23年报+24Q1点评：Q1归母净利同比+29%，多梯次布局持续推进

贝斯特（300580） 公司研究/公司点评 23年报+24Q1点评：Q1归母净利同比+29%，多梯次布局持续推进 2024-04-22 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件概况 贝斯特于2024年4月19日发布2023年年报及2024年一季报。公司 收盘价（元）24.42 近12个月最高/最低（元）38.5/15.04 总股本（百万股）340 流通股本（百万股）319 流通股比例（%）94% 总市值（亿元）82.92 流通市值（亿元）77.98 公司价格与沪深300指数走势比较 80%贝斯特 60% 40% 20% 0% -20% -40% 沪深300 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 2023年实现归母净利润2.63亿元，同比+15.13%；24年一季度实现归 母净利润0.69亿元，同比+29.4%。 24Q1营收同比+11%稳健增长，三梯次业务持续推进 行业层面来看，2023年中国汽车市场呈现“低开高走，逐步向好”的特点，根据汽车工业协会数据，2023年我国汽车销量达3009万辆，同比+12%，其中新能源汽车销量达到949.5万辆，同比+37.9%。公司 2023实现营收13.43亿元，同比+22.42%，24Q1实现营收3.43亿元， 同比+11.21%，归母净利达0.69亿元，同比+29.4%。公司整体实现稳健增长。公司围绕三梯次战略布局，持续推进各梯次业务。 1）第一梯次业务含精密零部件、智能装备及工装夹具等原有业务，是 公司稳健发展的压舱石。2023年公司凭借“机加+铸造+智能装备”三大产业互联互动的核心竞争力，进一步提升了公司在细分市场占有率。2023年，公司涡轮增压业务实现营收10.14亿元，同比+15.7%，在公司总体营收中占比达75.5%，核心传统涡轮增压业务维持稳健增长。2023年公司工装夹具业务表现亮眼，实现营收达到0.936亿元，同比+77.8%。 2）第二梯次布局新能源汽车零部件业务。公司对标业内优秀企业，以 前瞻科学的规划，及巩固、沿用公司在原有业务中取得的技术，开辟公司差异化竞争路线。2023年公司在新能源汽车零部件实现营收1.51亿元，同比+65%，新能源汽车零部件实现量价齐升。同时公司在2023年推进加快对安徽贝斯特的建设步伐，预计于2024年年中竣工 试生产并于2024年下半年产能逐步爬坡，产能进一步提升有望持续助力公司扩大新能源汽车零部件领域业务布局。 3）第三梯次布局“工业母机”、“人形机器人”等领域，全面布局直线 滚动功能部件。2023年公司子公司宇华精机完成了高精度滚珠丝杠副、直线导轨副等产品的首台套下线，宇华精机的行星滚柱丝杠业务也处于样品阶段。公司紧抓机遇导入“工业母机”、“人形机器人”等新赛道有望未来为公司业绩增长提供稳健助力。 24Q1盈利能力同比提升，持续加强研发创新 利润率层面，公司2023年整体毛利率达34.46%，同比+0.19pct，2024Q1毛利率继续提升达35.47%，同比23Q1提升4.85pct，2024Q1公司净利率达20.24%同比23Q1提升2.8pct，公司盈利能力提升。2023年公司投入研发费用0.74亿元，同比+26.64%，拥有高效的研发团队近 200人。截止2023年底，公司累计有效专利授权130项，其中发明专 利42项，实用新型专利88项。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 盈利预测、估值及投资评级 根据公司23年年报及24年一季报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们修改盈利预测为2024-2026年营业收入分别为17.07/21.39/26.76亿元（2024/2025年前值16.92/21.29亿元），归母净利润分别为3.46/4.36/5.54亿元（2024/2025年前值3.63/4.67亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为1.02/1.29/1.63元（2024/2025前值1.07/1.37元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为24/19/15倍。考虑公司作为精密零部件领先企业，积极切入新能源汽车、工业母机丝杠领域成长空间广阔，精密加工优势显著，维持“买入”评级。 重要财务指标预测单位：百万元 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,343 1,707 2,139 2,676 收入同比(%) 22.4% 27.1% 25.3% 25.1% 归属母公司净利润 264 346 436 554 净利润同比(%) 15.1% 31.1% 26.3% 27.1% 毛利率(%) 34.5% 34.8% 35.2% 35.6% ROE(%) 9.2% 10.9% 12.3% 13.8% 每股收益(元) 0.83 1.02 1.29 1.63 PE 29.43 23.99 19.00 14.95 PB 2.90 2.62 2.34 2.06 EV/EBITDA 17.25 13.29 10.45 8.41 资料来源：wind，华安证券研究所 风险提示 1）原材料价格波动风险。2）汽车行业周期波动影响以及行业政策性风险。3）产品价格下降风险。 财务报表与盈利预测： 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,867 2,404 2,767 3,285 营业收入 1,343 1,707 2,139 2,676 现金 206 905 1,040 1,177 营业成本 880 1,112 1,386 1,723 应收账款 441 614 736 921 营业税金及附加 13 16 21 26 其他应收款 0 0 0 0 销售费用 9 10 13 16 预付账款 8 9 12 15 管理费用 110 150 188 235 存货 290 424 493 613 财务费用 5 5 6 8 其他流动资产 16 51 64 80 资产减值损失 (3) (3) (3) (3) 非流动资产 1,690 1,746 1,895 2,043 公允价值变动收益 3 17 21 27 长期投资 33 33 33 33 投资净收益 10 9 11 13 固定资产 1,220 1,101 1,173 1,223 营业利润 299 392 494 627 无形资产 124 274 341 445 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 40 43 54 68 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 3,558 4,149 4,662 5,327 利润总额 299 392 494 627 流动负债 440 689 816 992 所得税 34 44 55 70 短期借款 0 0 0 0 净利润 265 348 439 557 应付账款 238 368 458 569 少数股东损益 2 2 2 2 其他流动负债 19 27 32 42 归属母公司净利润 264 346 436 554 非流动负债 244 289 289 289 EBITDA 469 556 694 846 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.83 1.02 1.29 1.63 其他非流动负债 0 0 0 0 负债合计 685 978 1,105 1,281 主要财务比率 少数股东权益 10 12 15 17 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 340 340 340 340 成长能力 资本公积 1,221 1,213 1,213 1,213 营业收入 22.42% 27.06% 25.32% 25.10% 留存收益 1,163 1,431 1,770 2,201 营业利润 44.35% 31.11% 26.04% 26.95% 归属母公司股东权益 2,863 3,159 3,542 4,030 归属于母公司净利润 15.13% 31.14% 26.29% 27.05% 负债和股东权益 3,558 4,149 4,662 5,327 获利能力毛利率(%) 34.46% 34.82% 35.19% 35.59% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 19.76% 20.39% 20.50% 20.81% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 9.20% 10.94% 12.32% 13.76% 经营活动现金流 427 419 502 528 ROIC（%） 13.13% 13.11% 14.09% 17.69% 净利润 265 348 439 557 偿债能力 折旧摊销 164 159 193 211 资产负债率(%) 19.24% 23.57% 23.70% 24.05% 财务费用 5 5 6 8 净负债比率（%） -32.10% -36.18% -36.07% -35.09% 投资损失 (9) (11) (13) 0 流动比率 4.24 3.49 3.39 3.31 营运资金变动 (0) (82) (123) (249) 速动比率 3.58 2.87 2.79 2.69 其他经营现金流 (0) 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 (314) 290 (308) (316) 总资产周转率 0.38 0.44 0.49 0.54 资本支出 190 190 124 157 应收账款周转率 3.09 3.24 3.17 3.23 长期投资 (75) 484 11 13 应付账款周转率 5.11 5.64 5.18 5.21 其他投资现金流 (429) (384) (442) (486) 每股指标（元） 筹资活动现金流 (77) (10) (59) (75) 每股收益(最新摊薄) 0.83 1.02 1.29 1.63 短期借款 (1) 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.26 1.23 1.48 1.55 长期借款 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.43 9.30 10.43 11.87 普通股增加 140 (0) 0 0 估值比率 资本公积增加 539 (8) 0 0 P/E 29.4 24.0 19.0 15.0 其他筹资现金流 (755) (2) (59) (75) P/B 2.9 2.6 2.3 2.1 现金净增加额 36 699 135 136 EV/EBITDA 17.25 13.29 10.45 8.41 资料来源：wind，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报