报告概要
公司业绩概览
- 营收与净利润：2023年第一季度，公司实现营业收入1766亿元，同比增长2.6%；归母净利润55.82亿元，同比增长9.6%，非经常性损益后的利润增长至54.41亿元，同比增长10.4%。整体来看，盈利增长稳健，符合市场预期。
财务费用与所得税调整
- 财务费用率：大幅下降0.53个百分点，主要得益于利息费用减少、基础设施投资项目利息收入增加以及汇兑损失减少。
- 所得税率：同比降低3个百分点至18.35%，显示税负有所减轻。
现金流状况
- 经营现金流：净流出256亿元，较去年同期减少77亿元，表明现金流状况有所改善。
成本与费用
- 综合毛利率：保持在11.6%的水平，与去年同期基本一致。
- 期间费用率：整体下降0.3个百分点至6.16%，其中销售、管理、研发、财务费用分别有不同幅度的变化。
新签订单表现
- 整体增长：2023年第一季度新签合同总额4578亿元，同比增长6.3%。
- 区域分布：境内与境外新签合同额分别为3744亿元和834亿元，同比增长1.4%和35.3%。
- 行业细分：基础设施建设新签合同额4012亿元，港口建设、道路桥梁、铁路建设、城市建设、境外工程订单分别同比增长82%、-1.8%、29%、-6.3%、25%。
- 投资类项目：按照公司股比确认的投资类项目合同额为507.55亿元，同比下降28%，占比较前一年度进一步下降。
投资与未来展望
- 投资策略：公司近年来持续调整投资结构，向中短周期项目倾斜，减少了长期合作项目（如BOT类）的比重，以优化投资组合和减轻资本开支压力。
- 现金流预测：随着投资类项目的减少，预计未来现金流情况将持续改善。
投资建议与风险提示
- 盈利预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为212、237、263亿元，分别增长11%、12%、11%。
- 估值分析：当前股价对应的PE分别为9.4、8.4、7.6倍，PB为0.82倍，维持“买入”评级。
- 风险考量：包括但不限于基建投资不及预期、海外业务经营风险、应收账款减值风险等。
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