公司信息更新报告：电影市场复苏与大IP开发业务有望继续驱动增长

上海电影（601595.SH） 2024年04月28日 投资评级：买入（维持） 电影市场复苏与大IP开发业务有望继续驱动增长 ——公司信息更新报告 方光照（分析师）田鹏（分析师） 日期2024/4/26 fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 tianpeng@kysec.cn 证书编号：S0790523090001 当前股价(元)30.42 一年最高最低(元)42.33/17.44 总市值(亿元)136.34 流通市值(亿元)136.34 总股本(亿股)4.48 流通股本(亿股)4.48 近3个月换手率(%)196.9 股价走势图 上海电影沪深300 32% 16% 0% -16% -32% -48% -64% 2023-042023-082023-12 数据来源：聚源 相关研究报告 《优质内容叠加AI赋能，大IP开发扬帆启航—公司首次覆盖报告》 -2024.3.31 业绩持续修复，看好电影及IP业务持续驱动增长，维持“买入”评级 公司2023年实现营业收入7.95亿元（同比+85.07%），归母净利润1.27亿元（同比扭亏为盈，2022年为-3.35亿元），扣非归母净利润0.63亿元（同比扭亏为盈，2022年为-3.71亿元）。公司2024Q1实现营业收入2.10亿元（同比+18.26%）， 归母净利润0.46亿元（同比+28.18%），扣非归母净利润0.29亿元（同比+20.83%）。公司业绩增长主要系得益于电影市场恢复，公司控股影院营业收入提升，以及并表上影元，新增授权业务收入所致。2023年毛利率为22.83%（同比+33.48pct），净利率为15.97%（同比+107.10pct）。2024Q1毛利率为30.95%（同比+7.36pct，环比+18.30pct），净利率为21.90%（同比+1.68pct，同比+20.70%）。公司毛利率及净利率提升主要系电影放映收入增加，及新增授权业务毛利率较高所致。此外，公司2023年度拟每10股派发现金红利1.14元，并拟在2024年上半年持续盈利等前提下，增加一次中期分红，分红金额不低于归母净利润的40%。我们维持2024-2025并新增2026年业绩预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为 11.09/13.31/15.20亿元，归母净利润分别为2.37/3.45/4.64亿元，EPS分别为 0.53/0.77/1.04元，当前股价对应PE分别为57.4/39.5/29.4倍。我们看好电影市场复苏与IP授权业务驱动公司业绩增长，维持“买入”评级。 电影市场有望持续复苏，继续驱动公司电影主业修复 2023年全国电影总票房达549.15亿元（同比+82.64%），2024年春节档票房80.16亿元，创历史新高。2023年公司联和院线票房44.83亿元（同比+105.90%），直营影院票房6.32亿元（同比+129.71%）。我们认为，受益于电影产能释放驱动电影市场持续复苏，以及公司储备影片录陆续上线，电影主业或持续修复。 大IP开发业务快速发展，驱动公司长期成长 2023年，上影元在衣食住行等领域展开IP授权联名合作，全年合作项目全网声量超67.8亿。2024年公司发布“iNEW”战略，未来3年，目标实现IP合作商品GMV超100亿元，IP授权业务有望快速增长，构成公司第二成长曲线。 风险提示：电影市场复苏不及预期，IP授权业务增长不及预期等。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 430 795 1,109 1,331 1,520 YOY(%) -41.2 85.1 39.4 20.0 14.2 归母净利润(百万元) -328 127 237 345 464 YOY(%) -1600.6 138.7 87.0 45.3 34.6 毛利率(%) 1.7 22.8 37.8 41.4 43.8 净利率(%) -76.4 16.0 21.4 25.9 30.5 ROE(%) -19.4 8.1 10.9 13.3 16.5 EPS(摊薄/元) -0.73 0.28 0.53 0.77 1.04 P/E(倍) -41.5 107.4 57.4 39.5 29.4 P/B(倍) 8.5 8.3 7.2 6.1 5.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1509 1613 1326 1628 1972 营业收入 430 795 1109 1331 1520 现金 1305 785 627 932 1259 营业成本 422 614 690 780 855 应收票据及应收账款 96 147 0 0 0 营业税金及附加 1 3 3 4 5 其他应收款 14 7 22 13 27 销售费用 18 23 22 31 36 预付账款 11 11 20 17 25 管理费用 88 86 108 132 152 存货 8 17 11 20 13 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 76 647 647 647 647 财务费用 11 4 40 49 49 非流动资产 1450 1358 1472 1551 1618 资产减值损失 -222 -0 0 0 0 长期投资 122 268 419 579 745 其他收益 23 13 23 20 20 固定资产 57 224 254 251 223 公允价值变动收益 -24 27 -5 13 14 无形资产 42 47 44 41 39 投资净收益 -6 9 28 33 34 其他非流动资产 1229 819 756 680 612 资产处置收益 18 34 20 25 24 资产总计 2959 2971 2798 3180 3590 营业利润 -321 153 233 317 471 流动负债 626 735 342 417 370 营业外收入 7 0 4 4 4 短期借款 10 10 10 10 10 营业外支出 4 1 10 5 4 应付票据及应付账款 186 226 0 0 0 利润总额 -318 152 226 317 471 其他流动负债 430 498 332 407 360 所得税 16 7 7 9 14 非流动负债 611 448 448 448 448 净利润 -334 144 220 307 457 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -6 17 -18 -38 -8 其他非流动负债 611 448 448 448 448 归属母公司净利润 -328 127 237 345 464 负债合计 1237 1183 790 864 818 EBITDA -285 182 284 385 540 少数股东权益 124 140 123 85 77 EPS(元) -0.73 0.28 0.53 0.77 1.04 股本 448 448 448 448 448 资本公积 760 699 699 699 699 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 174 283 502 809 1266 成长能力 归属母公司股东权益 1599 1648 1886 2231 2695 营业收入(%) -41.2 85.1 39.4 20.0 14.2 负债和股东权益 2959 2971 2798 3180 3590 营业利润(%) -1316.6 147.6 52.0 36.5 48.3 归属于母公司净利润(%) -1600.6 138.7 87.0 45.3 34.6 获利能力毛利率(%) 1.7 22.8 37.8 41.4 43.8 净利率(%) -76.4 16.0 21.4 25.9 30.5 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) -19.4 8.1 10.9 13.3 16.5 经营活动现金流 90 245 152 448 466 ROIC(%) -20.9 6.8 10.7 12.9 15.9 净利润 -334 144 220 307 457 偿债能力 折旧摊销 71 53 73 86 96 资产负债率(%) 41.8 39.8 28.2 27.2 22.8 财务费用 11 4 40 49 49 净负债比率(%) -64.7 -35.8 -30.2 -39.4 -44.7 投资损失 6 -9 -28 -33 -34 流动比率 2.4 2.2 3.9 3.9 5.3 营运资金变动 -8 55 -217 -33 -107 速动比率 2.4 1.8 3.0 3.2 4.5 其他经营现金流 344 -4 64 72 7 营运能力 投资活动现金流 230 -280 -145 -94 -90 总资产周转率 0.1 0.3 0.4 0.4 0.4 资本支出 70 124 37 5 -3 应收账款周转率 3.4 6.5 0.0 0.0 0.0 长期投资 283 -172 -151 -161 -166 应付账款周转率 2.2 3.0 6.1 0.0 0.0 其他投资现金流 17 16 43 72 73 每股指标（元） 筹资活动现金流 -78 -102 -165 -49 -49 每股收益(最新摊薄) -0.73 0.28 0.53 0.77 1.04 短期借款 -5 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.20 0.55 0.34 1.00 1.04 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.57 3.68 4.21 4.98 6.01 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 5 -61 0 0 0 P/E -41.5 107.4 57.4 39.5 29.4 其他筹资现金流 -78 -41 -165 -49 -49 P/B 8.5 8.3 7.2 6.1 5.1 现金净增加额 242 -138 -158 305 327 EV/EBITDA -44.1 70.1 45.0 32.3 22.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform）