公司事件点评报告：2023H1业绩大幅提升，刻蚀+MOCVD双轮驱动成长

证 券 研2023年09月14日 究 报2023H1业绩大幅提升，刻蚀+MOCVD双轮驱动成 告长 —中微公司（688012.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳S1050523060001luzy@cfsc.com.cn 基本数据2023-09-13 中微公司发布2023年半年报：公司上半年实现营收25.27亿元，同比增长28.13%；实现归母净利润10.03亿元，同比增长114.40%。经计算，公司2023年Q2单季度实现营收13.03亿元，环比增长6.57%；实现归母净利润7.28亿元，环比增长164.23%。 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 147.06 909 618 618 80.15-193.01 1222.51 市场表现 (%)中微公司沪深300 60 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《中微公司（688012）：刻蚀设备持续突破，薄膜+光学检测设备未来可期》2023-04-24 2、《中微公司（688012）：新签订单持续高增，MOCVD设备进入收获期》2022-10-28 3、《华鑫证券*公司报告*中微公司(688012)：ICP刻蚀设备快速放量，多品线研发持续推进布局产业发展 *20220810*范益民》2022-08-11 相关研究 公司研究 投资要点 ▌刻蚀+MOCVD带动营收增长，盈利能力持续提高 公司2023年H1实现营收25.27亿元，同比增长28.13%。分产品来看，公司的刻蚀设备在国内外的市占率不断提高，实现收入17.22亿元，同比增长约32.53%；MOCVD设备在蓝绿光LED生产线上继续保持绝对领先的地位，实现收入2.99亿元，同比增长约24.11%。 在利润端，公司整体毛利率45.89%，同比增加0.53pct，其中刻蚀设备毛利率为46.16%，MOCVD设备毛利率为37.90%。毛利率提高叠加公司出售拓荆科技股票产生非经常性收益 4.06亿元，使得公司归母净利润同比增长114.40%，为 10.03亿元。 ▌加大研发投入，扩充集成电路设备新品 公司加大研发，深耕集成电路关键设备领域，2023年上半年研发投入为4.60亿元，同比增长32.96%，占收入比例为18.22%。（1）刻蚀设备：针对28nm及以下逻辑器件的一体化大马士革刻蚀工艺开发的可调节电极间距的CCP刻蚀机PrimoSD-RIE已经进入客户验证阶段；超高深宽比刻蚀机已经在客户端验证出具有刻蚀≥60:1深宽比结构的能力；ICP刻蚀设备在12英寸的3D芯片的硅通孔刻蚀工艺上得到成功验证，在全面满足55nm、40nm和28nm逻辑芯片制造中ICP刻蚀工艺要求的基础上，拓展了在先进逻辑、先进DRAM、更多层的3DNAND存储芯片和特色器件等芯片制造中的应用范围。（2）沉积薄膜设备：公司首台CVD钨设备已如期完成多道工艺验证，更多应用正在验证当中；生产高端存储器件的关键设备新型号CVD钨和ALD钨设备，已通过关键客户实验室测试，首台量产验证机已在客户端进行测试；应用于先进存储和逻辑器件的ALD氮化钛设备预期在2023年下半年发往客户端进行量产验证。 ▌积极拓展泛半导体领域设备，丰富产品矩阵 公司积极拓展在泛半导体关键设备领域应用，探索其他新兴领域的机会。PrismoUniMax®设备拓展了公司的MOCVD设备产品线，公司正与更多客户合作进行设备评估，扩大市场推广。公司也紧跟市场发展趋势，针对Micro-LED应用的专用MOCVD设备正在开发中。同时，公司积极布局用于功率器件应用的第三代半导体设备市场，用于氮化镓功率器件生产的MOCVD设备PrismoPD5®目前已交付国内外领先客户进行生产验证，并且正在开发下一代用于氮化镓功率器件制造的新型MOCVD设备。公司还启动了应用于碳化硅功率器件外延生产设备的开发，目前实验室样机取得初步进展，将于2023年内交付样机至客户端开展生产验证。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为62.04、79.83、102.11亿元，EPS分别为2.87、3.02、3.82元，当前股价对应PE分别为51、49、39倍，我们看好公司在集成电路+泛半导体领域关键设备的业务布局，维持“买入”评级。 ▌风险提示 下游客户扩产不及预期风险，上游供应链产能紧张风险，贸易摩擦风险，技术迭代风险等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 4,740 6,204 7,983 10,211 增长率（%） 52.5% 30.9% 28.7% 27.9% 归母净利润（百万元） 1,170 1,777 1,866 2,361 增长率（%） 15.7% 51.9% 5.0% 26.6% 摊薄每股收益（元） 1.90 2.87 3.02 3.82 ROE（%） 7.6% 10.6% 10.3% 12.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 4,740 6,204 7,983 10,211 现金及现金等价物 7,326 7,623 7,737 8,250 营业成本 2,572 3,359 4,303 5,489 应收款 740 935 1,159 1,371 营业税金及附加 15 6 8 10 存货 3,402 4,528 5,918 7,729 销售费用 409 552 719 858 其他流动资产 3,188 3,256 3,307 3,317 管理费用 236 335 439 521 流动资产合计 14,655 16,341 18,121 20,668 财务费用 -151 -5 -6 -7 非流动资产: 研发费用 605 769 998 1,236 金融类资产 2,939 2,939 2,939 2,939 费用合计 1,099 1,651 2,150 2,607 固定资产 336 952 1,357 1,621 资产减值损失 -20 -20 -20 -20 在建工程 1,000 850 750 550 公允价值变动 63 276 201 194 无形资产 590 576 561 542 投资收益 74 280 143 102 长期股权投资 979 979 979 979 营业利润 1,263 1,918 2,024 2,552 其他非流动资产 2,474 2,474 2,474 2,474 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 5,380 5,831 6,122 6,167 减:营业外支出 5 5 5 5 资产总计 20,035 22,173 24,243 26,835 利润总额 1,259 1,913 2,019 2,547 流动负债: 所得税费用 91 138 153 186 短期借款 0 0 0 0 净利润 1,168 1,775 1,866 2,361 应付账款、票据 960 1,162 1,228 1,642 少数股东损益 -2 -2 0 0 其他流动负债 764 764 764 764 归母净利润 1,170 1,777 1,866 2,361 流动负债合计 3,919 4,815 5,579 6,518 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 52.5% 30.9% 28.7% 27.9% 归母净利润增长率 15.7% 51.9% 5.0% 26.6% 盈利能力毛利率 45.7% 45.8% 46.1% 46.2% 四项费用/营收 23.2% 26.6% 26.9% 25.5% 净利率 24.6% 28.6% 23.4% 23.1% ROE 7.6% 10.6% 10.3% 12.0% 偿债能力资产负债率 22.7% 24.6% 25.6% 26.7% 净利润 1168 1775 1866 2361 营运能力 少数股东权益 -2 -2 0 0 总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.4 折旧摊销 118 63 124 164 应收账款周转率 6.4 6.6 6.9 7.4 公允价值变动 63 276 201 194 存货周转率 0.8 0.7 0.7 0.7 营运资金变动 -730 -493 -901 -1094 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 618 1619 1289 1625 EPS 1.90 2.87 3.02 3.82 投资活动现金净流量 -2887 -466 -305 -64 P/E 77.5 51.2 48.7 38.5 筹资活动现金净流量 482 -533 -560 -708 P/S 19.1 14.7 11.4 8.9 现金流量净额 -1,718 620 425 852 P/B 5.9 5.4 5.0 4.6 非流动负债:长期借款 500 500 500 500 其他非流动负债 133 133 133 133 非流动负债合计 633 633 633 633 负债合计 4,552 5,448 6,212 7,152 所有者权益股本 616 618 618 618 股东权益 15,483 16,724 18,030 19,683 负债和所有者权益 20,035 22,173 24,243 26,835 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人