彤程新材（603650.SH）2021年Q3实现营收5.42亿元，同比增长-2.72%，环比-9.36%，归母净利润0.39亿元，同比-73.93%，环比-57.61%，扣非归母净利润0.66亿元，同比-53.48%，环比接近持平。Q3公司营收同比略有下滑，主要原因为特种橡胶助剂下游需求下滑；归母净利润下滑较大，主要是受到原料价格、运费上涨、研发投入加大及交易性金融资产公允价值变动所致。从收入构成来看，Q3北京科华半导体光刻胶业务营收0.38亿元，同比增长近59%；Q3特种橡胶助剂收入4.96亿元，同比有所下滑，主要受到国内对轮胎的需求相对低迷以及出口不畅影响。KrF光刻胶客户导入顺利，进军ArF加快高端光刻胶国产化。在光刻胶产能上，公司子公司彤程电子在上海化工区投资建设年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶（半导体光刻胶1000吨，面板光刻胶1w吨），以及2万吨相关配套试剂生产线，预计在2022年Q1开始分批完成。另外，北京北旭也在扩建6000吨显示面板光刻胶基地，计划今年年底投产。随着国内半导体以及面板产能在全球份额的不断提高，对上游光刻胶的国产化需求快速增长，公司产能快速释放，有望充分受益于国产替代红利。我们预计公司2021年~2023年收入分别为26.00亿元、35.95亿元、45.80亿元，归母净利润分别为5.29亿元、7.36亿元、9.36亿元，EPS分别为0.90元、1.26元和1.60元，对应PE分别为63倍、45倍和35倍，维持“买入-A”投资评级。
