王府井2024Q1季报点评：新业态表现更优，线下消费仍待恢复

公司业绩与投资建议概览

业绩回顾

• 2024Q1：公司营业收入为33.08亿元，同比下降1.74%；归母净利润录得2.01亿元，同比下降10.86%；扣非归母净利润为1.93亿元，同比下降13.72%。
• 现金流表现：经营活动现金流量净额为5.54亿元，同比减少56.28%。

成本与费用分析

• 成本费用率：2024Q1毛利率为41.2%，较上年同期下降1.6个百分点；销售费用率为13.3%，同比增加0.1个百分点；管理费用率为15.2%，同比上升1.2个百分点。
• 新业态影响：公司新业态、新门店正处于培育期，收入增幅不足以覆盖相对固定的成本费用支出，同时受到长租约高租金项目的影响，导致利润受到一定影响。

业务板块表现

• 百货：收入同比下滑11.25%，毛利率下降1.81个百分点。
• 购物中心：收入同比增长3.52%，毛利率下降4.15个百分点。
• 奥特莱斯：收入同比增长9.45%，毛利率提升3.37个百分点，成为公司效益增长的重要组成部分。
• 超市：收入同比下降31.06%，毛利率提升1.66个百分点。
• 专业店：收入同比下降4.98%，毛利率提升0.2个百分点。
• 免税业态：收入同比增长116.78%，毛利率提升3.37个百分点，通过加快项目建设调整以推动发展。

经营策略与展望

• 奥莱业态与免税业态展现出较强的经营韧性，成为支撑公司整体效益稳定的关键力量。
• 新业态培育：面对成本和费用的挑战，公司正积极培育新的业务增长点，以应对市场变化。

风险提示

• 政策风险：政策落地的不确定性可能对公司的运营和发展产生影响。
• 消费需求：若市场需求疲软，将直接影响公司的销售收入和盈利能力。

投资建议

• 业绩预期：预计2024-2026年的每股收益（EPS）分别为0.74元、0.87元、0.93元。
• 估值：参考行业平均水平，给予2024年25倍市盈率（PE），目标价为18.41元。
• 评级：维持“增持”评级。