公司信息更新报告：大IP开发业务增长亮眼，IP商业化变现加速

上海电影（601595.SH） 2024年09月01日 投资评级：买入（维持） 大IP开发业务增长亮眼，IP商业化变现加速 ——公司信息更新报告 方光照（分析师）田鹏（分析师） 当前股价(元) 18.17 业绩延续增长，看好IP开发及电影业务驱动长期成长，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 36.42/16.12 公司2024H1实现营业收入3.81亿元（同比+2.39%），归母净利润0.69亿元（同 总市值(亿元) 81.44 +4.92%），扣非后归母净利润0.43亿元（同比+84.86%），其中Q2实现营业收入 流通市值(亿元) 81.44 1.71亿元（同比-12.09%，环比-18.60%），归母净利润0.23亿元（同比-23.09%， 总股本(亿股) 4.48 环比-50.19%），扣非后归母净利润0.15亿元（同比+4806.62%，环比-49.02%）。 流通股本(亿股) 4.48 公司2024H1业绩增长主要系并表上影元，以及上影元大IP开发业务表现良好， 近3个月换手率(%) 163.67 实现营收、利润双增速超100%所致。2024Q2业绩环比下滑主要系影视业务受电影票房大盘季节性波动影响。我们维持2024-2026年业绩预测，预计公司 股价走势图 2024-2026年营业收入分别为11.09/13.31/15.20亿元，归母净利润分别为 上海电影 沪深300 2.37/3.45/4.64亿元，EPS分别为0.53/0.77/1.04元，当前股价对应PE分别为 日期2024/8/30 fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 tianpeng@kysec.cn 证书编号：S0790523090001 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2023-092024-012024-05 数据来源：聚源 相关研究报告 《电影市场复苏与大IP开发业务有望继续驱动增长—公司信息更新报告》 -2024.4.28 《优质内容叠加AI赋能，大IP开发扬帆启航—公司首次覆盖报告》 -2024.3.31 34.4/23.7/17.5倍，看好IP开发及电影业务驱动长期成长，维持“买入”评级。 IP开发业务拉动公司整体毛利率提升，新片供给释放或驱动院线业务修复 2024H1公司毛利率为26.70%（同比+2.1pct），主要系毛利率较高的IP开发业务收入占比提升带动公司整体毛利率提升。我们认为，IP开发业务或持续拉动公司盈利能力提升，同时积极关注优质新片供给释放对电影票房大盘的拉动，公司院线业务或随票房大盘回暖而修复。 上影元2024H1实现营收、利润双增速超100%，IP商业化变现加速 2024H1上影元加速丰富IP产品的商业化体系，实现营收、利润同比增速双双超过100%。上影元将推出首个自主开发的线下演艺产品《奇谭游乐“元”上影IP奇趣派对》，大电影《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》定档2025年暑期档，《中 国奇谭》第二季已于2023年启动，预计2025年上线，“奇谭宇宙”进一步丰富。上影元IP与《光遇》《决战平安京》《永劫无间》《超能世界》《时光旅行社》《球球英雄》等多款多类型游戏开展联动，总传播曝光量超过30亿。继公司与恺英网络达成战略合作后，双方将共同推出首个IP合作项目《黑猫警长》授权游戏。上影元加速丰富IP产品的商业化体系，有望驱动公司业绩持续增长。 风险提示：电影市场复苏不及预期，IP开发业务增长不及预期等。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 430 795 1,109 1,331 1,520 YOY(%) -41.2 85.1 39.4 20.0 14.2 归母净利润(百万元) -328 127 237 345 464 YOY(%) -1600.6 138.7 86.3 45.0 34.7 毛利率(%) 1.7 22.8 37.8 41.4 43.8 净利率(%) -76.4 16.0 21.3 25.8 30.4 ROE(%) -19.4 8.1 11.2 13.6 16.9 EPS(摊薄/元) -0.73 0.28 0.53 0.77 1.04 P/E(倍) -24.8 64.1 34.4 23.7 17.5 P/B(倍) 5.1 4.9 4.4 3.8 3.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1509 1613 1274 1562 1887 营业收入 430 795 1109 1331 1520 现金 1305 785 575 866 1175 营业成本 422 614 690 780 855 应收票据及应收账款 96 147 0 0 0 营业税金及附加 1 3 3 4 5 其他应收款 14 7 22 13 27 销售费用 18 23 22 31 36 预付账款 11 11 20 17 25 管理费用 88 86 108 132 152 存货 8 17 11 20 13 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 76 647 647 647 647 财务费用 11 4 41 51 51 非流动资产 1450 1358 1472 1551 1618 资产减值损失 -222 -0 0 0 0 长期投资 122 268 419 579 745 其他收益 23 13 23 20 20 固定资产 57 224 254 251 223 公允价值变动收益 -24 27 -5 13 14 无形资产 42 47 44 41 39 投资净收益 -6 9 28 33 34 其他非流动资产 1229 819 756 680 612 资产处置收益 18 34 20 25 24 资产总计 2959 2971 2746 3113 3506 营业利润 -321 153 232 316 469 流动负债 626 735 342 417 370 营业外收入 7 0 4 4 4 短期借款 10 10 10 10 10 营业外支出 4 1 10 5 4 应付票据及应付账款 186 226 0 0 0 利润总额 -318 152 226 315 469 其他流动负债 430 498 332 407 360 所得税 16 7 7 9 14 非流动负债 611 448 448 448 448 净利润 -334 144 219 305 455 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -6 17 -18 -38 -7 其他非流动负债 611 448 448 448 448 归属母公司净利润 -328 127 237 345 464 负债合计 1237 1183 790 864 818 EBITDA -285 182 284 385 540 少数股东权益 124 140 123 85 78 EPS(元) -0.73 0.28 0.53 0.77 1.04 股本 448 448 448 448 448 资本公积 760 699 699 699 699 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 174 283 501 776 1173 成长能力 归属母公司股东权益 1599 1648 1834 2164 2610 营业收入(%) -41.2 85.1 39.4 20.0 14.2 负债和股东权益 2959 2971 2746 3113 3506 营业利润(%) -1316.6 147.6 51.5 36.2 48.5 归属于母公司净利润(%) -1600.6 138.7 86.3 45.0 34.7 获利能力毛利率(%) 1.7 22.8 37.8 41.4 43.8 净利率(%) -76.4 16.0 21.3 25.8 30.4 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) -19.4 8.1 11.2 13.6 16.9 经营活动现金流 90 245 152 448 467 ROIC(%) -20.9 6.8 11.0 13.3 16.4 净利润 -334 144 219 305 455 偿债能力 折旧摊销 71 53 73 86 96 资产负债率(%) 41.8 39.8 28.8 27.8 23.3 财务费用 11 4 41 51 51 净负债比率(%) -64.7 -35.8 -28.4 -37.6 -43.0 投资损失 6 -9 -28 -33 -34 流动比率 2.4 2.2 3.7 3.7 5.1 营运资金变动 -8 55 -217 -33 -107 速动比率 2.4 1.8 2.8 3.0 4.3 其他经营现金流 344 -4 64 72 7 营运能力 投资活动现金流 230 -280 -145 -94 -90 总资产周转率 0.1 0.3 0.4 0.5 0.5 资本支出 70 124 37 5 -3 应收账款周转率 3.4 6.5 0.0 0.0 0.0 长期投资 283 -172 -151 -161 -166 应付账款周转率 2.2 3.0 6.1 0.0 0.0 其他投资现金流 17 16 43 72 73 每股指标（元） 筹资活动现金流 -78 -102 -217 -64 -67 每股收益(最新摊薄) -0.73 0.28 0.53 0.77 1.04 短期借款 -5 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.20 0.55 0.34 1.00 1.04 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.57 3.68 4.09 4.83 5.82 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 5 -61 0 0 0 P/E -24.8 64.1 34.4 23.7 17.5 其他筹资现金流 -78 -41 -217 -64 -67 P/B 5.1 4.9 4.4 3.8 3.1 现金净增加额 242 -138 -210 291 309 EV/EBITDA -24.9 39.9 25.8 18.2 12.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；