2025年中报点评：战略转型成效显著，非学历培训快速增长

华图山鼎2025年中报显示公司战略转型成效显著，非学历培训业务快速增长，推动业绩加速释放。2025年上半年公司实现营业收入17.24亿元，同比增长14.50%；归母净利润2.13亿元，同比增长75.09%。非学历培训业务收入17.10亿元，同比增长14.96%，占公司总收入的99.19%，涵盖公务员、事业单位、医疗系统等领域的考试培训，拥有1000+门店、3250名专职老师，培训学员超过27万人次。公司业务结构持续优化，毛利率提升至59.11%，同比提高2.57pct，净利率达到12.35%，同比提高4.28pct。负债率呈下降趋势，剔除预收款的资产负债率为73.07%，较年初下降0.36pct，现金流整体较好，经营性净现金流4.89亿元。公司加大研发投入，2025年1-6月研发费用0.91亿元，同比增长302%，聚焦AI+教育领域，合同负债增长较快，截止2025年6月末合同负债9.03亿元，同比增长18.97%。预计2025-2027年公司营业收入分别为33.28亿元、41.60亿元和47.84亿元，EPS分别为1.64元、2.05元和2.81元，动态PE分别为41倍、33倍和24倍。维持“推荐”评级，看好公司未来成长性，但需关注考试培训需求波动、市场竞争激烈、退费、实控人股权冻结等风险。