝功能性治愈）、智飞生物（带状疱疹、RSV）、智翔金泰（自免、狗抗）、悦康药业（AD&脑卒中）、一品红（痛风）、阿尔兹海默；（2）减肥：诺泰生物、众生药业、博瑞医药、信达生物；（3）NASH：福瑞股份、众生药业；（4）新技术平台：ADC（科伦博泰、迈威生物、荣昌生物）、TCE双抗（泽璟制药、百利天恒、康诺亚）、脑机接口（诚益通）、小核酸、CGT。 2、国盛医药三大选股思路之三：医药风格精选 （1）底部拐点：英科医疗、司太立、泰格医药、博济医药、迈普医学；（2）低估值二次成长&估值修复：科伦药业、九安医疗、济川药业、柳药集团、赛生药业、智飞生物、贵州三力、佐力药业、瀚森制药、百洋医药、华东医药、东诚药业；（3）国企改革：派林生物、九强生物、太极集团；（4）政策倾斜——基药&中药创新药：济川药业、方盛制药、贵州三力、佐力药业、悦康药业、康缘药业、天士力。 3、国盛医药三大选股思路之一：医药景气精选 （1）中硼硅药用玻璃：山东药玻、力诺特玻；（2）膏药：羚锐制药、九典制药；（3）生物类似物国际化：甘李药业、百奥泰、健友股份、双成药业；（4）电生理：惠泰医疗、微电生理；（5）其他：澳华内镜、安图生物、海泰新光、戴维医疗、国际医学、阳光诺和、恩华药业、海思科、人福医药、维力医疗。 4、其他长期覆盖跟踪： 迈得医疗、上海谊众、华纳药厂、振东制药、普瑞眼科、爱尔眼科、药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、康龙化成、博腾股份、安杰思、南微医学、太极集团、达仁堂、盘龙药业、华润双鹤、天益医疗、葵花药业、圣诺生物、欧林生物、英诺特、博拓生物、万孚生物、特一药业、华北制药、一品红、欧林生物、康华生物、康泰生物、泰恩康、东诚药业、奥泰生物、康哲药业、仁和药业、祥生医疗、西藏药业、鱼跃医疗、苑东生物、健之佳、大参林、可孚医疗、九州通、片仔癀、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、益丰药房、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、昭衍新药、贝达药业、老百姓、三星医疗、纳微科技、新里程、康缘药业、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、佐力药业、药康生物、百普赛斯、柳药集团、凯普生物、加科思、力生制药、万泽股份、前沿生物、司太立、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、聚光科技等。 二、看好医药的五点理由&详解2024Q1公募基金医药持仓 我们看好医药2024Q2-Q3交易氛围变好，五大逻辑如下： 1、新冠疫情以及医疗反腐造成的基数扰动解决后，2024年Q2-Q3有望成为医药板块业绩环比向好的两个季度。 2、医药反腐认知有望博弈结束，即使最后常态化，也会有认知向好预期博弈。纪委文件为去年7月发布，至24年7月正好满一周年。 3、发改委&卫健委国家级别、各省、各部委创新政策文件出台将进入爆发期。 4、筹码结构负担大幅降低。2024年Q1医药持仓大幅降低出清，详见下文。 5、全球资产高低切，中国低位资产尤其是部分特定资产偏好的低位医药消费更容易得到配置补涨。 2024Q1公募基金重仓持股陆续披露，我们对截至2024年4月22日已公告数据梳理分析。数据来源于Wind终端-基金资产配置板块-内地公募基金-基金市场类-基金市场类（净值）-全部基金，细分子行业采用申万医药三级分类。 主要结论： 1）整体情况：公募重仓整体持有A股医药公司数环比增加，持有A股医药市值比环比减少。全基金、非医药主动基金的医药仓位环比下降明显，非医药主动基金连续多个季度低配，上季度超配后，本季度再次回归低配（-0.63个百分点），有加配空间。 2024Q1，公募重仓持股A股医药公司数量317家（环比+5家），持股A股医药公司市值2810亿元（环比-672亿元），对应A股医药公司持股市值比5.16%（环比-0.53百分点）。 2024Q1，A股医药市值占比7.19%（环比-0.97百分点）；全基金的医药仓位10.97%（环比-2.60百分点）；医药基金的医药仓位94.8%（环比-0.38百分点）；非医药主动基金医药仓位6.55%（环比-2.35百分点）。 2）子行业来看：药基和全基仓位变化趋势略有差异，化学制剂、医药流通仓位提高明显，CXO、医院、疫苗下降最明显。整体增幅疲弱。 子行业仓位绝对值来看：对于医药基金，化学制剂位居第一仓位，医疗设备、CXO、中药占主要仓位；对于非医药主动基金，化学制剂保持第一仓位，医疗设备、中药、生物制品占主要仓位。 子行业仓位环比变化：医药基金和全基仓位变化趋势呈现差异。医药基金和全基仓位中，医药流