非学历培训业务全面开展，期末合同负债7.6亿元

2024H1，公司实现营业收入15.06亿元，同比+4601.26%；归母净利润1.22亿元，同比+3224.57%；扣非归母净利润0.98亿元，同比+2002.31%。毛利率为56.57%，同比+37.82pct；销售/管理/研发费用率分别为29.48%/16.47%/1.53%，同比+26.36/-2.28/+1.53pct。非学历类培训业务全面开展，收入14.88亿元，其中面授培训12.42亿元，在线培训0.74亿元；公务员招录考试培训是主要收入来源，河南、山东、广东贡献突出。合同负债余额7.56亿元（不含税），预计未来将逐步转化为收入，同时“分段付费”课程新增上限4.93亿元。投资建议：华图山鼎为华图宏阳教育旗下上市公司，全资子公司华图教育科技非学历类培训业务进展顺利，现金流快速提升。考虑公职类报考人数持续提升，行业景气度高，预计公司业绩有望快速增长。预计2024-2026年归母净利润分别为3.49/6.22/8.02亿元，对应PE估值分别为27x/15x/12x，维持“增持”评级。风险提示：公职类考培需求波动；行业竞争加剧；政策监管变化。