业绩稳定增长，民航空管业务亮眼，低空经济蓄势未来腾飞

事件：公司发布2023年年报。2023年实现营收16.76亿元（yoy+ 6.35%），归母净利润1.32亿元（yoy+47.60%），扣非归母净利润1.08亿元（yoy+25.99%）。 单季度看，2023Q4实现营收7.09亿元（yoy-3.32%），归母净利润1.20亿元（yoy+35.63%），扣非归母净利润0.97亿元（yoy+12.46%）。 发布2024年一季报：2024Q1实现营收2.45亿元（yoy+38.62%），归母净利润-0.16亿元（上年同期-0.32亿元），扣非归母净利润-0.18亿元（上年同期-0.32亿元）。 深耕厚植民航空管、城市道路交管、城市治理三大板块，主业发展步履坚实。 1、民航空中交通管理：实现营业收入5.51亿元（yoy+15.66%），毛利率40.53%（+2.68pct）。公司持续稳固空管龙头地位，加快机场新赛道发力，空管+机场“两翼齐飞”发展格局逐步完善。 （1）空管领域：落实合肥、成都、广州、南宁、哈尔滨等多地空管自动化项目；中标区管级项目（成都区管主用扩容项目），占据七大区管第三席主用；落实广州、深圳、呼和浩特等地塔台自动化项目；承担民航空管首个数据中心项目（新疆空管信息共享平台）；模拟训练系统实现全国空管单位全覆盖，首次进入香港市场。 （2）机场领域：持续推介中小机场整体解决方案，关键系统及设备在扬泰、丽江 、衢州、 丽水、 巴里坤 、嘉峪关等机场推广应用 ； 加速切入工程总包市场，落地扬泰、长春机场工程项目。 2、城市道路交通管理：实现营业收入5.03亿元（yoy+31.11%），毛利率22.44%（-4.45pct）。持续打造重大项目标杆，信阳智能交通项目2.45亿元，刷新单体项目规模纪录。超大特大城市市场蓬勃发展，再次中标北京信控项目；新拓海南、山西、新疆、陕西等省份10余个城市市场。 3、城市治理：实现营业收入5.11亿元（yoy+2.16%），毛利率20.02%（-2.19pct）。 发挥标杆项目效应，积极布局数据要素运营服务。 立足空管业务优势，打造低空智联体系，低空经济助力公司未来腾飞。 依托空管优势业务，公司已经为安徽、江苏等地区提供通航飞行服务系统；开展低空飞行服务仿真验证平台研制；在城市级低空飞行管控领域，对即时配送、物流快递、市内载客、城际载客等城市智慧空中出行场景运行概念进行验证。公司以支持大规模高密度低空飞行为主线，以低空飞行智能管理中枢平台为抓手，打造低空飞行保障和运营服务为核心的关键产品，力争成为国家低空智联服务体系建设产业发展的主力军，未来将受益于蓬勃发展的低空经济产业。 投资建议：公司是民航空管系统龙头享受国产替代+行业扩容逻辑；中小机场业务有望打开百亿级市场空间；低空经济已提升到国家战略性新兴产业高度，万亿新市场带动公司业务增长。基于公司2023年年报及低空经济高景气发展趋势，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.66、2.52、3.90亿元，对应PE分别为84X、56X、36X，维持“买入”评级。 风险提示：中小机场发展不及预期；民航空管业务拓展不及预期；低空经济发展不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）