安井食品23年报&24Q1点评：Q1主业超预期韧性强

安井食品2023年年报及2024年第一季度点评

主要观点

• 业绩概览：安井食品在2023年的收入为140.5亿人民币，同比增长15.3%，净利润为14.8亿人民币，同比增长34.2%。2024年第一季度，公司实现收入37.6亿人民币，同比增长17.7%，净利润4.4亿人民币，同比增长21.2%。

• 收入增长：2023年，速冻面米、速冻肉、速冻鱼糜、速冻菜肴分别实现收入25.5亿、26.3亿、44.1亿、39.3亿，同比增长5.4%、10.2%、11.8%、29.8%。2024年第一季度，整体收入37.6亿，同比增长17.7%。

• 区域市场：全国范围内，东北、华北、华东、华南、华中、西北、西南、海外市场的收入均有增长，增长率分别为24.8%、19.9%、19.2%、16.8%、-0.5%、26.8%、21.8%、67.2%。

• 盈利能力：2023年，毛利率为23.2%，净利润率为10.5%。2024年第一季度，毛利率为26.6%，净利润率为11.7%，利润率提升主要得益于原料价格降低、产能利用率提高以及高毛利产品的推动。

• 投资建议：安井食品受益于食品工业化的浪潮，维持“买入”评级。预计2024-2026年的营业收入分别为159亿、181亿、206亿，净利润分别为17亿、20亿、24亿。当前股价对应PE分别为14、12、10倍，估值处于历史低位。

• 风险提示：需求不及预期、市场竞争加剧、原材料成本超预期上升。

重要财务指标

• 营业收入：2023年140.5亿人民币，预计2024-2026年分别增长至159亿、181亿、206亿。
• 净利润：2023年14.8亿人民币，预计2024-2026年分别增长至17亿、20亿、24亿。
• 毛利率：2023年23.2%，预计2024-2026年分别提升至23.4%、24.1%、24.6%。
• ROE：2023年11.7%，预计2024-2026年分别提升至11.9%、12.5%、12.9%。

结论

安井食品作为餐饮供应链的核心标的，其主销地产优势明显，渠道执行力强。公司业绩稳健增长，盈利能力增强，受益于食品工业化趋势和份额提升。未来展望，公司预计能保持稳定增长，投资价值凸显，维持“买入”评级。然而，仍需关注市场需求变化、竞争环境和原材料成本波动的风险。