稀土＆小金属周报：看好钼去库加速，硬缺口下锑价中枢持续上行

行情综述&投资建议 本周（6.11-6.14）沪深300指数下降0.04%，其中有色指数下降0.23%。个股层面，本周云路股份、博迁新材涨幅较大，分别上涨3.83%、3.45%；云海金属、铂科新材跌幅较大，分别下跌29.13%、27.39%。 稀土：氧化镨钕本周价格为36.11万元/吨，环比下降0.69%。氧化镝本周价格183万元/吨，环比下降1.08%；氧化铽本周价格566万元/吨，环比下降1.57%；氧化铈本周价格0.73万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。本周稀土供应较为充分，需求仍处淡季，价格小幅下跌；由于价格接近成本线，市场挺价惜售情绪显现。随着时间步入下半年需求旺季，价格后市看涨。1-4月稀土进口折氧化镨钕累计同比下滑3%，较3月跌幅扩大，进口走弱持续兑现；其中美国矿、缅甸矿4月进口量折镨钕累计同比分别-27%、持平。由于价格低位，稀土磁材标的在1Q24整体盈利情况较差，主流标的甚至出现亏损；商品价格自2022年初至今已连跌两年，市场库存已步入底部区间；今年第一批增速较去年有显著下降，考虑目前价格较年初第一批配额下发时点更低，综合考虑往年配额下发惯例及目前行业盈利情况较差，我们认为通常在三季度下发的第二批配额数量或难有较大增量。需求端考虑“设备更新”和“以旧换新”政策配套持续落地，稀土磁材作为新能源车和工业设备电机的较优选择或有望持续受益于制造升级和更新改造。在供需基本面向上、库存低位且稀土价格逼近成本线的情况下，我们认为稀土板块底部向上机会值得重视。资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头）。 锑：本周锑锭价格为15.74万元/吨，环比持平；锑精矿价格为13.01万元/吨，环比上涨4.04%。本周锑锭库存为3390吨，环比持平；氧化锑库存为5900吨，环比上涨0.68%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比增长1.28pct/0.88pct/0.88pct；本周海外锑价周度环比上涨1.57%至2.27万美元/吨。由于短期阻燃剂厂商阶段性补库完成，本周价格上涨放缓；但考虑俄矿恢复进口进度或不及预期及目前低库存、冶炼加工环节极其缺货的情况，我们认为锑价短期仍将强势。根据我们草根调研，6月俄矿较难恢复进口，且即使考虑后续进口有所恢复，但节奏上整体或表现为更集中在7-8月份；同时塔矿投放亦不及预期，因此我们认为前期市场对7-8月进口矿的集中冲击担忧可边际缓解。在极地黄金全年产量存在收紧预期的情况下叠加下半年光伏玻璃产量仍存较高预期，进口矿亦难以填补国内锑锭硬缺口，我们认为锑价格中枢仍将持续上行。中长期看海外存量锑矿供应收紧预期加强，塔矿等新增项目持续爬产难度较大，光伏需求有望持续景气，库存持续低位的情况下锑价有望长牛，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金。 钼：钼精矿本周价格为3850元/吨，环比持平；钼铁本周价格24.80万元/吨，环比上涨0.40%。钼精矿本周库存为 5210吨，环比下降11.39%；钼铁本周库存为4750吨，环比下降1.04%。本周钼精矿库存加速去化，但由于冶炼厂成 本倒挂导致价格博弈拉锯；我们认为在钢招需求良好（前5月累计同比+37%）的情况下，目前钼铁库存仅够维持冶炼厂半月左右，随着钼精矿库存持续降低、钼铁库存后续跟随被动去库，刚需补库下亦只能被动接受涨价。紫金矿业下调2025年钼矿产量指引，中长期增量或不及预期。随着油气、火电和化工投资高增，造船和钢结构景气延续，海外矿放量减速、国内大矿投放时点仍存在较大不确定性，钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。 锡：锡锭本周价格为27.04万元/吨，环比上涨2.96%；锡锭本周库存为16155吨，环比下降0.87%。本周佤邦中央经济委员会已同意恢复曼相矿区运输；宏观数据偏暖，锡价震荡。中长期看海外地缘政治扰动持续、印尼锡矿供紧担忧，需求端有望收益消费电子复苏和以旧换新行动，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份。 钨：钨精矿本周价格14.94万元/吨，环比下降1.93%；仲钨酸铵本周价格22.29万元/吨，环比下降1.53%。钨精矿本周库存390吨，环比下降4.88%。本周资源供应预期增加，价格出现回调。建议关注中钨高新。 其他小金属：五氧化二钒本周价格为8.45万元/吨，环比上涨2.42%；金属锗本周价格10400元/公斤，环比上涨4.52%。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 内容目录 一、投资策略4 1.1本周投资观点&重点推荐组合4 1.2行业与个股走势5 1.3金属价格变化5 二、品种基本面6 2.1稀土6 2.2钨7 2.3钼8 2.4锑8 2.5锡8 2.6镁9 2.7钒9 2.8锗10 2.9锆10 2.10钛10 三、重点公司公告11 四、风险提示12 图表目录 图表1：行业涨跌幅对比5 图表2：能源金属与小金属个股涨幅前五5 图表3：能源金属与小金属个股涨幅后五5 图表4：能源金属与小金属7天、月度、季度价格变化。6 图表5：氧化镨钕价格走势（万元/吨）7 图表6：氧化镝、氧化铽价格（万元/吨）7 图表7：氧化镧、氧化铈价格走势（万元/吨）7 图表8：钕铁硼价格走势（万元/吨）7 图表9：稀土月度出口量（吨）7 图表10：稀土永磁月度出口量（吨）7 图表11：钨精矿与仲钨酸铵价格走势（万元/吨）8 图表12：钨精矿与仲钨酸铵库存（吨）8 图表13：钼精矿与钼铁价格走势（元/吨）8 图表14：钼精矿与钼铁库存（吨）8 图表15：锑锭与锑精矿价格（万元/吨）8 图表16：锑锭和氧化锑库存（吨）8 图表17：锡锭价格（万元/吨）9 图表18：锡锭库存量（吨）9 图表19：镁锭价格走势（元/吨）9 图表20：硅铁价格走势（元/吨）9 图表21：金属镁库存（吨）9 图表22：镁合金库存（吨）9 图表23：五氧化二钒价格走势（万元/吨）10 图表24：钒铁价格走势（万元/吨）10 图表25：金属锗与二氧化锗价格走势（元/公斤）10 图表26：金属锗库存（吨）10 图表27：海绵锆价格走势（元/公斤）10 图表28：锆英砂价格走势（元/吨）10 图表29：海绵钛价格（元/公斤）与钛精矿价格（元/吨）11 图表30：钛精矿周度库存（万吨）11 一、投资策略 1.1本周投资观点&重点推荐组合 稀土：氧化镨钕本周价格为36.11万元/吨，环比下降0.69%。氧化镝本周价格183万元/吨，环比下降1.08%；氧化铽本周价格566万元/吨，环比下降1.57%；氧化铈本周价格 0.73万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。本周稀土供应较为充分，需求仍处淡季，价格小幅下跌；由于价格接近成本线，市场挺价惜售情绪显现。随着时间步入下半年需求旺季，价格后市看涨。1-4月稀土进口折氧化镨钕累计同比下滑3%，较3月跌幅扩大，进口走弱持续兑现；其中美国矿、缅甸矿4月进口量折镨钕累计同比分别-27%、持平。由于价格低位，稀土磁材标的在1Q24整体盈利情况较差，主流标的甚至出现亏损；商品价格自2022年初至今已连跌两年，市场库存已步入底部区间；今年第一批增速较去年有显著下降，考虑目前价格较年初第一批配额下发时点更低，综合考虑往年配额下发惯例及目前行业盈利情况较差，我们认为通常在三季度下发的第二批配额数量或难有较大增量。需求端考虑“设备更新”和“以旧换新”政策配套持续落地，稀土磁材作为新能源车和工业设备电机的较优选择或有望持续受益于制造升级和更新改造。在供需基本面向上、库存低位且稀土价格逼近成本线的情况下，我们认为稀土板块底部向上机会值得重视。资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，充分受益整合）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、盛和资源（资源布局全球，规模持续扩张）；磁材环节受益标的：金力永磁（强业绩穿越周期，机器人贡献增长空间）。 锑：本周锑锭价格为15.74万元/吨，环比持平；锑精矿价格为13.01万元/吨，环比上涨 4.04%。本周锑锭库存为3390吨，环比持平；氧化锑库存为5900吨，环比上涨0.68%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比增长1.28pct/0.88pct/0.88pct；本周海外锑价周度环比上涨1.57%至2.27万美元/吨。由于短期阻燃剂厂商阶段性补库完成，本周价格上涨放缓；但考虑俄矿恢复进口进度或不及预期及目前低库存、冶炼加工环节极其缺货的情况，我们认为锑价短期仍将强势。根据我们草根调研，6月俄矿较难恢复进口，且即使考虑后续进口有所恢复，但节奏上整体或表现为更集中在7-8月份；同时塔矿投放亦不及 预期，因此我们认为前期市场对7-8月进口矿的集中冲击担忧可边际缓解。在极地黄金全年产量存在收紧预期的情况下叠加下半年光伏玻璃产量仍存较高预期，进口矿亦难以填补国内锑锭硬缺口，我们认为锑价格中枢仍将持续上行。中长期看海外存量锑矿供应收紧预期加强，塔矿等新增项目持续爬产难度较大，光伏需求有望持续景气，锑供需格局向好，库存持续低位的情况下锑价有望长牛，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金、华钰矿业。 钼：钼精矿本周价格为3850元/吨，环比持平；钼铁本周价格24.80万元/吨，环比上涨 0.40%。钼精矿本周库存为5210吨，环比下降11.39%；钼铁本周库存为4750吨，环比下降1.04%。本周钼精矿库存加速去化，但由于冶炼厂成本倒挂导致价格博弈拉锯；我们认为在钢招需求良好（前5月累计同比+37%）的情况下，目前钼铁库存仅够维持冶炼厂半月左右，随着钼精矿库存持续降低、钼铁库存后续跟随被动去库，刚需补库下亦只能被动接受涨价。紫金矿业下调2025年钼矿产量指引，中长期增量或不及预期。随着油气、火电和化工投资高增，造船和钢结构景气延续，海外矿放量减速、国内大矿投放时点仍存在较大不确定性，钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。 锡：锡锭本周价格为27.04万元/吨，环比上涨2.96%；锡锭本周库存为16155吨，环比下降0.87%。本周佤邦中央经济委员会已同意恢复曼相矿区运输；宏观数据偏暖，锡价震荡。中长期看海外地缘政治扰动持续、印尼锡矿供紧担忧，需求端有望收益消费电子复苏和以旧换新行动，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份、华锡有色。 钨：钨精矿本周价格14.94万元/吨，环比下降1.93%；仲钨酸铵本周价格22.29万元/吨，环比下降1.53%。钨精矿本周库存390吨，环比下降4.88%；仲钨酸铵本周库存225吨，环比下降2.17%。本周资源供应预期增加，价格出现回调。建议关注中钨高新、章源钨业。 其他小金属：五氧化二钒本周价格为8.45万元/吨，环比上涨2.42%；金属锗本周价格10400元/公斤，环比上涨4.52%；金属镓价格为2400元/千克，环比持平。 金属新材料：随着华为、iPhone、小米等手机新品推向市场，带来钛合金边框和折叠屏铰链等上游材料的增量需求，建议关注相关消费电子新材料企业东睦股份、宝钛股份、银邦股份等。英伟达发布新一代H200芯片，据悉性能较H100提高60%至90%，功率提升芯片电感用量有望增加，建议关注目前产品已经批量用于英伟达H100芯片电感的铂科新材；关注优质软磁粉末供应商悦安新材。 图表1：行业涨跌幅对比 1.2行业与个股走势 本周沪深300指数下降0.04%，其中有色指数下降0.23%。 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 通电计传 信子算媒 机 煤非汽炭银车金 融 家机石轻建环用械油工筑保电设石制装 器备化造饰 沪社有 300 深会色 服金 务属 房电公钢国地力用铁防产设事军 备业工 纺食银织品行服饮 饰料 商交综建基贸通合筑础零运材化 售输料工 医美农药容林生护牧物理渔 来源：wind，国金证券研究所 个股层面，本周云路股份、博迁新材涨幅较大，分别上涨3.83%、3.45%；云海金属、铂科新材跌幅较大，分别下跌