非学历培训业务开展顺利，24Q1收现9.8亿元

公司财务与业务发展概览

2023年度与2024年第一季度业绩亮点

• 2023年业绩：公司全年实现营业收入2.47亿元，同比增长131.27%，但净利润表现不佳，归母净利润亏损至-0.92亿元，扣非归母净利润为-1.06亿元。
• 2024年第一季度业绩：公司季度收入显著增长至6.95亿元，同比增长4494.24%，净利润转正至0.73亿元，扣非归母净利润为0.57亿元。

非学历培训业务表现

• 盈利能力提升：非学历培训业务自2023年11月启动，2023年第四季度及2024年第一季度的毛利率分别达到22.50%和55.74%，对比上一年同期，毛利率分别提高了-6.41个百分点和+40.35个百分点。
• 成本控制与效率提升：销售、管理和研发费用率分别增加至25.81%、20.06%和0.84%，但与之相比，费用控制策略有所调整，以提高整体运营效率。
• 业务结构优化：随着高毛利的教育业务占比提升，公司的盈利能力得到增强。

非学历培训业务的全国布局与增长

• 人员与网点扩展：截至2024年第一季度末，公司在全国31个省份及对应地市设立超过1000个直营网点，拥有超过1万名员工，其中3000多名为专职教师和研究员，其中硕士及以上学历占比超过一半。
• 营销渠道与流程管理：公司建立了一支由200多名高校运营团队和1000多名校园合伙人的营销渠道，同时通过制定和实施多项公司级流程，如DSTE、MTL、LTC和SD，以提升流程的可复制性和工作效率。
• 合同负债增长：截至2023年底，合同负债余额中普通班、协议班杂费、协议班学费及在线课程的金额分别为0.49亿、0.96亿、0.83亿和0.03亿元（不含税），合计占总额的21%、42%、36%和1%。2024年第一季度，公司销售商品、提供劳务收到的现金达到9.79亿元，合同负债总额增长至5.45亿元，较期初新增3.12亿元。

投资建议与风险提示

• 业绩预期：鉴于公职类考试报名人数持续增长以及行业景气度提升，预计公司业绩将实现快速增长。
• 财务预测：预计公司2024-2026年的归母净利润分别为6.0亿、8.6亿和10.4亿元，对应的PE估值分别为23倍、16倍和13倍。
• 评级：鉴于上述分析，维持对公司“增持”的评级。
• 风险提示：公职类考培需求可能波动、行业竞争加剧、政策监管变化等不确定因素需重点关注。