23年报+24Q1点评：Q1归母净利同比+100%，盈利能力持续提升

纽威股份（603699） 公司研究/公司点评 23年报+24Q1点评：Q1归母净利同比+100%，盈利能力持续提升 2024-04-29 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件概况 纽威股份于2024年4月12日、25日分别发布2023年年报及2024年 收盘价（元）18.58 近12个月最高/最低（元）19.27/11.25 总股本（百万股）760 流通股本（百万股）749 流通股比例（%）99% 总市值（亿元）141.3 流通市值（亿元）139.2 公司价格与沪深300指数走势比较 纽威股份 沪深300 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_纽威股份(603699)半年报点评：Q2归母净利同增97%，盈利持续提升》2023-08-28 2.《华安证券_纽威股份(603699)2023Q1点评：归母净利同增44%，盈利持续修复》2023-04-29 3.《华安证券_纽威股份(603699)多下游共振上行，工业阀门龙头持续受益》2023-04-14 一季报。公司2023年实现归母净利润7.22亿元，同比+54.85%；24 年一季度实现归母净利润1.97亿元，同比+100.45%。 24Q1净利同比+100%，盈利能力提升 2023年公司实现营收55.44亿元，同比+36.59%，2024年Q1实现营收13.6亿元，同比+24.54%。分区域来看，23年公司内外销收入持续增长，公司内销收入达24.5亿元同比+48.3%，外销收入达30.3亿元同比+27.4%，内销收入占比达到44.1%，同比22年提升3.5pct。 利润端来看，23年公司归母净利达7.22亿元，同比+54.85%，24Q1归母净利达1.97亿元，同比+100.45%。利润率来看，23年全年公司毛利率达31.4%，同比22年提升0.9pct，24Q1公司毛利率达33.3%进一步提升，同比23Q1提升4.66pct；23年公司净利率达13.24%，同比22年提升1.56pct，24Q1公司净利率达14.67%，同比23年Q1提升5.65pct，体现公司成本管控能力增强，盈利水平进一步提升。 24Q1研发费用率同比+40.9%，高端产品持续突破 公司2023年研发费用达1.86亿元，同比+5.32%，24Q1公司研发投 入持续提升达0.5亿元，同比+40.9%。公司持续推动工艺技术改进与优化，持续实现高端产品突破如：1）2023年成功突破24英寸音2500LB紧急切断阀，此阀门的成功交付意味着公司具备了为FPSO船用高端紧急切断系统提供全套阀门解决方案的能力；2）偏心半球阀持续突破；3）BDO（丁二醇）装置用超高压截止阀技术突破；4）成功研制核级小型化截止阀样机并顺利通过全套鉴定试验，目前项目已成功落地并获得客户订单。 进一步提升上游生产供货能力，客户覆盖及合作持续拓宽 在上游铸锻件供应层面，公司下属铸锻件子公司持续进行工艺研究及创新，对产品进行设计工艺升级，拓宽下游应用领域覆盖油气装备、风电能源装备、石化-压力容器装置、工程机械和阀门行业，上游原材料产业链方面竞争力持续提升。 在客户层面，公司与Shell、Total、中石油、中石化等全球能源行业巨头持续开展深度战略合作，公司在LNG、精细化工、核电等领域扩大市场，并拓展海洋风电、氢能、地热、生物能、太阳能及碳捕捉等清洁能源开发中，持续助力碳中和。同时公司在核岛高端截止阀和止回阀方面获得突破，2023年获得客户充分认可，首次实现整包订单承接。公司客户及下游覆盖持续拓宽。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 盈利预测、估值及投资评级 根据公司23年年报及24年一季报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们修改盈利预测为2024-2026年营业收入分别为64.23/74.36/86.06亿元（2024/2025年前值57.27/66.93亿元），归母净利润分别为8.56/9.96/11.62亿元（2024/2025年前值7.7/9.2亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为1.13/1.31/1.53元（2024/2025前值1.03/1.23元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为17/14/12倍。公司作为国内工业阀门领先企业，高端市场及产品突破叠加出口延续，在多下游需求持续中，公司有望凭借上游产业链及产品渠道布局持续获取竞争优势，维持“买入”评级。 重要财务指标预测单位：百万元 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 5,544 6,423 7,436 8,606 收入同比(%) 36.6% 15.8% 15.8% 15.7% 归属母公司净利润 722 856 996 1,162 净利润同比(%) 54.9% 18.5% 16.4% 16.6% 毛利率(%) 31.4% 31.5% 31.6% 31.7% ROE(%) 19.3% 20.0% 21.2% 22.2% 每股收益(元) 0.96 1.13 1.31 1.53 PE 19.56 16.69 14.33 12.29 PB 3.82 3.34 3.04 2.73 EV/EBITDA 15.06 12.79 11.02 9.78 资料来源：wind，华安证券研究所 风险提示 1）原材料价格波动风险；2）公司下游需求不及预期风险；3）汇率波动风险。 财务报表与盈利预测： 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6,184 7,444 8,243 9,700 营业收入 5,544 6,423 7,436 8,606 现金 1,168 1,310 1,516 1,755 营业成本 3,803 4,398 5,085 5,877 应收账款 2,127 2,659 2,966 3,498 营业税金及附加 39 48 54 64 其他应收款 22 26 30 34 销售费用 433 501 580 671 预付账款 65 70 81 93 管理费用 189 244 283 327 存货 2,253 2,929 3,199 3,805 财务费用 (41) (32) (37) (43) 其他流动资产 60 62 72 83 资产减值损失 (24) (8) (9) (10) 非流动资产 1,695 2,018 2,156 2,343 公允价值变动收益 2 1 1 1 长期投资 12 12 12 12 投资净收益 (82) (3) (4) (4) 固定资产 1,346 1,465 1,533 1,614 营业利润 826 987 1,153 1,347 无形资产 151 298 361 460 营业外收入 24 20 20 20 其他非流动资产 28 43 50 57 营业外支出 1 1 1 1 资产总计 7,879 9,462 10,399 12,043 利润总额 849 1,006 1,172 1,367 流动负债 3,990 4,981 5,483 6,559 所得税 115 136 159 185 短期借款 636 853 899 1,432 净利润 734 870 1,013 1,182 应付账款 1,055 1,447 1,673 1,934 少数股东损益 12 15 17 20 其他流动负债 111 212 197 256 归属母公司净利润 722 856 996 1,162 非流动负债 65 110 110 110 EBITDA 946 1,120 1,285 1,478 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.96 1.13 1.31 1.53 其他非流动负债 0 0 0 0 负债合计 4,055 5,091 5,593 6,669 主要财务比率 少数股东权益 83 98 115 134 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 760 760 760 760 成长能力 资本公积 914 914 914 914 营业收入 36.59% 15.84% 15.77% 15.74% 留存收益 1,731 2,182 2,599 3,148 营业利润 51.05% 19.58% 16.75% 16.90% 归属母公司股东权益 3,741 4,274 4,691 5,240 归属于母公司净利润 54.85% 18.53% 16.45% 16.61% 负债和股东权益 7,879 9,462 10,399 12,043 获利能力毛利率(%) 31.40% 31.52% 31.62% 31.71% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 13.24% 13.55% 13.63% 13.73% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 19.30% 20.02% 21.24% 22.17% 经营活动现金流 637 533 1,004 629 ROIC（%） 11.67% 12.05% 18.87% 19.04% 净利润 734 870 1,013 1,182 偿债能力 折旧摊销 161 165 170 173 资产负债率(%) 51.47% 53.80% 53.78% 55.37% 财务费用 (41) (32) (37) (43) 净负债比率（%） -19.04% -12.10% -14.45% -7.32% 投资损失 3 4 4 0 流动比率 1.55 1.49 1.50 1.48 营运资金变动 (221) (473) (146) (683) 速动比率 0.99 0.91 0.92 0.90 其他经营现金流 0 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 (249) (363) (301) (354) 总资产周转率 0.75 0.74 0.75 0.77 资本支出 203 193 109 151 应收账款周转率 2.82 2.68 2.64 2.66 长期投资 (171) 117 (4) (4) 应付账款周转率 5.15 5.14 4.77 4.77 其他投资现金流 (282) (673) (406) (500) 每股指标（元） 筹资活动现金流 (46) (28) (496) (37) 每股收益(最新摊薄) 0.96 1.13 1.31 1.53 短期借款 (37) 217 46 533 每股经营现金流(最新摊薄) 0.84 0.70 1.32 0.83 长期借款 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.92 5.62 6.17 6.89 普通股增加 11 0 0 0 估值比率 资本公积增加 96 0 0 0 P/E 19.6 16.7 14.3 12.3 其他筹资现金流 (116) (245) (542) (570) P/B 3.8 3.3 3.0 2.7 现金净增加额 342 142 207 239 EV/EBITDA 15.06 12.79 11.02 9.78 资料来源：wind，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响