稀土＆小金属周报：供需矛盾加剧，看好锑价创历史新高

本周（4.22-4.26）沪深300指数上涨1.51%，其中有色指数上涨0.43%。个股层面，本周龙磁科技、深圳新星涨幅较大，分别上涨13.06%、9.10%；天齐锂业、中科三环跌幅较大，分别下跌15.48%、7.89%。 稀土：氧化镨钕本周价格为40.23万元/吨，环比上涨4.21%。氧化镝本周价格168.6万元/吨，环比下降8.67%；氧化铽本周价格580.8万元/吨，环比下降4.91%；氧化铈本周价格0.73万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。本周缅甸克钦邦局势恶化；克钦邦作为缅甸稀土重要产区，市场或对稀土供应产生担忧，周内稀土价格上涨。4月26日七部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确了补贴范围和标准；此前财政部、工信部发布《关于开展制造业新型技术改造城市试点工作的通知》，工信部、金融监管总局等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》、明确提出要“加大财税支持”“加强金融支持”；考虑政策配套持续落地，稀土磁材作为新能源车和工业设备电机的较优选择或有望持续受益于制造升级和更新改造。由于价格仍处低位，回收和独居石生产企业供应缩减有望持续，进口亦如期走弱；中长期来看，考虑国内配额增速放缓，稀土价格中枢有望逐步上行。资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头）。 锑：本周锑锭价格为9.81万元/吨，环比上涨5.41%；锑精矿价格为8.20万元/吨，环比上涨3.80%。本周锑锭库存为3390吨，环比下降1.45%；氧化锑库存为6230吨，环比下降0.64%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比 +1.6pct/-0.22pct/-0.66pct。本周矿端紧缺程度加剧，导致冶炼厂和氧化锑开工率均呈现下行；海外锑价周度环比上涨7.14%，催化国内价格进一步上涨。目前锑锭库存处于历史低位且持续去化、氧化锑库存由年初的相对较高位置加速去化至历史中低位（仅高于2021年，低于2022-2023年历史同期），我们认为原料的紧缺或将从冶炼厂进一步 向下传导至氧化锑环节，供应紧缺将进一步加剧；根据我们测算1-3月国内锑实际消费量和终端消费量同比增幅分别为7%、16%，终端消费强于实际消费量，表明隐性库存持续去化。需求端光伏玻璃生产旺盛、阻燃剂需求平稳的情况下，锑价有望持续冲高，价格范围有望突破11万元/吨的历史高位（2011年4月）。中长期海外锑矿供应收紧预期加强，国内政策限制下难有增量项目且供给扰动频繁，光伏需求有望持续景气，锑供需格局向好，库存持续低位的情况下锑价中枢有望持续抬升，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金。 钼：钼精矿本周价格为3690元/吨，环比上涨11.14%；钼铁本周价格23.20万元/吨，环比上涨6.42%。钼精矿本周库存为9200吨，环比下降1.08%；钼铁本周库存为5125吨，环比下降0.49%。本周节前备货持续，钢厂陆续进场招标量价齐升，加之原料端现货紧张，价格快速上涨；中长期看，随着油气、火电和化工投资高增，造船和钢结构景气延续，海外矿放量减速、国内大矿投放时点仍存在较大不确定性，钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。 锡：锡锭本周价格为25.96万元/吨，环比下降1.70%；锡锭本周库存为15707吨，环比上涨8.43%。本周价格先扬后抑；矿端偏紧局面短期仍难改变，但随着国内外锡锭库存累增，或将缓解对矿紧预期的担忧，短期价格或震荡运行。中长期看海外地缘政治扰动持续、印尼锡矿供紧担忧，需求端有望收益消费电子复苏和以旧换新行动，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份。 钨：钨精矿本周价格13.76万元/吨，环比上涨3.25%；仲钨酸铵本周价格20.26万元/吨，环比上涨3.09%。钨精矿本周库存600吨，环比下降4.76%；仲钨酸铵本周库存290吨，环比持平。本周矿山产量持续偏低，原料呈现坚挺局面，后市有望看涨。建议关注中钨高新。 其他小金属：五氧化二钒本周价格为8.20万元/吨，环比上涨6.49%；金属锗本周价格9650元/公斤，环比持平。 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 内容目录 一、投资策略4 1.1本周投资观点&重点推荐组合4 1.2行业与个股走势5 1.3金属价格变化5 二、品种基本面6 2.1稀土6 2.2钨7 2.3钼8 2.4锑8 2.5锡8 2.6镁9 2.7钒9 2.8锗10 2.9锆10 2.10钛10 三、重点公司公告11 四、风险提示11 图表目录 图表1：行业涨跌幅对比5 图表2：能源金属与小金属个股涨幅前五5 图表3：能源金属与小金属个股涨幅后五5 图表4：能源金属与小金属7天、月度、季度价格变化。6 图表5：氧化镨钕价格走势（万元/吨）7 图表6：氧化镝、氧化铽价格（万元/吨）7 图表7：氧化镧、氧化铈价格走势（万元/吨）7 图表8：钕铁硼价格走势（万元/吨）7 图表9：稀土月度出口量（吨）7 图表10：稀土永磁月度出口量（吨）7 图表11：钨精矿与仲钨酸铵价格走势（万元/吨）8 图表12：钨精矿与仲钨酸铵库存（吨）8 图表13：钼精矿与钼铁价格走势（元/吨）8 图表14：钼精矿与钼铁库存（吨）8 图表15：锑锭与锑精矿价格（万元/吨）8 图表16：锑锭和氧化锑库存（吨）8 图表17：锡锭价格（万元/吨）9 图表18：锡锭库存量（吨）9 图表19：镁锭价格走势（元/吨）9 图表20：硅铁价格走势（元/吨）9 图表21：金属镁库存（吨）9 图表22：镁合金库存（吨）9 图表23：五氧化二钒价格走势（万元/吨）10 图表24：钒铁价格走势（万元/吨）10 图表25：金属锗与二氧化锗价格走势（元/公斤）10 图表26：金属锗库存（吨）10 图表27：海绵锆价格走势（元/公斤）10 图表28：锆英砂价格走势（元/吨）10 图表29：海绵钛价格（元/公斤）与钛精矿价格（元/吨）11 图表30：钛精矿周度库存（万吨）11 1.1本周投资观点&重点推荐组合 稀土：氧化镨钕本周价格为40.23万元/吨，环比上涨4.21%。氧化镝本周价格168.6万元/吨，环比下降8.67%；氧化铽本周价格580.8万元/吨，环比下降4.91%；氧化铈本周价格0.73万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。本周缅甸克钦邦局势恶化；克钦邦作为缅甸稀土重要产区，市场或对稀土供应产生担忧，周内稀土价格上涨。4月26日七部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确了补贴范围和标准；此前财政部、工信部发布《关于开展制造业新型技术改造城市试点工作的通知》，工信部、金融监管总局等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》、明确提出要“加大财税支持”“加强金融支持”；考虑“设备更新”和“以旧换新”政策配套持续落地，稀土磁材作为新能源车和工业设备电机的较优选择或有望持续受益于制造升级和更新改造。由于价格仍处低位，回收和独居石生产企业供应缩减有望持续，进口亦如期走弱；考虑国内配额增速放缓，新能源车叠加机器人、工业电机需求接力释放，“以旧换新”政策有望带来存量和增量需求并举，稀土价格中枢有望逐步上行。资源端建议关注中国稀土 （中重稀土龙头，充分受益整合）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、盛和资源（资源布局全球，规模持续扩张）；磁材环节受益标的：金力永磁（强业绩穿越周期，机器人贡献增长空间）。 锑：本周锑锭价格为9.81万元/吨，环比上涨5.41%；锑精矿价格为8.20万元/吨，环比上涨3.80%。本周锑锭库存为3390吨，环比下降1.45%；氧化锑库存为6230吨，环比下降0.64%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比+1.6pct/-0.22pct/-0.66pct。本周矿端紧缺程度加剧，导致冶炼厂和氧化锑开工率均呈现下行；海外锑价周度环比上涨7.14%，催化国内价格进一步上涨。目前锑锭库存处于历史低位且持续去化、氧化锑库存由年初的相对较高位置加速去化至历史中低位（仅高于2021年，低于2022-2023年历史同期），我们认为原料的紧缺或将从冶炼厂进一步向下传导至氧化锑环节，供应紧缺将进一步加剧；根据我们测算1-3月国内锑实际消费量和终端消费量同比增幅分别为7%、16%，终端消费强于实际消费量，表明隐性库存持续去化。需求端光伏玻璃生产旺盛、阻燃剂需求平稳的情况下，锑价有望持续冲高，价格范围有望突破11万元/吨的历史高位（2011年 4月）。中长期海外锑矿供应收紧预期加强、光伏需求有望持续景气，锑供需格局向好，库存持续低位的情况下锑价中枢有望持续上行，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金。 钼：钼精矿本周价格为3690元/吨，环比上涨11.14%；钼铁本周价格23.20万元/吨，环比上涨6.42%。钼精矿本周库存为9200吨，环比下降1.08%；钼铁本周库存为5125吨，环比下降0.49%。本周节前备货持续，钢厂陆续进场招标量价齐升，加之原料端现货紧张，价格快速上涨。中长期看，随着油气、火电和化工投资高增，造船和钢结构景气延续，海外矿放量减速、国内大矿投放时点仍存在较大不确定性，钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。 锡：锡锭本周价格为25.96万元/吨，环比下降1.70%；锡锭本周库存为15707吨，环比上涨8.43%。本周价格先扬后抑；矿端偏紧局面短期仍难改变，但随着国内外锡锭库存累增，或将缓解对矿紧预期的担忧，短期价格或震荡运行。中长期看海外地缘政治扰动持续、印尼锡矿供紧担忧，需求端有望收益消费电子复苏和以旧换新行动，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份、华锡有色。 钨：钨精矿本周价格13.76万元/吨，环比上涨3.25%；仲钨酸铵本周价格20.26万元/吨，环比上涨3.09%。钨精矿本周库存600吨，环比下降4.76%；仲钨酸铵本周库存290吨，环比持平。本周矿山产量持续偏低，原料呈现坚挺局面，后市有望看涨。建议关注中钨高新、章源钨业。 其他小金属：五氧化二钒本周价格为8.20万元/吨，环比上涨6.49%；金属锗本周价格9650元/公斤，环比持平；金属镓价格为2340元/千克，环比上涨1.74%。 金属新材料：随着华为、iPhone、小米等手机新品推向市场，带来钛合金边框和折叠屏铰链等上游材料的增量需求，建议关注相关消费电子新材料企业东睦股份、宝钛股份、银邦股份等。英伟达发布新一代H200芯片，据悉性能较H100提高60%至90%，功率提升芯片电感用量有望增加，建议关注目前产品已经批量用于英伟达H100芯片电感的铂科新材；关注优质软磁粉末供应商悦安新材。 图表1：行业涨跌幅对比 1.2行业与个股走势 本周沪深300指数上涨1.51%，其中有色指数上涨0.43%。 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 通计电非传信算子银媒机金 融 房医汽地药车产生 物 美商综容贸合护零 理售 轻环食工保品制饮 造料 机基社电械础会力设化服设备工务备 沪交国 300 深通防 运军 输工 建有纺筑色织装金服饰属饰 石家农油用林石电牧化器渔 公银建钢煤用行筑铁炭事材 业料 来源：wind，国金证券研究所 个股层面，本周龙磁科技、深圳新星涨幅较大，分别上涨13.06%、9.10%；天齐锂业、中科三环跌幅较大，分别下跌15.48%、7.89%。 图表2：能源金属与小金属个股涨幅前五图表3：能源金属与小金属个股涨幅后五 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 龙磁科技深圳新星博威合金合金投资华阳新材 0% 天齐锂业中科三环华友钴业屹通新材赣锋锂业 -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 1.3金属价格变化 本周钼精矿/五氧化二钒/钼铁分别环比增长11.14%/6.49%/6.42%，增长幅度较大；氧化镝/氧化铽/锡锭分别环比下降13.09%