2024Q1公募基金及陆股通持仓分析：加仓能源材料、出口链、高股息，减仓人工智能、医药、中游制造

证券研究报告 2024年4月24日 加仓能源材料、出口链、高股息，减仓人工智能、医药、中游制造 —2024Q1公募基金及陆股通持仓分析 分析师：郑小霞S0010520080007电话：13391921291 分析师：刘超S0010520090001电话：13269985073 2024Q1季度，公募主动权益基金和陆股通持仓A股总市值出现较大分化。其中主动权益基金持有A股3.06万亿，较2023Q4季度末下降了7.8%。公募规模下降的原因一是市场下跌，二是仓位下降；陆股通持有A股2.13万亿，较 2023Q4季度末回升了7.0%，增加了0.14万亿。陆股通持仓总市值较公募不降反升的最重要原因在于，北向资金大幅净流入，一季度总共净流入986亿。 2024Q1季度，公募主动权益型基金仓位回落。一方面，主动权益基金整体仓位84.29%，较上季末回落0.48个百分点，灵活、偏股、普通股票型仓位分别回落了0.51、0.50、0.37个百分点；另一方面，9成以上高仓位基金占比显著下降了5.58个百分点至31.98%。公募基金风险偏好整体下降。 公募基金重仓个股集中度回升。其中CR10集中度回升了2.92个百分点至22.75%，处于历史中枢偏高位。 风险提示：样本数据统计结果与真实情况可能存在偏差、基于个人的数据处理办法也可能存在偏差等。 核心要点2 公募基金和外资陆股通在风格选择上表现较为一致，均显著减持了消费、成长，加仓金融、周期。内外资均大幅减持成 长板块（内-2.19%、外-0.82%）、消费板块（内-0.86%、外-0.98%）；增持金融板块仓位（内+0.52%、外+1.13%）、周 期板块（内+2.53%，外+0.67%）。 消费板块，内外资均在医药（内-2.62%、外-1.78%）上减持明显。同时在家用电器（内+0.89%、外+0.70%）进行明显增持；此外，在食饮（内+0.50%、外-0.02%）、汽车（内-0.04%、外+0.40%）行业内外资表现分化，其余行业变化均不大。 成长板块，内外资均同时减持电子（内-1.82%、外-0.17%）、计算机（内-1.33%、外-0.61%）；增持了通信（内+0.88%、外+0.39%）；在电力设备（内+0.71%、外-0.14%）、军工（内-0.63%、外+0.15%）行业内外资表现分化。 大金融板块，内外资均减持房地产（内-0.23%、外-0.09%）、非银（内-0.20%、外-0.27%），显著增持银行（内+0.95%、 外+1.48%）。 周期板块，内外资较一致地增持了上游能源材料（有色、公用事业、石化、煤炭）；同时内外资在机械、化工、农牧、建材行业上同时进行了减持；其余行业变化幅度均不大。 持仓变化概要 2024Q1季度公募基金与陆股通持仓变化对比—消费、成长 风格/行业 季度涨幅 公募基金 陆股通 持仓变化 2024Q1 持仓水平 持仓变化 2024Q1 持仓水平 消费板块 -3.75% -0.86% 35.90% 中枢 -0.98% 35.64% 底部或低位 家用电器 10.26% 0.89% 3.57% 中枢 0.70% 7.66% 中枢偏低 食品饮料 -0.88% 0.50% 14.19% 中枢 -0.02% 12.71% 底部或低位 轻工制造 -5.96% 0.19% 0.78% 中枢偏低 -0.11% 0.54% 中枢 美容护理 -2.08% 0.09% 0.39% 中枢偏低 -0.09% 0.53% 高位 商贸零售 -6.61% 0.05% 0.45% 底部或低位 -0.03% 0.88% 底部或低位 社会服务 -7.32% 0.05% 0.97% 中枢偏低 -0.07% 0.26% 底部 纺织服装 -2.91% 0.03% 0.59% 中枢偏低 0.01% 0.41% 高位 汽车 0.58% -0.04% 4.00% 中枢 0.40% 4.81% 中枢 医药生物 -12.08% -2.62% 10.96% 中枢 -1.78% 7.84% 底部或低位 成长板块 -7.29% -2.19% 33.08% 高位 -0.82% 25.84% 高位 通信 5.68% 0.88% 3.43% 历史高位 0.39% 1.86% 中枢偏高 电力设备 -4.34% 0.71% 9.91% 中枢偏高 -0.14% 10.91% 中枢偏高 传媒 -1.48% 0.00% 2.47% 中枢 -0.44% 1.62% 高位 国防军工 -6.29% -0.63% 2.35% 中枢偏高 0.15% 0.95% 高位 计算机 -10.51% -1.33% 3.63% 中枢偏低 -0.61% 2.67% 底部或低位 电子 -10.45% -1.82% 11.30% 历史高位 -0.17% 7.84% 高位 持仓变化概要 2024Q1季度公募基金与陆股通持仓变化对比—大金融、周期 风格/行业 季度涨幅 公募基金 陆股通 持仓变化 2024Q1 持仓水平 持仓变化 2024Q1 持仓水平 大金融板块 2.26% 0.52% 9.21% 底部或低位 1.13% 12.87% 底部或低位 银行 10.60% 0.95% 4.15% 底部或低位 1.48% 7.85% 中枢 非银金融 -3.48% -0.20% 4.10% 底部或低位 -0.27% 4.38% 底部或低位 房地产 -9.52% -0.23% 0.95% 中枢偏高 -0.09% 0.64% 底部或低位 周期板块 1.26% 2.53% 21.74% 中枢 0.67% 25.61% 高位 有色金属 8.55% 1.51% 5.31% 高位 0.55% 3.92% 高位 公用事业 6.19% 0.70% 2.66% 中枢偏高 0.33% 3.65% 高位 石油石化 10.58% 0.57% 1.90% 中枢偏高 0.16% 1.67% 高位 交通运输 3.05% 0.37% 2.07% 中枢偏低 0.13% 2.74% 底部 煤炭 10.46% 0.09% 1.47% 中枢 0.17% 1.68% 高位 环保 -6.57% 0.05% 0.29% 中枢偏低 -0.04% 0.19% 底部或低位 钢铁 -0.53% -0.02% 0.39% 中枢 -0.04% 0.77% 底部或低位 建筑材料 -6.25% -0.05% 0.36% 底部或低位 -0.16% 1.04% 底部或低位 建筑装饰 -1.12% -0.06% 0.55% 底部或低位 0.17% 1.36% 中枢 农林牧渔 -5.97% -0.14% 1.64% 中枢 -0.05% 0.96% 中枢偏低 基础化工 -6.23% -0.20% 2.09% 中枢 -0.14% 2.91% 高位 机械设备 -3.92% -0.29% 2.99% 中枢 -0.40% 4.71% 高位 目录 1 公募基金持仓分析 2 陆股通持仓分析 1.1公募主动权益基金持仓总市值较上季末回落7.8% 截至2024年Q1季度末，灵活配置型、偏股混合型、普通股票型三类主动权益类基金的股票持仓总市值为3.06万亿，较上季末3.32万亿规模，降幅7.8%。 公募基金持仓市值回落主要有三方面原因：①市场春节前大幅调整造成基民恐慌情绪赎回了部分基金份额；②基金整体仓位有所回落；③一季度全A小幅下跌。 完整一季度内万得全A下跌2.95%、上证综指上涨2.23%、创业板指下跌3.87%。 2024Q1季度末公募主动权益基金持仓总市值较上季末回落7.8%至3.06万亿 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 50% 公募三大主动权益基金持仓总市值（左轴，单位：亿） 市值变动幅度%（右轴，单位：%） 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 -40% 资料来源：Wind，华安证券研究所。单位：%。 1.2主动权益型基金整体仓位回落 截至2024年Q1末，主动权益基金整体仓位84.29%，较上季末小幅回落0.48个百分点，各类型基金仓位均有不同程度回落。灵活配置型、偏股混合型、普通股票型基金仓位分别为75.49%、87.33%、89.13%，较上季末分别回落了0.51、0.50、0.37个百分点。主动权益型基金和三大分类型基金的整体仓位仍处于高位水平。 公募基金现金占比8.86%。截至2024Q1末，公募基金账户中现金持有比例整体为8.86%，较上季末回升0.46个百分点。普通股票型、灵活配置型及偏股混合型基金现金占比分别8.76、9.00、8.47个百分点。 Q1季度主动权益基金股票仓位回落三类主动权益基金的股票仓位均有所回落 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 95% 主动权益型基金整体仓位（单位：%） 90% 85% 80% 75% 70% 65% 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3 2024Q1 60% 90% 偏股混合型基金仓位（左轴，单位：%）普通股票型基金仓位（左轴，单位：%）灵活配置型基金仓位（右轴，单位：%） 80% 70% 60% 50% 40% 30% 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3 2024Q1 20% 1.3仓位分布显示公募基金高仓位基金占比回落 高仓位基金占比有所回落。9成以上的高仓位基金占比回落了5.58个百分点。8成以下中等和中低仓位基金占比小幅增加。 高仓位基金数量占比在历史高位。9成仓位以上基金数量占比有31.98%，处于2010年以来的高位。仓位占比80-90%的基金数量占比抬升，达40.45%，同样处于高位水平。 9成以上高仓位基金占比大幅回落高仓位基金占比整体上处于历史偏高分位 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2