2023年年报点评：业绩同比大幅提升，光刻胶+橡胶助剂双轮驱动

彤程新材在2023年的经营表现亮眼，实现了总收入29.44亿元，同比增长17.74%；归母净利润4.07亿元，同比增长36.37%；扣非归母净利润3.86亿元，同比增长82.29%。这一业绩增长的主要驱动力来自于其半导体光刻胶业务的逆势增长，特别是在全球市场低迷的情况下，公司实现了14.13%的增长，这得益于新产品替代和导入的强劲势头，以及成熟产品的持续放量。

光刻胶产品方面，公司销售额排名前9名的产品中，有5款为KrF产品，3款为I线产品，1款为ICA产品，这9款产品贡献了80.18%的销售收入。在显示面板光刻胶领域，公司销量同比增长29.8%，在国内市场的占有率达到了约22.1%。此外，公司具备不同配方的先进制程光刻胶生产能力，这预示着未来光刻胶产品供应能力将进一步增强。

在成本控制和生产能力方面，彤程新材展示了其优势。作为国内深紫外KrF光刻胶的唯一量产供应商，公司不仅供应树脂原料给国内芯片生产大厂，还拥有年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂的生产线，以及10万吨/年可生物降解材料项目（一期）的生产能力。这些大规模的生产能力使得公司能够实现成本优势，并通过精细化管理与技术改进有效控制生产成本。

在轮胎市场复苏的背景下，彤程新材的特种橡胶助剂业务保持了高景气度。公司抓住市场机遇，深化与客户的战略合作，国内市场与海外市场销量均实现显著增长，特别是在新能源车用轮胎及国产汽车配套轮胎领域的新品推广，巩固了公司在行业内的领先地位。2023年，特种橡胶助剂的生产量为13.5万吨，销售量为14.1万吨，实现营业收入22.8亿元。

对于未来，彤程新材被看好在特种橡胶助剂业务的回暖以及各类光刻胶业务的加速放量。预计2024-2026年的归母净利润分别将达到5.28亿、6.12亿和7.27亿元，对应当前股价的PE分别为33、29和24倍，因此维持“推荐”的评级。然而，投资者需要注意潜在的风险，包括原材料价格波动、项目建设进度不及预期以及产能扩张的不确定性。