主业稳健向上，教育新业态有序推进

南方传媒(601900.SH)的公司快报告显示，公司2023年的营业收入达到93.65亿元，同比增长3.35%，归母净利润为12.84亿元，同比增长34.39%。2024年第一季度，公司实现营业收入20.88亿元，同比下降4.86%，归母净利润为1.52亿元，同比下降33.96%。主要原因是企业所得税免税政策到期导致所得税费用增加以及公允价值变动收益减少。

公司主业稳健向上，教材教辅业务的毛利率进一步提升至28.99%，同比增长1.07个百分点。教育出版集约化成果显著，旗下教育社利润稳步增长至2.86亿元。2023年，公司一般图书销售8,945.29万册，销售收入14.36亿元，毛利率提升至18.59%，同比增长1.53个百分点。公司的控费能力良好，销售费率、管理费率和研发费率分别为10.49%、10.41%和0.10%，近3年期间费率保持相对稳定。

在教育新业态方面，公司“粤教翔云数字教材应用平台”的服务能力稳步提升，全年用户活跃人次超过4300万，同比增长95.77%。此外，公司通过实施“一县一策”、“一校一案”的策略，实现了近2亿元的课后服务营收。

公司积极回馈股东，2023年度拟向全体股东每10股派发现金红利5.40元（含税），合计拟派发现金红利4.84亿元（含税），股息率为3.8%。自2020年至2022年，公司的分红分别为0.31元/股、0.33元/股和0.47元/股（含税）。

投资建议：预计公司2024-2026年的收入分别为106.42亿元、119.08亿元、131.11亿元，归母净利润分别为9.52亿元、10.17亿元、11.68亿元。给予公司买入-A的投资评级，6个月目标价为15.90元，对应2024年的市盈率为15倍。

风险提示包括：国有文化传媒企业优惠政策变动的风险、数字出版快速发展冲击原有竞争格局的风险、新业务拓展不及预期的风险。