2023年三季报点评：古镇业态或仍处恢复阶段，看好后续旅游消费需求提振的促进效果

中青旅发布2023年三季报，营收/归母净利润未恢复至19年同期水平，主要系乌镇/古北水镇两大景区尚处恢复期所致。毛利率较19年同期优化但净利率较19年同期下滑，主要是管理费用率和财务费用率提升所致。看好公司景区业务后续发展，关注带动中青旅景区业务修复与增长的三大核心驱动力：1）古镇业态随经济提振有望恢复19年同期水平；2）出境游市场逐步步入恢复期，公司疫情前出境游渠道深耕+近期出境游业务快速发力有望带动公司出境游业务快速回暖并抢占更多市场份额；3）濮院景区卡位优质旅游资源，后续有望成为公司利润新增长点。预计23-25年公司归母净利润分别为3.67/5.73/7.12亿元，对应23-25年PE为21X/13X/11X，维持“推荐”评级。

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