行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

越秀地产（00123）：港股公司信息更新报告：营收增长利润下滑，投资稳健土储充裕

2025-04-03 - 开源证券 Silent

核心观点：越秀地产2024年营收保持增长，但利润下滑主要受结转毛利率下降影响。公司投资拿地多元化且聚焦高能级城市，土储充裕，TOD和城市更新业务进展顺利。由于结转规模下降，下调2025-2026年盈利预测，新增2027年预测。
关键数据：
- 2024年营收864.0亿元，同比+7.7%；归母净利润10.4亿元，同比-67.3%；核心净利润15.9亿元，同比-54.4%；毛利率10.48%，同比-4.80pct；净利率1.70%，同比-3.99pct。
- 合同销售金额1145.4亿元，同比-19.4%，克而瑞销售排名上升至第8；大湾区和广州市销售金额占比分别为42.7%和37.9%。
- 截至2024年末，已售未结金额1700.5亿元，较年初-14.7%。
- 新增24幅土地，总建面271万方，一线城市占比超70%；总土储1971万方，一二线城市占比达96%。
- 直接持有的商业租赁收入6.68亿元，同比+37.1%；越秀房产基金收入20.32亿元，同比-2.7%；越秀服务收入38.68亿元，同比+20.0%。
- 三道红线维持绿档，剔预负债率、净负债率和现金短债比分别为68.1%、71.3%和2.10倍；加权平均借贷成本至3.49%。
研究结论：公司已售未入账金额充足，业绩企稳回升可期，维持“买入”评级。风险提示包括政策调控风险、销售回款不及预期、TOD项目开发进程不及预期。
财务摘要和估值指标：
- 2025-2027年归母净利润预测分别为10.8、11.7、14.9亿元，EPS为0.27、0.29、0.37元，对应PE估值分别为17.0、15.8、12.4倍。