公司信息更新报告：关注影片供给释放及大IP开发战略进展

上海电影（601595.SH） 2024年10月31日 投资评级：买入（维持） 关注影片供给释放及大IP开发战略进展 ——公司信息更新报告 方光照（分析师）田鹏（分析师） 日期2024/10/30 fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 tianpeng@kysec.cn 证书编号：S0790523090001 当前股价(元)25.32 一年最高最低(元)36.42/16.12 总市值(亿元)113.48 流通市值(亿元)113.48 总股本(亿股)4.48 流通股本(亿股)4.48 近3个月换手率(%)205.4 股价走势图 大盘下滑致Q3业绩承压，看好市场逐步回暖及IP业务，维持“买入”评级 公司2024前三季度实现营业收入5.60亿元（同比-11.07%），归母净利润1.07亿元（同比-13.74%），扣非后归母净利润0.44亿元（同比-33.76%）。Q3实现营业收入1.79亿元（同比-30.52%，环比+4.67%），归母净利润0.38亿元（同比-34.68%， 环比+66.87%），扣非后归母净利润0.01亿元（同比-98.27%，环比-94.91%）。2024Q3业绩环比下滑主要系受电影市场大盘同比下滑影响，导致放映收入减少所致。根据猫眼数据，2024Q3全国电影票房为108.65亿元（同比-44%），公司收入和归母净利润同比下滑速度低于整体大盘。基于公司业绩和电影大盘，我们下调公司业绩预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.39/2.49/3.35（前值为2.37/3.45/4.64）亿元，EPS分别为0.31/0.56/0.75元，当前股价对应PE分别 120% 90% 60% 30% 0% -30% 上海电影沪深300 为81.6/45.5/33.9倍，我们看好IP开发及电影业务驱动成长，维持“买入”评级。 头部影片陆续定档，优质影片供给释放有望驱动院线业务修复 《封神第二部：战火西岐》《熊出没·重启未来》定档2025年春节档，《封神第一部：朝歌风云》实现26.34亿票房，熊出没IP前作《熊出没·逆转时空》实现20.06亿票房。其他有望2025年上映的头部影片包括《蛟龙行动》《哪吒之魔 2023-102024-022024-06 数据来源：聚源 相关研究报告 《大IP开发业务增长亮眼，IP商业化变现加速—公司信息更新报告》 -2024.9.1 《电影市场复苏与大IP开发业务有望继续驱动增长—公司信息更新报告》 -2024.4.28 《优质内容叠加AI赋能，大IP开发扬帆启航—公司首次覆盖报告》 -2024.3.31 童闹海》《唐探1990》等。后续新片或驱动票房大盘回暖带动公司院线业务修复。 公司“大IP开发”战略持续推进，IP焕新与多元化变现并行 2024年上海国际电影节，黑猫警长、哪吒等IP首次亮相上海影视SHO，公司将进一步将影城打造为“IP创新策源地”，同时计划和SMG展开合作，开启“影院线下空间+跨界IP开发”的新次元。公司旗下电影《好东西》定档11月22日， 《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》定档2025年暑期。8月8日，公司上线了双人互动影游《谍影成双》，并登顶Steam热销榜，探索“影视+游戏”新可能。10月18日，公司与摩比世界签署战略合作协议，围绕IP玩具定制与销售、海外渠道拓展、主题文旅、跨界营销等展开深度合作，基于公司丰富IP资源与摩比世界的全球影响力，有利于公司对全球市场的开拓和进一步丰富IP变现矩阵。 风险提示：电影市场复苏不及预期，IP开发业务增长不及预期等。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 430 795 788 1,145 1,382 YOY(%) -41.2 85.1 -0.9 45.2 20.7 归母净利润(百万元) -328 127 139 249 335 YOY(%) -1600.6 138.7 9.6 79.1 34.5 毛利率(%) 1.7 22.8 31.7 37.5 38.9 净利率(%) -76.4 16.0 17.7 21.8 24.3 ROE(%) -19.4 8.1 6.9 10.7 13.8 EPS(摊薄/元) -0.73 0.28 0.31 0.56 0.75 P/E(倍) -34.6 89.4 81.6 45.5 33.9 P/B(倍) 7.1 6.9 6.5 5.8 5.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1509 1613 1460 1747 1942 营业收入 430 795 788 1145 1382 现金 1305 785 524 780 886 营业成本 422 614 539 715 844 应收票据及应收账款 96 147 260 260 362 营业税金及附加 1 3 2 3 4 其他应收款 14 7 13 16 20 销售费用 18 23 16 27 36 预付账款 11 11 11 21 18 管理费用 88 86 76 120 152 存货 8 17 5 23 10 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 76 647 647 647 647 财务费用 11 4 26 43 50 非流动资产 1450 1358 1392 1520 1607 资产减值损失 -222 -0 0 0 0 长期投资 122 268 419 579 745 其他收益 23 13 23 20 20 固定资产 57 224 181 223 212 公允价值变动收益 -24 27 -5 13 14 无形资产 42 47 44 41 39 投资净收益 -6 9 28 33 34 其他非流动资产 1229 819 748 677 611 资产处置收益 18 34 20 25 24 资产总计 2959 2971 2851 3268 3549 营业利润 -321 153 139 232 347 流动负债 626 735 537 745 713 营业外收入 7 0 4 4 4 短期借款 10 10 10 10 10 营业外支出 4 1 10 5 4 应付票据及应付账款 186 226 252 296 379 利润总额 -318 152 133 231 347 其他流动负债 430 498 276 439 324 所得税 16 7 4 9 17 非流动负债 611 448 448 448 448 净利润 -334 144 129 222 330 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -6 17 -10 -27 -5 其他非流动负债 611 448 448 448 448 归属母公司净利润 -328 127 139 249 335 负债合计 1237 1183 985 1192 1160 EBITDA -285 182 184 292 416 少数股东权益 124 140 130 103 97 EPS(元) -0.73 0.28 0.31 0.56 0.75 股本 448 448 448 448 448 资本公积 760 699 699 699 699 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 174 283 411 611 899 成长能力 归属母公司股东权益 1599 1648 1736 1973 2292 营业收入(%) -41.2 85.1 -0.9 45.2 20.7 负债和股东权益 2959 2971 2851 3268 3549 营业利润(%) -1316.6 147.6 -9.2 67.0 49.6 归属于母公司净利润(%) -1600.6 138.7 9.6 79.1 34.5 获利能力毛利率(%) 1.7 22.8 31.7 37.5 38.9 净利率(%) -76.4 16.0 17.7 21.8 24.3 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) -19.4 8.1 6.9 10.7 13.8 经营活动现金流 90 245 -3 444 274 ROIC(%) -20.9 6.8 6.6 10.5 13.5 净利润 -334 144 129 222 330 偿债能力 折旧摊销 71 53 65 74 88 资产负债率(%) 41.8 39.8 34.5 36.5 32.7 财务费用 11 4 26 43 50 净负债比率(%) -64.7 -35.8 -27.0 -36.7 -36.3 投资损失 6 -9 -28 -33 -34 流动比率 2.4 2.2 2.7 2.3 2.7 营运资金变动 -8 55 -235 81 -162 速动比率 2.4 1.8 2.2 1.9 2.3 其他经营现金流 344 -4 41 57 3 营运能力 投资活动现金流 230 -280 -56 -131 -102 总资产周转率 0.1 0.3 0.3 0.4 0.4 资本支出 70 124 -52 42 9 应收账款周转率 3.4 6.5 4.0 4.6 4.6 长期投资 283 -172 -151 -161 -166 应付账款周转率 2.2 3.0 2.3 2.6 2.5 其他投资现金流 17 16 43 72 73 每股指标（元） 筹资活动现金流 -78 -102 -202 -56 -66 每股收益(最新摊薄) -0.73 0.28 0.31 0.56 0.75 短期借款 -5 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.20 0.55 -0.01 0.99 0.61 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.57 3.68 3.87 4.40 5.11 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 5 -61 0 0 0 P/E -34.6 89.4 81.6 45.5 33.9 其他筹资现金流 -78 -41 -202 -56 -66 P/B 7.1 6.9 6.5 5.8 5.0 现金净增加额 242 -138 -261 256 106 EV/EBITDA -36.1 57.5 57.5 35.4 24.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight）