非学历培训业务全面开展，期末合同负债7.6亿元
事件：公司发布2024半年报。2024H1，公司实现营业收入15.06亿元，同比+4601.26%；归母净利润1.22亿元，同比+3224.57%；扣非归母净利润0.98亿元，同比+2002.31%。 非学历类培训业务全面开展：2024H1，公司毛利率为56.57%，同比+37.82pct；销售/管理/研发费用率分别为29.48%/16.47%/1.53%，同比+26.36/-2.28/+1.53pct。分业务看，2024H1公司非学历类培训业务/建筑工程设计及相关咨询服务收入分别为14.88/0.18亿元，非学历类培训业务中面授培训/在线培训及其他收入分别为12.42/0.74亿元。国家及地方公务员招录考试培训是公司营业收入的重要来源，尤其是来自河南、山东、广东等省份的收入贡献最为突出。 合同负债规模较快增长：2024H1，公司收现达20.36亿元，其中收取学员培训费20.07亿元。截至2024年6月末，公司非学历培训业务合同负债余额为7.56亿元（不含税），其中课程交付类/考试通过相关/在线课程合同负债余额分别为3.82/3.64/0.10亿元，预计未来将随着课程交付完成，达到收入确认条件的将逐步转化为收入；同时公司推出“分段付费”的课程，待考试成绩出来后可补收培训费的上限为4.93亿元。 投资建议：华图山鼎（300492.SZ）为华图宏阳教育旗下上市公司，华图宏阳教育系国内线下非学历类培训龙头之一。公司全资子公司华图教育科技非学历类培训业务进展顺利，2024H1现金流等实现快速提升。考虑今年公职类报考人数持续提升，行业景气度高，预计公司业绩有望实现快速增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.49/6.22/8.02亿元，对应PE估值分别为27x/15x/12x，维持“增持”评级。 风险提示：公职类考培需求波动；行业竞争加剧；政策监管变化。
