2023年一季报点评：高基数下收入仍取得快速增长，毛利率、现金流皆有改善

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东方雨虹2023年一季度财报概览

收入与利润增长强劲

• 营收表现：东方雨虹在2023年一季度实现了营业收入74.95亿元，同比增长18.80%，展现出稳健的增长态势。
• 净利润表现：同期归母净利润为3.86亿元，同比增长21.53%，扣除非经常性损益后的归母净利润为3.24亿元，同比增长9.33%。

成本控制与盈利能力提升

• 毛利率提升：一季度毛利率为28.66%，相比去年同期上升0.38个百分点，环比四季度提升3.11个百分点。尽管成本端在一季度面临一定压力，但由于渠道优化等因素，整体盈利能力有所增强。
• 费用控制：期间费用率略有增加至19.33%，其中管理、研发、销售和财务费用分别变动为+0.39、-0.12、+0.09、-0.09个百分点。净利率为5.04%，同比提升0.11个百分点。

现金流显著改善

• 经营现金流：一季度经营性现金流净额为-38.06亿元，较去年同期增加9.78亿元，主要由于销售收入增加和履约保证金减少所致。

渠道与品类布局

• 渠道下沉与多品类扩张：通过强化本地市场覆盖、深耕C端市场、拓展经销商网络和合作伙伴，公司持续推动渠道下沉与多品类扩张，进一步增强了长期成长动力。

行业前景与策略

• 防水新规实施：2023年4月1日，新的防水行业标准正式实施，预计将带来行业扩容机遇，龙头市占率有望进一步提升。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计公司2023-2025年的EPS分别为1.61、2.03、2.49元/股。
• 估值建议：根据历史估值法，考虑过去两年的估值中枢，给予2023年25-28倍PE，对应目标价区间为40.3-45.1元/股。
• 评级：维持“强推”评级。

风险提示：

• 房地产新开工面积的大幅下滑。
• 原材料价格的剧烈波动。
• 协同效应未达预期。