23年一季报点评：线下消费场景恢复推动各项业务表现向好，医美板块增速领跑

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 相关研究 周子莘美护分析师 执业编号：S1500522110001 联系电话：13276656366 邮箱：zhouzixin@cindasc.com 刘嘉仁社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮箱：liujiaren@cindasc.com 证券研究报告公司研究 公司点评报告朗姿股份(002612)投资评级 上次评级 朗姿股份（002612.SZ）23年一季报点评：线下消费场景恢复推动各项业务表现向好，医美板块增速领跑 2023年05月05日 事件：公司发布2023年一季报：23Q1实现营业收入11.39亿元 /yoy+21.31%，实现归母净利润0.62亿元/yoy+6985.13%，归母净利率为5.45%/yoy+5.54pct，盈利能力大幅提升的原因主要来自：（1）宏观经济政策调整、经济持续复苏，推动居民时尚消费倾向逐渐修复，公司女装业务板块和医疗美容机构的业绩均实现快速复苏；（2）参股公司北京朗姿韩亚资产管理有限公司前期投资项目实现IPO、公允价值增长明显，推动公司投资收益显著增长（同比+182%）。 各个业务板块均呈现不同程度恢复、其中医美业务增速领跑。医疗美容业务实现营业收入4.59亿元/yoy+30.68%；服装业务方面，时尚女装/绿色婴童分别实现营业收入4.34/2.47亿元，同比分别+10.65%/+25.85%。 费用率方面，公司2023Q1年毛利率/期间费用率/归母净利率分别为56.39%/50.63%/5.45%，同比分别-1.54/-6.33/+5.54pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为38.44%/8.33%/1.83%/2.02%，同比分别-4.19/-0.62/-0.44/-1.07pct，四项费率均呈优化趋势。 盈利预测：线下消费场景修复逻辑在医美&服装的营收增速中得以体现，其中医美业务在客流恢复、积压需求释放的推动下实现较高增长，公司 作为区域医美龙头，“正循环”逻辑之下，继续看好Q2受益于�一假期、六月暑期等节假日，医美业务表现有望继续向好。我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为1.85/2.54/3.09亿元，同比分别增长 1052.5%/36.9%/21.9%，EPS分别为0.42/0.57/0.70元，对应PE分别为 65/48/39X。 风险因素：消费力恢复节奏偏弱、拓店效果不及预期、医美机构舆情风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2021A3,833 2022A3,878 2023E4,728 2024E5,507 2025E6,292 增长率YoY% 33.2% 1.2% 21.9% 16.5% 14.2% 归属母公司净利润(百万元) 173 16 185 254 309 增长率YoY% 22.1% -90.7% 1052.5% 36.9% 21.9% 毛利率% 56.7% 57.5% 57.9% 58.1% 58.1% 净资产收益率ROE% 5.9% 0.6% 6.2% 8.0% 9.1% EPS(摊薄)(元) 0.39 0.04 0.42 0.57 0.70 市盈率P/E(倍) 69.76 752.73 65.31 47.72 39.14 市净率P/B(倍) 4.15 4.20 4.03 3.81 3.57 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年5月4日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2,197 2,032 2,341 2,625 3,114 营业总收入 3,833 3,878 4,728 5,507 6,292 货币资金 478 431 611 651 940 营业成本 1,659 1,648 1,992 2,307 2,637 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 19 17 24 28 31 应收账款 255 191 267 254 345 销售费用 1,550 1,645 1,915 2,203 2,517 预付账款 44 31 40 46 53 管理费用 298 331 388 441 491 存货 1,041 1,211 1,169 1,458 1,471 研发费用 113 116 142 165 189 其他 380 169 255 216 304 财务费用 64 91 101 93 88 非流动资产 4,980 5,078 5,050 4,990 4,911 减值损失合计 0 -31 0 0 0 长期股权投资 915 902 902 902 902 投资净收益 57 51 80 60 60 固定资产（合计） 601 672 704 711 704 其他 -7 0 -9 -9 -9 无形资产 372 389 379 369 359 营业利润 179 50 237 322 391 其他 3,092 3,115 3,065 3,008 2,946 营业外收支 -9 -8 -8 -8 -8 资产总计 7,177 7,110 7,391 7,615 8,024 利润总额 170 43 229 314 383 流动负债 2,362 2,288 2,434 2,471 2,655 所得税 -37 8 34 47 57 短期借款 659 849 749 599 499 净利润 207 35 195 267 325 应付票据 20 0 24 4 28 少数股东损益 34 19 10 13 16 应付账款 236 219 279 298 361 归属母公司净利润 173 16 185 254 309 其他 1,447 1,220 1,382 1,570 1,767 EBITDA 379 321 474 579 652 非流动负债 1,254 1,204 1,204 1,204 1,204 EPS(当年)(元) 0.39 0.04 0.42 0.57 0.70 长期借款 75 0 0 0 0 其他 1,179 1,204 1,204 1,204 1,204 现金流量表 单位:百万元 负债合计 3,616 3,492 3,638 3,675 3,859 会计年度2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 642 740 749 763 779 经营活动现金流509 236 535 458 662 归属母公司股东权 2,919 2,878 3,004 3,177 3,386 净利润207 35 195 267 325 负债和股东权益 7,177 7,110 7,391 7,615 8,024 折旧摊销193 234 186 195 204 财务费用61 86 110 105 101 重要财务指标 单位:百万元 投资损失-209 -43 -57 -51 -80 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动167 -91 102 -72 69 营业总收入 3,833 3,878 4,728 5,507 6,292 其它-62 24 22 22 22 同比（%） 33.2% 1.2% 21.9% 16.5% 14.2% 投资活动现金流-888 -12 -85 -82 -72 归属母公司净利润 173 16 185 254 309 资本支出-175 -176 -162 -142 -132 同比（%） 22.1% -90.7% 1052.5% 36.9% 21.9% 长期投资-810 -54 -3 0 0 毛利率（%） 56.7% 57.5% 57.9% 58.1% 58.1% 其他97 218 80 60 60 ROE% 5.9% 0.6% 6.2% 8.0% 9.1% 筹资活动现金流574 -299 -270 -335 -301 EPS(摊薄)(元) 0.39 0.04 0.42 0.57 0.70 吸收投资58 76 0 0 0 P/E 69.66 751.63 65.22 47.65 39.09 借款922 1,030 -100 -150 -100 P/B 4.14 4.20 4.02 3.80 3.57 支付利息或股息-173 -79 -170 -185 -201 EV/EBITDA 40.51 43.33 28.32 22.83 19.70 现金流净增加额181 -69 180 40 289 研究团队简介 刘嘉仁，社零&美护首席分析师。曾供职于第一金证券、凯基证券、兴业证券。2016年加入兴业证券社会服务团队，2019年担任社会服务首席分析师，2020年接管商贸零售团队，2021年任现代服务业研究中心总经理。2022年加入信达证券，任研究开发中心副总经理。2021年获新财富批零与社服第2名、水晶球社服第1名/零售第1名、新 浪财经金麒麟最佳分析师医美第1名/零售第2名/社服第3名、上证报最佳分析师批零 社服第3名，2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名/社服第2名/零售第2 名、医美行业白金分析师。 王越，美护&社服高级分析师。上海交通大学金融学硕士，南京大学经济学学士，2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美、社会服务行业。 周子莘，美护分析师。南京大学经济学硕士，华中科技大学经济学学士，曾任兴业证券社会服务行业美护分析师，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 李汶静，伊利诺伊大学香槟分校理学硕士，西南财经大学经济学学士，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 林凌，厦门大学经济学院金融硕士，2023年1月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 李佳 13552992413 lijia1@cindasc.com 华北区销售 张斓夕 18810718214 zhanglanxi@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cind