预计以旧换新政策将拉动乘用车需求提升

中性（维持） 预计以旧换新政策将拉动乘用车需求提升 行业研究|动态跟踪汽车与零部件行业 国家/地区中国 行业汽车与零部件行业 报告发布日期2024年04月28日 核心观点 事件：商务部等7部门印发《汽车以旧换新补贴实施细则》。 汽车以旧换新补贴细则公布。4月26日，商务部、财政部等7部门联合印发了《汽车以旧换新补贴实施细则》，具体如下：（1）补贴时间及范围：自《细则》印发之日至2024年12月31日期间，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入工信部《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车的个人消费者，可享受10000元（购买新能源车）/7000元（购买燃油车）的一次性定额补贴。（2）补贴资金来源：补贴资金由中央财政和地方财政总体按6：4比例共担，其中，对东部省份按5：5比例分担，对中部省份按6：4比例分担，对西部省份按7：3比例分担。（3）补贴监督管理：各地方相关部门要按职责做好汽车以旧换新资金补贴工作，各地不得要求将报废汽车交售给指定企业，不得另行设定具有地域性、技术产品指向性的补贴目录或企业名单。 预计此次以旧换新政策将有望拉动今年乘用车需求提升。截至2023年底，国内国三及以下排放标准乘用车存量超过1600万辆，考虑到每年自然置换，预计此次以旧换新政策仍将有望推动部分老旧车型车主主动置换新车；以1600万辆为基数，对以旧换新政策对乘用车销量的拉动效果作敏感性分析，假设按不同的置换比例增加幅度进行敏感性测算，预计以旧换新政策有望增加2024年乘用车销量80-240万辆，占2023年乘用车销量比重在3.1%-9.2%之间，预计以旧换新政策将有望为2024年乘用车车销量增速起到拉动作用。 预计中低端乘用车销量占比较高的自主品牌车企将有望受益。预计仍在使用老旧车型的消费者主要为中低收入人群，在以旧换新补贴支持下，预计其置换新车也将偏向购买中低端新能源车或燃油车型，对中低端乘用车销量占比较高的自主品牌全年销量的拉动作用或将更为显著。 投资建议与投资标的 从投资策略上看，预计以旧换新政策将有望促进行业需求逐步改善，预计中低端乘用车需求有望率先复苏，行业需求回升后将促进行业盈利能力改善。行业及公司盈利能力改善后，部分整车及零部件公司估值有望修复。 建议关注：长安汽车、江淮汽车、比亚迪、中国重汽、上汽集团；新泉股份、银轮股份、岱美股份、拓普集团、瑞鹄模具、爱柯迪、保隆科技、丰茂股份、旭升集团、三花智控、上声电子、华域汽车、贝斯特、伯特利、精锻科技、德赛西威、华阳集团、双环传动、继峰股份、上海沿浦、福耀玻璃、潍柴动力等。 风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、车企价格战压力、上游原材料价格波动影响、政策实施时间及进程不确定性、假设条件变化影响测算结果。 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523070005 问界新M5订单表现火热，继续关注部分整 2024-04-21 车及华为链：——汽车行业周报（0415-0421）商务部发布《推动消费品以旧换新方案》， 2024-04-14 预计行业需求有望逐步改善：——汽车行业周报（0408-0414）特斯拉宣布推出无人驾驶出租车，关注1 2024-04-07 季报行业及公司情况：——汽车行业周报（0401-0407） 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 投资建议与投资标的 从投资策略上看，预计以旧换新政策将有望促进行业需求逐步改善，预计中低端乘用车需求有望率先复苏，行业需求回升后将促进行业盈利能力改善。行业及公司盈利能力改善后，部分整车及零部件公司估值有望修复。 建议关注： 长安汽车(000625，买入)、江淮汽车(600418，未评级)、比亚迪(002594，未评级)、中国重汽(000951，买入)、上汽集团(600104，买入)；新泉股份(603179，买入)、银轮股份(002126，买入)、岱美股份(603730，买入)、拓普集团(601689，买入)、瑞鹄模具(002997，未评级)、爱柯迪(600933，买入)、保隆科技(603197，未评级)、丰茂股份(301459，未评级)、旭升集团(603305，未评级)、三花智控(002050，买入)、上声电子(688533，买入)、华域汽车(600741，买入)、贝斯特(300580，未评级)、伯特利(603596，买入)、精锻科技(300258，买入)、德赛西威(002920，买入)、华阳集团(002906，买入)、双环传动(002472，未评级)、继峰股份(603997，未评级)、上海沿浦(605128，未评级)、福耀玻璃(600660，未评级)、潍柴动力(000338，未评级)等。 风险提示 宏观经济下行影响汽车需求。若2024年宏观经济低于预期，消费者推迟购车，则将影响乘用车需求，进而影响行业整体盈利能力。 车企价格战压力。若汽车价格继续下降，价格波动幅度超市场预期，则将影响行业整体盈利能力。上游原材料价格波动影响。若上游原材料价格波动，则将影响汽车行业产业链整体盈利能力，进而影响到相关公司盈利增长。 政策实施时间及进程不确定性。以旧换新政策实施时间及进程具有不确定性，将影响行业复苏的幅度及对相关公司盈利的影响。 假设条件变化影响测算结果。文中测算基于设定的前提假设基础之上，存在假设条件发生变化导致结果产生偏差的风险。 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，东证资管、私募业务合计持有丰茂股份(301459，未评级)股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。