气候与货币政策的关系 ： 来自中东和中亚的证据

气候与货币政策的关系：来自中东和中亚的证据 NordineAbidi,MehdiEl-Herradi,BorianaYontcheva,AnantaDua WP/24/90 货币基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表了这些论文，以引起评论并鼓励辩论。 基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，不一定代表基金组织、其执行董事会或基金组织管理层的观点。 2024 APR ©2024国际货币基金组织WP/24/90 IMF工作文件 能力发展研究所与中东和中亚司 气候与货币政策的关系：来自中东和中亚的证据 NordineAbidi,MehdiEl-Herradi,BorianaYontcheva,AnantaDua编写 由AliAlichi授权分发 2024年4月 货币基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表了这些论文，以引起评论并鼓励辩论。基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，不一定代表基金组织、其执行董事会或基金组织管理层的观点。 摘要：本文研究了中东和中亚（ME＆CA）地区气候冲击对通货膨胀和货币政策的影响。我们首先介绍一个理论模型，以了解气候风险对标题和食品通胀的影响。特别是，该模型显示了气候冲击如何通过食品价格影响政策利率的路径。然后，我们使用本地预测来估计气候冲击对标题和食品通胀的影响。结果表明，在积极的气候条件下，价格稳定更容易实现。总体而言，我们的研究结果为在设计货币政策时考虑与气候相关的供应冲击的重要性提供了新的思路，特别是在食品占CPI篮子重要部分的国家。 推荐引用:Abidi,Nordine,El-Herradi,Mehdi,Yontcheva,Boriana,Dua,Ananta.2024.TheNexusofClimateandMonetaryPolicy:EvidencefromtheMiddleEastandCentralAsia.IMFWorkingPaper24/90.Washington,DC:InternationalMonetaryFund. JEL分类号:E31、E52、E50关键字:货币政策;通货膨胀;气候变化作者的电子邮件地址： 1作者要感谢AliAlichi，GiovanniMelina和TolgaTiryaki对本文各种草案的有益评论。本文表达的观点是作者的观点，不一定代表国际货币基金组织的观点。 1Introduction 在过去的几十年中，气候变化已成为一个日益紧迫的问题，引发了人们对气候变化对全球经济影响的担忧和争论（Black等人，2023年；Gollier，2022年）。洪水和干旱等自然灾害的频率和强度不断升级，已经对经济增长，发展和不平等造成了严重后果。1气候变化也可能产生重大影响的一个领域是通货膨胀，特别是通过其对食品价格的影响。后者是许多发展中和新兴市场经济体的消费者价格指数（CPI）的关键组成部分（Barrett，2022年）。实际上，在COVID-19之后，全球通货膨胀率最近的飙升部分是由食品价格上涨推动的（IMF，2022年 ）。 气候变化可能导致食品价格上涨的主要方式有两种。首先，气候冲击可能扰乱农业生产，导致作物产量下降。这可能直接通过干旱和洪水等极端天气事件发生，也可能通过温度和降水模式的变化间接发生，这使得作物种植更具挑战性 。2其次，气候变化会增加粮食生产成本，因为农民被迫投资于灌溉和化肥等更昂贵的投入。 与需求驱动型通货膨胀相反，在需求驱动型通货膨胀中，货币政策与在商业周期中管理需求和稳定价格有关（Gopiath ，2022），供应冲击是由商品和服务的可用性或生产成本的变化引起的。因此，各国央行可能对驱动供给冲击的潜在因素控制有限，从而难以实现价格稳定（Kara和Thaoor，2023）。在气候变化造成粮食价格冲击的情况下，各国央行可能面临稳定通胀和支持经济活动之间的两难选择。事实上，收紧货币政策以遏制通胀可能会加剧供给冲击对增长和就业的负面影响。 中东和中亚（ME＆CA）地区由于干旱和半干旱气候以及对农业和自然资源的高度依赖，极易受到气候冲击的影响 （De-wald等人。，2022年）。气候变化已经对ME＆CA地区产生了重大影响，导致水的供应减少，干旱和热浪的发生增加以及野火的风险增加等。3这些影响对经济造成了严重的影响，特别是对粮食供应造成了严重的影响。从中期来看，预计一些中国和中国国家将面临严重的干旱，这可能导致粮食价格大幅上涨，从而加剧近期冲击的伤疤效应，包括COVID-19大流行和地缘政治紧张局势（Fuje等人，2023年）。 在本文中，我们首先介绍了一个理论模型，该模型研究了气候冲击对整体和食品通胀的潜在影响。我们的模型表明，这些冲击可以减轻或放大食品价格的变动，从而影响利率和牺牲率。我们发现，气候冲击的持续可能对食品通胀产生重大影响，使中央银行保持价格稳定具有挑战性。这可能导致更高的利率和更低的产出，在某些情况下 ，可能需要更严格的货币政策立场。4 1 2https://climatechane.chicago.gov/气候影响/气候影响-农业和粮食供应3到2050年，该地区一半国家的夏季平均气温可能超过30摄氏度。 4与传统的定义相反，我们将货币政策的有效性定义为中央银行实现 接下来，我们实证研究了气候冲击对ME&CA地区通货膨胀和货币政策传导的影响。具体而言，我们研究了负面气候冲击——低降雨量或高温——对极易受粮食价格风险影响的国家的影响。在弱货币政策传导的背景下，我们还记录了政策利率的有限传导，这与现有证据一致（Espioza和Prasad，2012；Gray和Karam，2013）。5我们的关键结果表明，水资源供应和其他与气候相关的干扰的变化会显著影响食品价格和通货膨胀。因此，我们的发现提供了令人信服的证据，表明温度和降水的重要偏差可能会阻碍价格稳定。 为了进行我们的实证分析，我们结合了来自HaverAalytics的国家层面的数据，来自彭博社的全球层面的变量，以及其他来源，包括国际货币基金组织，世界银行和纽约联邦储备数据。我们的数据集涵盖2013Q1-2022Q2期间的18个ME&CA国家。气候冲击是使用世界银行的气候变化知识门户（CCKP）构建的。我们的方法根据各国的温度和降水水平对气候冲击的事件进行分类。这种方法抓住了影响粮食价格和通货膨胀的气候条件的急剧外部变化，从而有可能确定气候冲击对通货膨胀的因果影响。 为了解决有关内生性和潜在混杂因素的问题，我们进行了一套全面的稳健性检查。除其他外，我们首先包括国家固定效应，这些效应控制了非变化的特定国家冲击。此外，我们还考虑了国家时变特征(即Procedres.名义有效汇率）和全球冲击，如大宗商品和食品价格，以及来自全球供应链的压力。为了确保我们的结果的稳健性，我们还探索了衡量货币政策意外的替代指标，如美国S.实行固定汇率制度的国家的影子利率或有效联邦基金利率。结果一致地对齐,在捕获预期效果方面提供了进一步的信心。 我们的论文通过展示气候风险对标题和食品通胀的影响，为气候-通胀关系的文献做出了贡献，增加了关于气候变化对经济成果影响的研究。先前的研究考察了气候冲击对各种经济指标的影响，但我们的研究特别关注通货膨胀的传导机制 。我们的结果表明，政策制定者应该考虑气候政策在缓解通胀压力方面的潜在好处，特别是在CPI中食品份额较高的国家（Arori等人。，2015)。Thisstdyalsocotribtestothecotiigdebateopricestabilityadiflatiotar-getig,especiallyithecotextofclimateshaes(Catelmoetal.，2022年；Jaha，2012年；Kabdi等人。，2022年）。尽管最近的研究强调了制度质量，市场竞争和金融稳定性在解释通货膨胀动态中的作用（Gerrieri等人。，2010；Salahodjaev和Che-pel，2014；Sbordoe，2007)，我们的论文展示了气候冲击在塑造世界中的重要性。 价格稳定，反映在总体通货膨胀率上。虽然货币政策工具主要影响核心通货膨胀，但在我们的论文中，我们定义的效力不是与传递机制有关，而是与实现稳定通货膨胀率的最终目标有关，因为这与经济表现最相关。 5政策信号向市场利率的有效传递依赖于一个多元化的金融体系，以及一系列的激励- 教学和乐器。相比之下，清淡的市场往往表现出更大的利率波动性，这使得市场参与者在噪音中辨别政策信号变得具有挑战性。因此,这可能妨碍期望的通过效应。此外，任意贷款限制和利率上限的存在进一步阻碍了利率变动的传导。 最后，我们的理论模型还强调，在不利的气候条件下，特别是影响农业产出，中央银行控制价格的能力可能会大大降低。 我们的调查结果警告说，紧缩货币条件虽然必要，但并不总是足以降低通胀，反而可能导致衰退。在这种情况下，政策制定者应考虑实施补充战略，例如有效的气候政策，以更好地控制总体通货膨胀。这些政策应侧重于建设气候复原力、可持续农业和节水。这些见解不仅对ME＆CA地区的决策者，而且对气候相关的供应冲击普遍存在的地区都具有重要意义。 lookingforward,thereareseveralinitiativesthatpolicymentsshouldimplementtoaddresstheis-sueoffoodinflation.Theseincludes,除其他外，增加对农业的投资，支持小农，鼓励私营部门投资，促进研究和开发以提高农业生产率，增加高产和抗旱作物品种的可获得性。国际社会可以通过货币基金组织的复原力和可持续发展基金(RSF)等环境友好型基金为这一项目提供资金。6总体而言，在食品价格在CPI篮子中占很高比重的国家，增加国内生产将是减少食品通胀的关键。这些建议可以帮助减轻气候冲击对通胀的影响并实现可持续的经济增长。 本文的结构如下。第一部分介绍了数据并提供了统计摘要。第二部分介绍了研究货币政策在各种气候冲击下如何影响的理论框架。第三部分讨论了分析中采用的经验设置。第四部分介绍了从实证分析中获得的结果，并讨论了进行的稳健性检查。最后，最后一节对论文进行了总结。 2数据和汇总统计 2.1Data 我们的研究使用了一个国家层面的数据集，该数据集结合了三个关键变量-（i）价格，（ii）气候变化和（iii）货币政策-涵盖2013年第一季度至2022年第二季度。 2.1.1数据：关于价格 图1显示，2022-2023年，ME＆CA地区的平均通货膨胀率一直在上升，达到约12％的10年高点。7这是由于几个因素，包括食品和能源价格上涨，以及当地货币贬值。为了更好地了解ME&CA地区通货膨胀的驱动因素 ，我们从HaverAnalytics和 6RSF为正在进行改革以减少对预期国际收支稳定的风险的国家提供负担得起的长期融资，包括与气候变化和大流行准备有关的风险。 7总体通货膨胀中位数显示10％的较低增长，但其轨迹保持不变。计算是 使用来自整个中东和中亚(ME&CA)地区的数据，包括17个国家，提供货币政策变量的数据。 IMF。我们的最终样本包括17个ME&CA国家，这些国家有关于食品和标题通胀的完整数据。我们的数据集包括所有ME&CA国家的CPI，并且对其中大多数国家都非常精细，使我们能够在产品类别级别观察消费者价格（见附录中的表A1）。我们构建了CPI和食品-CPI系列，并对其进行了季节性调整以消除任何波动。 图1：ME&CA的头条和食品通胀 Notes:ThefiguredescribesheadlineandfoodinflationinME&CAcontriesovertheperiod2015-2023.Source:HaverAnalyticsandIMFdatabases,authorscalculations. 图1显示，在COVID-19大流行爆发期间，ME和CA地区的通胀保持