2024年一季报点评：高基数下收入、利润实现双增长

在面对2023年同期高基数挑战的情况下，公司于2024年第一季度实现了收入和利润的双增长。具体而言，2024年第一季度，公司的总收入达到了31.98亿元人民币，同比增长3.6%；归属于母公司的净利润为2.44亿元人民币，同比增长1.8%。扣除非经常性损益后的净利润为2.39亿元人民币，同比增长2.4%。经营活动产生的现金流量净额达到2.80亿元人民币，较去年同期增长了25.6%。

在原料药及中间体板块，虽然该板块的收入同比增长了5.7%，至23.56亿元人民币，但其毛利率从18.12%下滑至16.62%。这一下滑主要归因于2023年一季度疫情期间API的量价提升导致的高基数效应。不过，相较于上一季度，该板块的毛利率出现了环比提升的趋势。

CDMO（合同开发与生产组织）板块在2024年第一季度也经历了收入的小幅下滑，由5.01亿元人民币降至4.42亿元人民币，同比下降12.6%。该板块的毛利也相应下滑至1.86亿元人民币，同比下降25.4%，但毛利率从43.5%降至37.1%，环比则上升了5.7个百分点。这主要是由于2023年一季度新冠疫情放开后，新冠销售产品的高毛利造成了较高的基数。若剔除新冠产品的影响，2024年一季度CDMO业务的销售收入和毛利保持了稳健增长。此外，该季度CDMO报价项目数量为330个，同比增长34%；进行中的项目总数为814个，同比增长41%，其中商业化项目和研发阶段项目分别增长了29%和63%，显示出了项目数的快速增长趋势。

制剂板块在2024年第一季度表现强劲，实现营收3.42亿元人民币，同比增长20.1%；毛利1.92亿元人民币，同比增长25.0%，毛利率提高至56.1%，同比提升了2.5个百分点。当前，公司每年在制剂研发立项上的投入已超过25个，处于快速增加阶段。通过挖掘潜力品种和实施多产品策略，公司有望加速申报及获批进程，并扩大市场份额，从而为公司带来新的增长动力。

基于上述分析，尽管存在行业景气度下行、地缘政治、安全环保以及价格风险等潜在挑战，公司仍展现了稳健的增长势头。因此，维持对公司的“买入”评级。预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为12.21亿元、14.02亿元和15.95亿元人民币，年复合增长率约为15.7%、14.9%和13.7%。以当前股价计算，对应的市盈率分别为13.3倍、11.6倍和10.2倍。