苏州银行2023年报及2024Q1季报点评：营收增速回暖，资产质量保持稳健

苏州银行（002966.SZ） 2024年04月28日 投资评级：买入（维持） 营收增速回暖，资产质量保持稳健 ——苏州银行2023年报及2024Q1季报点评 刘呈祥（分析师）吴文鑫（联系人） 当前股价(元) 7.13 2024Q1单季营收增速止跌回升，归母净利润保持较高增长 一年最高最低(元) 7.85/6.09 苏州银行2023年实现营收119亿元（YoY+0.88%），增速略有放缓。单季来看， 总市值(亿元) 261.44 2023Q4、2024Q1单季营收同比分别-2.20%、+2.11%，增速止跌回升。由于2023Q4 流通市值(亿元) 254.10 加大了拨备计提力度，单季归母净利润增速降至2.46%，随着拨备计提压力减轻， 总股本(亿股) 36.67 2024Q1归母净利润增速升至12.29%。基于其息差承压、拨备计提力度加大等因 流通股本(亿股) 35.64 素，我们下调其2024-2025年盈利预测并增加2026年盈利预测，预计2024-2026 近3个月换手率(%) 62.89 年归母净利润为53.49/63.51/73.11亿元，YoY+16.28%/18.71%/15.12%，当前股价对应2024-2026年PB为0.5/0.5/0.4倍，维持“买入”评级。 日期2024/4/26 liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 wuwenxin@kysec.cn 证书编号：S0790123060009 股价走势图 苏州银行沪深300 8% 0% -8% -16% -24% 2023-042023-082023-12 数据来源：聚源 相关研究报告 《利润高增，资产质量持续优异—公司信息更新报告》-2023.10.24 《资产质量优异，盈利维持高增—苏州银行2023年中报点评》-2023.8.30 《外谋扩张，内求变革，花开姑苏尚可期—公司首次覆盖报告》-2023.7.23 “开门红”景气度较高，2024Q1净息差略承压 2023年末、2024Q1末总资产分别为6018亿元、6482亿元（YoY+14.74%/16.80%），主要由于贷款余额增速仍保持较高水平（YoY+17.06%/19.82%），2024Q1延续“开门红”的亮眼势头，单季新增285亿元贷款，同比增长58.15%。依托苏州“工业立市”的地区优势，苏州银行常年在制造业、租赁商服等行业具有较为强劲的信贷投放能力。2023年末零售贷款余额为974亿元，同比增长7.62%，增速继续放缓。整体来看，苏州银行的对公色彩浓厚，2023年全年、2024Q1净息差分别为1.68%、1.52%，环比分别下降3BP、16BP，息差略承压。 资产质量持续优异，不良率环比持平，拨备安全边际充足 苏州银行资产质量持续优异，2023年末及2024Q1末不良率均为0.84%，连续三个季度持平，2024Q1末关注率下降至0.77%。其中，对公贷款不良率显著下降至2023年末的0.75%，同比下降24BP；零售贷款不良率边际上升至2023年末的1.02%，同比上升34BP。为及时压降存量包袱，2023年的核销力度同比显著加大，全年核销不良贷款5.36亿元。我们测算，2023年还原核销的不良生成率为0.32%，同比虽有上升，仍处于较低水平。受加大处置力度的影响，拨备覆盖率下降至2024Q1末的491.66%，仍处于较高水平，资产质量的护城河稳固。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 11,763 11,866 12,447 13,649 14,710 YOY(%) 8.62 0.88 4.89 9.66 7.77 归母净利润(百万元) 3,918 4,601 5,349 6,351 7,311 YOY(%) 26.13 17.41 16.28 18.71 15.12 拨备前利润(百万元) 7,676 7,386 8,310 9,157 9,612 YOY(%) 6.08 -3.78 12.51 10.20 4.97 ROE(%) 10.76 10.67 11.14 11.72 11.91 EPS(摊薄/元) 1.07 1.25 1.46 1.73 1.81 P/E(倍) 6.67 5.68 4.89 4.12 3.93 P/B(倍) 0.68 0.57 0.51 0.45 0.44 风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附图1：2023年营收增速同比下降（亿元）附图2：2023年归母净利润增速仍为两位数增长（亿元 140 120 100 80 60 40 20 0 14%50 12% 10%40 8%30 6%20 4% 10 2% 2020Q1 2020H1 2020Q1-Q3 2020A 2021Q1 2021H1 2021Q1-Q3 2021A 2022Q1 2022H1 2022Q1-Q3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-Q3 2023A 2024Q1 0%0 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2020Q1 2020H1 2020Q1-Q3 2020A 2021Q1 2021H1 2021Q1-Q3 2021A 2022Q1 2022H1 2022Q1-Q3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-Q3 2023A 2024Q1 0% 营业收入yoy（右轴） 归母净利润yoy（右轴） 数据来源：Wind、银行财报、开源证券研究所数据来源：Wind、银行财报、开源证券研究所 附图3：2023Q4、2024Q1单季营收增速止跌回升（亿元附图4：2024Q1单季归母净利润增速环比上升（亿元 40 30 20 10 0 -10 -20 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 -10% 20 15 10 5 0 -5 -10 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 -20% 单季营业收入yoy（右轴） 单季归母净利润yoy（右轴） 数据来源：Wind、银行财报、开源证券研究所数据来源：Wind、银行财报、开源证券研究所 附图5：2024Q1的ROE保持高位附图6：2024Q1净息差边际下降 1413.32 13 12 11 10 9 2019H1 2019Q1-Q3 2019A 2020Q1 2020H1 2020Q1-Q3 2020A 2021Q1 2021H1 2021Q1-Q3 2021A 2022Q1 2022H1 2022Q1-Q3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-Q3 2023A 2024Q1 8 2.5 2.4 2.3 2.2 2.1 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 1.52 2019H1 2019Q1-Q3 2019A 2020Q1 2020H1 2020Q1-Q3 2020A 2021Q1 2021H1 2021Q1-Q3 2021A 2022Q1 2022H1 2022Q1-Q3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-Q3 2023A 2024Q1 ROAE（年化，%） 净息差（公布值，%） 数据来源：Wind、银行财报、开源证券研究所数据来源：Wind、银行财报、开源证券研究所 附图7：2024Q1末总资产维持高增（亿元）附图8：2024Q1单季新增资产规模亮眼（亿元） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 18% 17% 16% 15% 14% 13% 12% 11% 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 10% 500 400 300 200 100 0 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 -100 总资产yoy（右轴） 单季新增资产 数据来源：Wind、银行财报、开源证券研究所数据来源：Wind、银行财报、开源证券研究所 附图9：2024Q1单季PPOP增速环比回升（亿元）附图10：2024Q1不良率环比持平，拨备覆盖率略下降 30 20 10 0 -10 -20 30% 20% 10% 0% -10% 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 -20% 1.7 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 600 500 400 300 200 100 单季PPOPyoy（右轴） 不良率（%）拨备覆盖率（%，右轴） 数据来源：Wind、银行财报、开源证券研究所数据来源：Wind、银行财报、开源证券研究所 附：财务预测摘要 主要指标(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E主要指标增速(%)2022A2023A2024E2025E2026E 利息收入 18,925 20,318 22,317 25,395 28,621 净利润增速 25.23 16.53 17.17 18.44 15.01 利息支出 10,584 11,835 13,586 15,800 18,389 拨备前利润增速 6.08 -3.78 12.51 10.20 4.97 净利息收入 8,341 8,483 8,731 9,596 10,232 税前利润增速 26.11 16.82 19.46 17.87 14.74 手续费及佣金收入 1,480 1,390 1,529 1,682 1,851 营业收入增速 8.62 0.88 4.89 9.66 7.77 手续费及佣金支出 163 152 182 219 262 净利息收入增速 10.73 1.70 2.92 9.90 6.63 手续费及佣金净收入 1,317 1,239 1,347 1,464 1,588 手续费及佣金收入增速 9.48 -6.08 10.00 10.00 10.00 其他非息收入 2,105 2,145 2,368 2,590 2,889 手续费及佣金支出增速 25.47 -7.13 20.00 20.00 20.00 净非利息收入 3,422 3,383 3,716 4,054 4,477 手续费及佣金净收入增速 7.77 -5.95 8.77 8.65 8.51 营业收入 11,763 11,866 12,447 13,649 14,710 其他非息收入增速 1.47 1.88 10.43 9.35 11.56 税金及附加 149 116 135 152 155 净非利息收入增速